新消費(fèi)導(dǎo)讀
如果將上市作為一個(gè)賽程的終點(diǎn)，那么截止目前，并沒有一家中國茶企順利跑至終點(diǎn)線，在闖關(guān)途中幾乎是“全軍覆沒”。
設(shè)想一下這樣的場(chǎng)景：在雨霧繚繞的山間，綠油油的低矮茶樹已經(jīng)到了春日里豐收的季節(jié)，裹著頭巾的茶農(nóng)們小心而精準(zhǔn)地采摘著樹上的芽葉。
一切魔法的關(guān)鍵在于時(shí)間。如果是趕在清明前采摘，這樣的鮮葉價(jià)格能達(dá)到300-500元/斤，而5斤鮮葉經(jīng)烘干炒制等工序可以制作出一斤干茶，這時(shí)干茶的成本價(jià)可能就已經(jīng)飆至2000元/斤，更遑論經(jīng)過品牌、渠道、銷售等環(huán)節(jié)后的最終售價(jià)，已是翻倍。
但是這樣一個(gè)看似暴利的茶葉生意，反而沒能成功走出一家上市公司。
最近，原葉茶行業(yè)龍頭八馬茶業(yè)上市事宜又有了新動(dòng)態(tài)——9月28日，創(chuàng)業(yè)板擬上市公司八馬茶業(yè)審核狀態(tài)變更為“中止”，而此時(shí)距離其遞交上市申請(qǐng)已經(jīng)過去了大半年。
比起新茶飲企業(yè)在資本市場(chǎng)上狂飆突進(jìn)，原葉茶品牌顯得低調(diào)且神秘了許多。這家曾在新三板上市的龍頭茶企為何“折戟”創(chuàng)業(yè)板?當(dāng)茶基因深深刻入中國人的骨髓，為何茶葉圈卻沖不出一家上市公司?。
“茶葉第一股”為何難產(chǎn)?
八馬茶業(yè)中止IPO，這也意味著“中國茶葉第一股”再生變數(shù)。
事實(shí)上，八馬茶業(yè)此前曾多次沖擊資本市場(chǎng)。
早在2013年，IDG資本、天圖資本、同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)投和天璣星投資等私募投資機(jī)構(gòu)對(duì)八馬茶業(yè)投資近1.5億元，助力八馬茶業(yè)沖擊深交所中小板。但八馬茶業(yè)營業(yè)收入不及預(yù)期，最終于2015年在新三板掛牌上市。
之后在2018年4月，八馬茶業(yè)又終止掛牌，開始謀求深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
隨著其上市申請(qǐng)?jiān)诮衲昴瓿醣皇芾?，這家低調(diào)茶企的業(yè)績(jī)和經(jīng)營模式也開始浮出水面。
據(jù)其招股書披露，八馬茶業(yè)計(jì)劃募資6.83億元用于八馬茶業(yè)的營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、物流配送中心項(xiàng)目建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。
八馬茶業(yè)是一家全茶類全國連鎖品牌企業(yè)，主要從事茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)輸出及品牌零售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶和白茶等全品類茶葉，以及茶具、茶食品等相關(guān)產(chǎn)品。
招股書顯示，八馬茶業(yè)2018年、2019年、2020年?duì)I收分別為7.19億元、10.23億元、12.47億元;凈利潤分別為4810萬元、9087.6萬元、1.16億元。
圖 / 八馬茶業(yè)招股書
從其商業(yè)模式上看，八馬茶業(yè)采用自主生產(chǎn)、自主分裝與定制采購相結(jié)合的方式獲取產(chǎn)品，且以定制采購為主，報(bào)告期內(nèi)各年度八馬茶業(yè)定制采購的產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為52.43%、59.81%及54.06%。
從其商業(yè)模式上看，八馬茶業(yè)采用自主生產(chǎn)、自主分裝與定制采購相結(jié)合的方式獲取產(chǎn)品，且以定制采購為主，報(bào)告期內(nèi)各年度八馬茶業(yè)定制采購的產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為52.43%、59.81%及54.06%。
定制采購模式下的毛利分別為1.82億元、2.9億元、3.21億元，分別占當(dāng)期毛利總額的47.63%、53.66%和47.79%。
在銷售端，八馬茶業(yè)通過“直營+加盟”、“線上+線下”的全渠道銷售體系統(tǒng)一對(duì)外銷售產(chǎn)品，且報(bào)告期內(nèi)八馬茶業(yè)直營模式下的銷售收入(包括線下直營及網(wǎng)絡(luò)銷售)占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為58.68%、52.33%及51.69%。
雖然八馬茶業(yè)的經(jīng)營利潤符合創(chuàng)業(yè)板“最近兩年凈利潤均為正，且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5000萬元”的條件，但其生產(chǎn)經(jīng)營模式和業(yè)務(wù)屬性依舊受到深交所方面的質(zhì)疑和問詢，例如，八馬茶業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍是否符合創(chuàng)業(yè)板上市公司屬性以及關(guān)聯(lián)交易等問題。
同時(shí)在招股書中，八馬茶業(yè)還披露了一系列經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
例如，不斷上升的存貨風(fēng)險(xiǎn)。截止報(bào)告期各期末，八馬茶業(yè)的存貨賬面價(jià)值分別為1.51億元、2.09億元以及3.2億元，其絕對(duì)金額占總資產(chǎn)的比例分別為25.69%、27.81%和35.48%。
若出現(xiàn)部分存貨因市場(chǎng)需求變化而導(dǎo)致價(jià)格下降或出現(xiàn)滯銷等情況，則公司需對(duì)該等存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備或予以報(bào)損，從而對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生不利影響。
除此之外，八馬茶業(yè)還要面臨潛在的發(fā)行失敗以及融資渠道單一等風(fēng)險(xiǎn)。
從八馬茶業(yè)的商業(yè)模式來看，其引發(fā)深交所問詢并非突然。
其生產(chǎn)模式主要分為自主生產(chǎn)與自主分裝兩種。自主生產(chǎn)模式下，公司參與主要精制程序，并在拼配、烘焙等核心環(huán)節(jié)發(fā)揮自身技術(shù)優(yōu)勢(shì);自主分裝模式下，公司僅參與部分末段精制程序，主要為揀雜、裝箱等。
在產(chǎn)品銷售層面，公司主要分為直營與加盟兩種，其中直營模式又分為線下直營和網(wǎng)絡(luò)銷售兩種。值得注意的是，其加盟商擁有對(duì)加盟店的所有權(quán)和收益權(quán)，獨(dú)立核算，自負(fù)盈虧。
事實(shí)上，其加盟商貢獻(xiàn)了集團(tuán)接近半數(shù)的銷售收入。
招股書顯示，截至2020年末，公司門店數(shù)量超過2000家，其中直營店366家，加盟店超1700家。
根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2018-2020年，八馬茶業(yè)直營模式的營收分別為4.19億元、5.30億元、6.39億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例為58.68%、52.33%、51.69%;加盟模式的營收分別為2.93億元、4.8億元、5.95億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為41.12%、47.44%、48.07%。
圖 / 八馬茶業(yè)招股書
關(guān)鍵是，加盟店雖然占據(jù)了集團(tuán)收入的半壁江山，但是其收入和毛利率卻遠(yuǎn)不及直營店。
按2020年末的1700家加盟店粗略計(jì)算，2020年單家加盟店的收入約為34.98萬元，而單家線下直營店的收入約為108.98萬元，單家加盟店和直營店的收入相差70多萬元。且2018-2020年八馬茶業(yè)毛利率分別為53.43%、53.31%、54.29%，而只有線下加盟商的毛利率低于平均水平。
不僅如此，八馬茶業(yè)的采購模式更容易引發(fā)外界質(zhì)疑。
根據(jù)其招股書，八馬茶業(yè)采用自主生產(chǎn)、自主分裝與定制采購相結(jié)合的方式，為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品并統(tǒng)一對(duì)外銷售。其中，鐵觀音及部分巖茶為公司自主生產(chǎn)，小部分茶葉產(chǎn)品為公司自主分裝，其他大部分茶葉產(chǎn)品以及茶具、茶食品等均由供應(yīng)商按公司的定制要求及質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)。
且在報(bào)告期內(nèi)，八馬茶業(yè)定制采購產(chǎn)品收入占總收入的比例分別為52.43%、59.81%及54.06%，這也意味著，集團(tuán)有超過半數(shù)收入產(chǎn)品均來自符合要求和標(biāo)準(zhǔn)的第三方茶葉供應(yīng)商。
在八馬茶業(yè)看來，我國茶企數(shù)量多而分散，普遍缺乏規(guī)模化的銷售渠道，因此其在一定標(biāo)準(zhǔn)之上對(duì)上游茶廠進(jìn)行批量化采購，保證了集團(tuán)的議價(jià)能力。
事實(shí)上，集中對(duì)初制茶進(jìn)行采購的確是茶葉大廠的慣用做法。
“目前主流茶企基本上都是收購茶葉的初制成品后再進(jìn)行精制加工?！辈铇I(yè)供應(yīng)鏈人士?jī)|鑫(化名)告訴「創(chuàng)業(yè)最前線」，這是因?yàn)榍捌诘酿B(yǎng)護(hù)成本和加工成本太高，而且茶葉很難通過規(guī)范化種植實(shí)現(xiàn)茶品品質(zhì)的規(guī)范化。
“龍頭茶企在各個(gè)產(chǎn)區(qū)基本都有專業(yè)的采購經(jīng)理，在現(xiàn)場(chǎng)沖泡、收茶。茶行業(yè)相對(duì)傳統(tǒng)比較念舊，如果不出問題雙方基本能夠保持長期的合作關(guān)系。”億鑫補(bǔ)充道。
而值得注意的是，八馬茶業(yè)的定制茶葉供應(yīng)商曾為企業(yè)實(shí)際控制人親戚，則引發(fā)了外界對(duì)于其可能存在關(guān)聯(lián)交易的關(guān)注。
八馬茶業(yè)2018年和2019年的第一大供應(yīng)商——福建武記茶業(yè)有限公司曾是實(shí)際控制人王文超表弟蔡澤凌控股50%股權(quán)的公司，不過2021年2月其已將所持該企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓給另一股東。
2018年八馬茶業(yè)的定制采購金額為3.74億元，自主生產(chǎn)和自主分裝3.38億元。而2018年八馬茶業(yè)向關(guān)聯(lián)方采購商品和接受勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易占同期營業(yè)成本比例為13.49%，其中茶葉類產(chǎn)品采購關(guān)聯(lián)交易為0.35億元。
另外，八馬茶業(yè)的五位實(shí)際控制人存在血緣和姻親關(guān)系，且從其實(shí)控人占股比例和高管任命來看，這更像是一家“家族式企業(yè)”。不僅如此，八馬茶業(yè)創(chuàng)始人后代大多與當(dāng)?shù)刂髽I(yè)創(chuàng)始人有姻親關(guān)系。
據(jù)招股書和公開信息，八馬茶業(yè)創(chuàng)始人王文彬、陳雅靜夫婦合計(jì)持股32.94%，兩人育有一兒兩女：
? 兒子王焜恒的岳父丁世忠是安踏體育用品有限公司董事局主席、首席執(zhí)行官;
? 女兒王佳琳，其配偶周士淵的父親周永偉是福建七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司的股東、董事;
? 女兒王佳佳，其配偶高力是高力集團(tuán)控股有限公司的股東、董事長。
如此豪門聯(lián)姻構(gòu)成的“泉州頂流富豪圈”，也一度引發(fā)外界遐想，認(rèn)為其可能存在關(guān)聯(lián)交易的揣測(cè)不斷。
7萬茶企仍難追立頓?”
曾經(jīng)，中國茶葉圈有個(gè)自嘲的笑話，“中國7萬家茶企竟然比不上一家袋泡茶立頓”。
多年過去，中國“有酒無茶”的局面似乎并未得到根本性改變。
如果將上市作為一個(gè)賽程的終點(diǎn)，那么截止目前，并沒有一家中國茶企順利跑至終點(diǎn)線，在闖關(guān)途中幾乎是“全軍覆沒”。
今年6月以前，包括八馬茶業(yè)在內(nèi)有三家以生產(chǎn)原葉茶為主的傳統(tǒng)茶企同時(shí)沖刺A股，另外兩家分別是中茶股份和瀾滄古茶。而在八馬茶業(yè)之前，原定于6月3日上會(huì)的瀾滄古茶，在6月2日晚間向中國證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回申報(bào)材料。
資本市場(chǎng)對(duì)中國茶企嚴(yán)重缺乏信心，無外乎是中國茶業(yè)長期以來偏向小農(nóng)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)經(jīng)營方式所致。
首先是采茶難度高，機(jī)械化和工業(yè)化在這一環(huán)節(jié)并無太多用武之地。
“茶葉的等級(jí)不同，這一點(diǎn)需要人工來分辨。”某茶企內(nèi)部人士瀏陽(化名)告訴「創(chuàng)業(yè)最前線」，袋泡茶可以實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，因?yàn)樽詈蟛枞~都會(huì)被切成碎末，無所謂芽頭還是葉子。“而在國內(nèi)基本采茶都是采芽頭，只能依靠人工挑選和采摘?！?/p>
其次，茶葉本質(zhì)上屬于農(nóng)產(chǎn)品，在一定程度上生產(chǎn)種植仍然是“靠天吃飯”。
如果今年雨水少，發(fā)芽量少，那么茶的品質(zhì)和產(chǎn)量可能都會(huì)受到影響?！安枞~原料的主要成本就在采茶和人工成本，現(xiàn)在采茶工人基本是上了一定年紀(jì)的阿姨，再過10年、20年采茶的年輕人越來越少，成本只會(huì)越來越高?！睘g陽說。
不僅是缺乏工業(yè)化生產(chǎn)體系，傳統(tǒng)的東方思維也成為了茶業(yè)走向現(xiàn)代化的掣肘。
“茶葉是東方經(jīng)驗(yàn)思維的產(chǎn)物，它強(qiáng)調(diào)個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)調(diào)大師和手工，講究代代傳承。所以在很多茶農(nóng)看來，祖祖輩輩的操作經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)足夠他使用了。更何況，很多茶企大廠來合作社收購可能一單就能收走茶農(nóng)一年的產(chǎn)量，因此他們也沒有動(dòng)力開拓新的銷售渠道。”瀏陽表示。
在“老派”的消費(fèi)者看來更是如此。
高端茶葉本身就具有稀缺性。“對(duì)于資深老茶客來說，他們追求的一定是茶葉的產(chǎn)區(qū)?！眱|鑫表示，“很多龍頭茶企都有很穩(wěn)定的客戶群體，且這群茶客的品鑒程度很高，可能6000元/斤的價(jià)格對(duì)他們來說都不算高端茶葉。”
但是核心產(chǎn)區(qū)的問題在于產(chǎn)量太低，成本過高?！耙坏┐笃髽I(yè)進(jìn)入某個(gè)核心產(chǎn)區(qū)，往往會(huì)導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)區(qū)茶葉價(jià)格的暴漲。”
這也導(dǎo)致中國茶葉很多時(shí)候看起來有品類而無品牌，“老茶客是不買品牌茶的?！币晃毁Y深茶客對(duì)「創(chuàng)業(yè)最前線」表示。
更關(guān)鍵的問題還在于，市場(chǎng)集中度低也導(dǎo)致了茶葉銷售渠道的混亂。
八馬茶業(yè)也在招股書中指出，目前茶葉類產(chǎn)品的銷售渠道包括品牌連鎖店、茶葉批發(fā)市場(chǎng)、農(nóng)貿(mào)集市、超市、百貨中心等，商戶散雜的局面一直存在，市場(chǎng)環(huán)境較為混亂。小茶企的規(guī)范經(jīng)營、品牌意識(shí)、品質(zhì)保障都亟待加強(qiáng)。
對(duì)比分外明顯的是，新茶飲賽道的瘋狂融資讓原葉茶顯得格外落寞。不僅如此，以喜茶、奈雪的茶為代表的新茶飲品牌也早已開始推出現(xiàn)制和包裝類型的原葉茶和即飲茶。
比起茶堿，新茶飲里的高糖分更容易令人上癮——在資本市場(chǎng)，新茶飲的故事也似乎比原葉茶要有趣多了。新茶飲在生產(chǎn)模式、消費(fèi)客群、營銷包裝、運(yùn)營方式等方面，都和原葉茶有極大不同，這兩者在本質(zhì)上做的不是同樣的生意。
不過，傳統(tǒng)茶企們還有這樣一種“自信”——今天沉迷于糖分飲料的年輕人們，終將有一天會(huì)在保溫杯里放入茶葉。但這是否屬于茶企的盲目自信，仍待時(shí)間進(jìn)一步檢驗(yàn)。
來源：新消費(fèi)智庫
如涉及版權(quán)問題請(qǐng)聯(lián)系刪除
