紅茶是世界的紅茶，世界是紅茶的世界。
中國作為茶葉的原產(chǎn)國，也是紅茶的發(fā)祥地。
據(jù)記載，紅茶最早于1610年流入歐洲。
1662年，當(dāng)葡萄牙凱瑟琳公主嫁給英皇查理二世時(shí)，她的嫁妝里面有幾箱中國的紅茶。從此，迅速成為英國皇室生活不可缺少的一部分。
圖丨紅茶是茶界“社?！?/p>
隨后，紅茶便活出了一副茶界“社?！钡臉幼樱杆亠L(fēng)靡全球。成為除中日等綠茶消費(fèi)國外，全球生產(chǎn)消費(fèi)分布最廣，世界各國人民的口糧茶。是世界第一大茶類，也是世界茶葉貿(mào)易中的主導(dǎo)茶類。
紅茶屬全發(fā)酵茶，茶多酚在氧化酶的作用下發(fā)生酶促氧化反應(yīng)，含量減少，因而對胃部的刺激性小。與蜂蜜或牛奶搭配，能起到保護(hù)胃黏膜的作用;如是食欲不振，飯前適量飲用紅茶，還可增加腸胃蠕動(dòng)。性質(zhì)溫和，特別適合在秋冬季飲用。
圖丨紅茶性質(zhì)溫和，適宜秋冬季飲用
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中國紅茶，湖北出眾
中國紅茶種類繁多，但是產(chǎn)區(qū)、樹種、制作技藝等的差異導(dǎo)致不同紅茶品質(zhì)、口感差異很大。
今年3月，根據(jù)中國地標(biāo)節(jié)組委會統(tǒng)計(jì)，中國目前共有41個(gè)國家地理標(biāo)志紅茶，品牌價(jià)值總額超1391億元。其中，湖北4個(gè)茶葉品牌上榜，分別是：利川工夫紅茶、宜都宜紅茶、五峰宜紅茶、襄陽紅茶。湖北紅茶品牌價(jià)值總額為77.99億元，排名全國第五位。僅次于福建、湖南、云南、安徽。
圖丨利川市毛壩鎮(zhèn)茶園
5月，中國茶葉流通協(xié)會揭曉了2023“宜紅杯”紅茶產(chǎn)品質(zhì)量對標(biāo)結(jié)果。湖北選送的紅茶產(chǎn)品獲得12個(gè)特級、29個(gè)一級、17個(gè)二級，在全國同類產(chǎn)品中占比分別為40%、48%、31%。
利川星斗山紅茶有限責(zé)任公司董事長、總經(jīng)理卓萬凱曾預(yù)言：“在紅綠青黃黑白六大茶類中，湖北茶目前最有機(jī)會爭中國第一的是紅茶?！?/p>
圖丨中國紅茶，湖北出眾
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湖北十大紅茶產(chǎn)地及名稱
湖北是中國茶葉的原產(chǎn)地之一，茶歷史源遠(yuǎn)流長;也是中國茶文化的發(fā)祥地之一，茶文化底蘊(yùn)深厚。
2022年，全省茶園面積10萬畝以上的大縣19個(gè)，20萬畝以上的大縣11個(gè)， “中國名茶之鄉(xiāng)”12個(gè)。
湖北但凡種茶的地方，幾乎就有紅茶。而這些紅茶，則帶著產(chǎn)地的特色烙印，構(gòu)建成廣闊而多元的湖北“紅茶宇宙”。
2017年，湖北省農(nóng)業(yè)科學(xué)院果樹茶葉研究所、湖北省茶葉工程技術(shù)研究中心曾發(fā)布了《湖北紅茶特征性香氣成分分析》(下稱《分析》)的相關(guān)研究。
下面，就結(jié)合該《分析》盤點(diǎn)一下湖北的十大紅茶產(chǎn)地和當(dāng)?shù)丶t茶的香氣特征。
圖丨湖北省十大紅茶產(chǎn)地及名稱(排名不分先后)
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湖北國家地標(biāo)紅茶
湖北紅茶主產(chǎn)于恩施、宜昌地區(qū)。近年來，隨著紅茶產(chǎn)業(yè)興起，襄陽等茶區(qū)也開始生產(chǎn)紅茶。在公布的我國41個(gè)國家地理標(biāo)志紅茶中，湖北的4個(gè)代表紅茶便集中在這三地。
《分析》一文對湖北32個(gè)紅茶樣品進(jìn)行感官審評。從審評結(jié)果看所有樣品均具有紅茶特有的甜香品質(zhì)特征，但不同區(qū)域間有所差別，如宜昌地區(qū)紅茶多呈現(xiàn)甜香，濃郁持久;恩施地區(qū)紅茶則為甜蜜糖香，部分樣品有花香、花果香;襄陽地區(qū)紅茶香氣感官特征為甜純持久，部分有高火香。
圖丨湖北紅茶香氣感官審評結(jié)果
產(chǎn)地：利川
品牌：利川工夫紅茶
利川四境環(huán)山，平均海拔達(dá)到了1100米，植被覆蓋率超60%。高山云霧繚繞、氣候溫暖濕潤的獨(dú)特自然條件為茶樹提供了優(yōu)渥的生長環(huán)境。
在近似原生態(tài)環(huán)境中孕育的利川工夫紅茶，茶湯明亮通透，有的厚度;口感清晰穩(wěn)定，苦澀控制好，滋味協(xié)調(diào)清甜，回味有潤感。
圖丨利川紅
產(chǎn)地：宜都
品牌：宜都宜紅
宜都境內(nèi)長江雄渾，清江婉約，“兩江伴流，山水一體”。這里河流縱橫，氣候溫潤，四季分明，綠樹蔥蘢，是“國家園林城市”。
秀美的自然風(fēng)景，深厚的文化底蘊(yùn)，孕養(yǎng)出兼有生態(tài)底色、荊楚魅力的湖北最有名工夫紅茶“宜紅茶”。曾與祁紅、滇紅一起被列為我國傳統(tǒng)三大工夫紅茶。如今還有含鋅量高達(dá)80mg/kg，獨(dú)“宜”份的“天然富鋅茶”。
圖丨宜都生態(tài)茶園
產(chǎn)地：五峰
品牌：五峰宜紅
五峰全境皆山，最高海拔2320米，平均海拔1100米，居全省第二。是典型的山區(qū)，山地氣候顯著，四季分明，氣候溫和，光照充足，雨量適中，適宜種植茶樹。
五峰宜紅外形條索緊細(xì)有金毫，色澤烏潤。內(nèi)質(zhì)香氣甜純高長，滋味醇厚鮮爽，湯色紅亮，葉底紅亮柔軟。茶湯稍冷有“冷后渾”現(xiàn)象產(chǎn)生。
圖丨五峰全境皆山，適宜種茶
產(chǎn)地：襄陽
品牌：襄陽紅
襄陽境內(nèi)茶葉主產(chǎn)地(南漳、?？?、谷城)集中在荊山山脈接武當(dāng)山余脈地區(qū)。得荊山之精華，化漢江之韻，所產(chǎn)紅茶、綠茶具佳。
“襄陽紅”以單芽或一芽一葉初展制成，條索肥嫩緊結(jié)、顯峰苗，內(nèi)質(zhì)清香幽長，湯色紅艷明亮，滋味鮮醇，葉底紅艷明亮。
圖丨襄陽玉皇劍茶博園
《分析》指出，湖北紅茶香氣主要由醇類、醛類、醋類等組成。其中，醇類物質(zhì)在恩施地區(qū)紅茶香氣中所占比例最大，因此主要呈現(xiàn)花香、甜香、果香等風(fēng)味;而醛類物質(zhì)在襄陽地區(qū)紅茶香氣中所占比例最大，因此呈現(xiàn)清香、杏仁香、脂肪味等風(fēng)味。
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湖北產(chǎn)區(qū)紅茶品牌
除了以上被列入國家地理標(biāo)志的湖北紅茶外，還有許多其他產(chǎn)地的紅茶在荊楚大地上各放異彩。例如《分析》中還提到，黃岡地區(qū)紅茶甜香帶焦糖香;咸寧地區(qū)紅茶香氣甜純等等。
產(chǎn)地：宜昌
品牌：宜昌宜紅
宜昌地形復(fù)雜，高低相差懸殊，整個(gè)地勢由西向東傾斜，境內(nèi)溪河密布。北部山脈的天然屏障作用，讓全市冬季氣溫明顯高于同緯度其它地區(qū)，利于茶葉滋味物質(zhì)和香氣物質(zhì)積累。土壤大部屬微酸性黃壤、紅壤及黃棕壤，有機(jī)質(zhì)含量豐富，保水保肥性能好，養(yǎng)分全面，特別適合茶樹生長。
宜昌宜紅外形條索緊細(xì)勻整，烏潤帶金毫。果蜜香濃郁持久，湯色明亮，滋味醇爽，葉底細(xì)嫩勻整紅亮。其典型特征為：橘紅湯、果蜜香、味醇爽。
圖丨宜紅茶
產(chǎn)地：赤壁
品牌：赤壁米磚茶
赤壁為幕阜山脈余脈低山丘陵與江漢平原的接觸地帶，地勢由東南向西北逐漸傾斜。境內(nèi)山地、丘陵、平原、湖泊依次排列，基本構(gòu)成“六山二水二分田”。年平均氣溫16.9°C，雨量充沛。
米磚茶是這里一種特有茶，為緊壓紅茶，其所用原料皆為茶末，所以被稱為“米磚茶”。米磚茶外形十分美觀，磚模棱角分明，紋面圖案清晰秀麗，磚面色澤烏亮。內(nèi)質(zhì)湯色紅濃，香純和，味醇厚，沖泡后湯色紅濃，香氣純和，滋味十分醇厚。
圖丨米磚茶是赤壁特有的緊壓紅茶
產(chǎn)地：孝感
品牌：孝感紅
孝感茶葉生產(chǎn)區(qū)域?qū)賮啛釒Т箨懶詺夂?，氣候適宜，水質(zhì)潔凈無污染，土質(zhì)肥沃疏松，有機(jī)質(zhì)含量主富，保水保肥性能好，養(yǎng)分全面，有利于茶葉滋味物質(zhì)和香氣物質(zhì)積累。
孝感紅茶葉外形條索緊細(xì)，色澤棕褐顯金毫，具有“一泡香，二泡濃，三泡四泡香高味更醇"的特點(diǎn)。且溫、涼、冰均可飲用。茶濃、苦而不澀，后口甘甜，清香爽口，具有安神作用，飲用孝感紅不會導(dǎo)致失眠。
圖丨孝感紅“三泡四泡香高味更醇”
產(chǎn)地：通山
品牌：通山紅茶
通山縣地處湖北省東南邊陲、幕阜山脈中段，是千年古縣。境內(nèi)的九宮山老崖尖海拔1656米，是連貫湘鄂贛三省的幕阜山脈的最高峰，是鄂南第一高峰;云中湖是排名全國第三的高山湖泊。山的精神，水的靈動(dòng)，一山藏三教(道教、釋教、儒教)，在全國罕見。
清《康熙湖廣通志》載：“茶出通山者為上”。通山紅茶外形條索緊結(jié)、色澤烏潤顯金毫且勻凈，甜香持久，滋味醇厚回甘，湯色紅亮，葉底紅勻?！熬艑m山”、“同太和”2個(gè)茶葉商標(biāo)被評為中國馳名商標(biāo)，“同太和”紅茶曾獲“中國名茶”金獎(jiǎng)。
圖丨通山九宮山鎮(zhèn)同太和紅茶基地
產(chǎn)地：英山
品牌：英山紅茶
大別山南麓，峰巒綿延、林密溪長以及常年云霧繚繞的優(yōu)越環(huán)境，滋養(yǎng)著一片天然茶林，英山云霧茶就是當(dāng)?shù)氐牟柚兄?。“高山云霧出好茶”，獨(dú)特優(yōu)越的生態(tài)環(huán)境和氣候條件造就了品質(zhì)上佳的英山茶品，自然獨(dú)具一番風(fēng)味。
英山紅茶，被大別山的靈山秀水滋潤著，散發(fā)出迷人的芳香。湯色紅艷明亮，香氣馥郁濃烈，口感醇厚飽滿，回味甘甜?！坝⑸綖觚埐琛?、“英山紅茶”等紅茶品牌的誕生，打破了以往英山以綠茶為主的格局。
圖丨大別山的云霧滋養(yǎng)出品質(zhì)上佳的英山紅茶
產(chǎn)地：十堰
品牌：武當(dāng)山紅茶
十堰市地處秦巴山區(qū)東部、漢江中上游地區(qū)。大巴山東段逶迤于南，秦嶺余脈屏障其北，漢江自西向東穿越全境。處中國南北氣候分界帶，氣候宜人，四季分明，不燥不濕，陰陽平衡?！侗静菥V目》所載80%以上的中草藥十堰均有出產(chǎn)。
十堰梅子埡產(chǎn)的茶，曾被武則天欽定為“貢品”。由這里的茶葉制成的武當(dāng)紅茶，干茶條索緊細(xì)勻整，鋒苗秀麗。湯色紅艷明亮，滋味甘鮮醇厚，香氣清鮮持久。
圖丨梅子貢茶石刻，記載著茶園歷史與梅子貢茶的傳說。
湖北茶葉的主產(chǎn)區(qū)均位于北緯30°這一世界產(chǎn)茶的黃金緯度帶上。
該緯度內(nèi)擁有完整的自然生態(tài)圈、肥沃的土壤、良好的生態(tài)環(huán)境、較高的森林覆蓋率，為優(yōu)質(zhì)紅茶的生產(chǎn)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
無論是曾經(jīng)在三大出口紅茶里體量最大的宜紅茶，還是從偏居山野到紅動(dòng)天下的利川紅，亦或是賣到俄羅斯、種到迪拜的孝感紅，以及各地結(jié)合地方特色奮力打造的紅茶品牌……湖北紅茶，正多姿妖嬈、自信滿滿地向全世界展示她“迷人”的一面。
來源：請你喝杯湖北茶
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中國茶葉：中糧控股的茶葉龍頭企業(yè)，員工持股充分。中國茶葉是新中國成立后，貿(mào)易系統(tǒng)中最早建立的全國性專業(yè)總公司，公司定位全品類、一體化運(yùn)營的茶葉品牌企業(yè)。近3年公司收入復(fù)合增速15%，扣非利潤復(fù)合增速35%，ROE穩(wěn)定在12%-15%，呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展勢頭。公司實(shí)控人為中糧集團(tuán)，合計(jì)持有55%股份，其中員工持股平臺持股15%，涵蓋核心高管等業(yè)務(wù)骨干共195人，股權(quán)激勵(lì)充分。
茶葉行業(yè)：產(chǎn)量保持個(gè)位數(shù)增長，國內(nèi)企業(yè)極為分散，集中度有待提升。1）全球：2018年全球茶葉產(chǎn)量589.7萬噸，同比增長3.49%，近10年復(fù)合增速為4.35%，中國和印度是最大的產(chǎn)銷國，合計(jì)占全球總量67%；茶葉出口量長期穩(wěn)定在180萬噸左右，肯尼亞、中國和斯里蘭卡為主要出口國，茶葉進(jìn)口量長期穩(wěn)定在170萬噸左右，巴基斯坦、俄羅斯和美國為主要進(jìn)口國。2）中國：2019年國內(nèi)茶葉產(chǎn)量278萬噸，同比增長6.4%，過去10年復(fù)合增速達(dá)7.4%；生產(chǎn)品類來看，綠茶產(chǎn)量占比達(dá)63%，小品類白茶和黃茶增速較快；消費(fèi)品類來看，綠茶和黑茶銷量占比達(dá)75.6%。3）競爭格局：從品類格局看，綠茶、紅茶和白茶產(chǎn)地分布廣泛，行業(yè)集中度低；而烏龍茶和黑茶產(chǎn)區(qū)高度集中，行業(yè)格局逐步由分散向集中發(fā)展，行業(yè)集中度逐步提高。從上市企業(yè)數(shù)據(jù)來看，2019年行業(yè)前二天福和中茶收入均不到20億元，行業(yè)銷售規(guī)模2740億元，全品類市占率不足1%，中茶主品類烏龍茶銷量市占率約1.7%。近幾年，國內(nèi)茶葉行業(yè)消費(fèi)正呈現(xiàn)品類多元化趨勢，品牌茶的占比逐步提升。
公司業(yè)務(wù)：全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力突出，老字號品牌嫁接全品類。公司的核心競爭優(yōu)勢是全產(chǎn)業(yè)鏈管控+一流的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，上游資源整合優(yōu)勢突出，原料價(jià)格大幅波動(dòng)痛點(diǎn)有望得到有效解決，帶動(dòng)行業(yè)逐步向規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化趨勢發(fā)展。1）產(chǎn)品方面：公司擁有全品類八大系列茶葉產(chǎn)品，滿足市場多元化需求，其中以烏龍茶和普洱茶為主導(dǎo)，2019年兩者收入占比52%；各品類間價(jià)格差異大，白茶和普洱茶均價(jià)在200元以上，而花茶和綠茶均價(jià)在30元左右。2）品牌方面：公司主品牌“中茶”擁有深厚的歷史文化積淀，子品牌“海堤”、“猴王牌”、“蝴蝶牌”、“百年木倉”等均是細(xì)分品類、細(xì)分區(qū)域的代表品牌。3）渠道方面：品牌茶業(yè)務(wù)以經(jīng)銷為主，2019年收入占比超過80%，原料茶對接B端客戶，如龍夫山泉、三得利等；公司在華南市場規(guī)模最大，2019年收入占比38%，華南、華北和電商增速較快，其他地區(qū)滲透率提升潛力充足。
未來增長路徑：發(fā)力普洱和綠茶品類，努力打造高價(jià)位單品。一是在普洱茶消費(fèi)需求旺盛背景下，募投項(xiàng)目解決自有產(chǎn)能瓶頸，目前CR3僅3.3%，產(chǎn)能落地有望助推其市場份額提升；同時(shí)未來計(jì)劃通過多重合作方式，利用產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢補(bǔ)足綠茶第一大品類短板，打造另一增長極。二是收縮產(chǎn)品線，聚焦培育明星大單品，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)提升滿足消費(fèi)升級需求，我們認(rèn)為借鑒小罐茶經(jīng)驗(yàn)，中茶具備高品質(zhì)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，期待在產(chǎn)品定位和品牌塑造方面更加靈活化。三是募投項(xiàng)目通過營銷網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)和媒體戰(zhàn)略合作，提高品牌影響力，加大開拓西南、華北、華東等空白市場需求。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)2020年-2022年公司收入分別為16.6/19.5/22.5億元，同比增長1.8%/17.7%/15.3%，凈利潤分別為1.7/2.1/2.4億元，同比增長5.0%/19.3%/15.7%；每股收益分別為0.25/0.30/0.35元（未考慮上市攤?。?。隨著募投項(xiàng)目提升公司產(chǎn)能以及上市后中茶品牌力的逐步提升，我們認(rèn)為公司有望進(jìn)一步提升市場份額。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、原材料產(chǎn)量和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告正文
目錄
1.公司簡介：中糧控股的茶葉龍頭企業(yè)，員工持股充分
1.1公司概覽：全品類、一體化運(yùn)營的茶葉龍頭企業(yè)
中國茶葉是一家定位全品類、一體化運(yùn)營的茶葉品牌消費(fèi)品企業(yè)。中國茶葉是新中國成立后，貿(mào)易系統(tǒng)中最早建立的全國性專業(yè)總公司，統(tǒng)一經(jīng)營和管理全國茶葉的收購、加工、出口和內(nèi)銷業(yè)務(wù)。七十多年發(fā)展過程中，經(jīng)歷幾輪改革后，公司形成以“國飲中茶”為品牌主張，主營業(yè)務(wù)為各類茶葉及相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等。
公司業(yè)績：近3年收入復(fù)合增速15%，扣非利潤復(fù)合增速35%。公司營業(yè)收入2017年12.3億元2019年16.3億元，收入復(fù)合增速達(dá)15.11%；凈利潤2017年1.81億元，2019年1.66億元，復(fù)合增速達(dá)2.61%，其中2018年凈利潤下滑主要是受非經(jīng)常損益基數(shù)影響，2017年公司處置原聯(lián)營公司湖南猴王茶業(yè)有限公司產(chǎn)生長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益達(dá)0.83億元；扣非凈利潤2017年0.8億元，2019年1.44億元，復(fù)合增速高達(dá)34.59%。
近3年公司盈利能力穩(wěn)步提升。2017-2019年公司毛利率從39.56%提升至41.25%，扣非凈利率從6.48%提升至8.86%，盈利能力逐年提升，主要得益于品牌茶業(yè)務(wù)收入增速較快；期間費(fèi)用率從29.37%小幅下降至28.33%，主要是管理費(fèi)用率下降所致，2019年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.59%、11.62%、-0.26%。
根據(jù)招股說明書顯示，2017-2019年公司ROE保持在12%-15%區(qū)間，ROE低于同行企業(yè)主要是盈利能力相對一般所致（根據(jù)招股說明書，近3年瀾滄古茶凈利率在20%-25%），過去3年公司資產(chǎn)負(fù)債率保持在30%左右，較為良性。
1.2管理團(tuán)隊(duì)：核心高管來自中糧集團(tuán)，消費(fèi)品從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富
核心高管主要來自中糧集團(tuán)，年富力強(qiáng)。自公司前身中國茶葉公司成立起，一大批先輩奠定了新中國茶產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，時(shí)任農(nóng)業(yè)部副部長，“當(dāng)代茶圣”吳覺農(nóng)出任中國茶葉公司首任經(jīng)理，為企業(yè)長期發(fā)展積累充足的資源稟賦。目前從公司管理團(tuán)隊(duì)分布來看，核心高管主要來自中糧集團(tuán)，具有在茶葉、酒水、互聯(lián)網(wǎng)等消費(fèi)品相關(guān)行業(yè)多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，年齡普遍在50歲左右，整體團(tuán)隊(duì)年富力強(qiáng)。
1.3股權(quán)結(jié)構(gòu)：中糧集團(tuán)為實(shí)控人，高管均有持股
中糧集團(tuán)為公司實(shí)控人。從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，中土畜持有中國茶葉40%股權(quán)，中茶員工持股平臺（茶緣一二三四號）合計(jì)持有15%股權(quán)，中糧集團(tuán)100%控股中土畜。公司實(shí)際控制人為中糧集團(tuán)，中土畜與中茶員工持股平臺為一致行動(dòng)關(guān)系，中糧集團(tuán)通過中土畜合計(jì)間接控制中國茶葉55%股份，中糧集團(tuán)為國務(wù)院國資委直屬中央企業(yè)。中國茶葉控股子公司有14家，旗下共設(shè)有73家分公司。
高管及核心骨干持股充分。中國茶葉作為國資委首批開展員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的十家央企子公司之一，2017年完成了核心員工持股工作。公司通過混合所有制改造和計(jì)劃的實(shí)施，進(jìn)一步健全了法人治理結(jié)構(gòu)，建立起了優(yōu)勝劣汰、經(jīng)營自主靈活、內(nèi)部管理人員能上下、員工能進(jìn)出、收入增減的市場化人才機(jī)制，有效增強(qiáng)了公司的管理能力和管理水平。公司員工激勵(lì)通過中茶員工持股平臺實(shí)現(xiàn)，該平臺涵蓋了高管和核心技術(shù)人員等195名核心員工，合計(jì)持股占公司股權(quán)的15%。
2.行業(yè)情況：茶葉產(chǎn)量保持個(gè)位數(shù)增長，國內(nèi)集中度有待提升
茶是世界三大飲品之一（茶、可可、咖啡），全球產(chǎn)茶國和地區(qū)達(dá)60多個(gè)，飲茶人口超過20億；茶葉中含有茶多酚、茶多糖、茶氨酸、維生素和礦物質(zhì)等多種成分，具備提神醒腦、助消化、抗氧化等功能。茶起源于中國，唐朝陸羽所著的《茶經(jīng)》是世界第一部茶葉專著，被譽(yù)為“茶葉百科全書”，其問世將普通的茶事上升成一種充滿文化氣息的藝能，有效推動(dòng)了我國茶文化的發(fā)展。從古代絲綢之路、茶馬古道、茶船古道，到今天絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶、21世紀(jì)海上絲綢之路，茶穿越歷史、跨越國界，廣受世界各國消費(fèi)者喜愛。
2.1全球茶葉行業(yè)：產(chǎn)量保持個(gè)位數(shù)增長，中國和印度是主產(chǎn)銷國
全球茶葉產(chǎn)量：根據(jù)國際茶葉委員會統(tǒng)計(jì)，2009年以來全球茶葉產(chǎn)量增速逐步放緩，近10年復(fù)合增速為4.35%，2018年全球茶葉產(chǎn)量589.7萬噸，同比增長3.49%。
全球茶葉產(chǎn)銷分布：中國和印度是最大的產(chǎn)銷國，合計(jì)占全球的67%。1）產(chǎn)量方面：2018年全球茶葉產(chǎn)量前三國家分別為中國、印度、肯尼亞，對應(yīng)產(chǎn)量為261.6、133.9、49.3萬噸，占世界產(chǎn)量比例分別為44.36%、22.71%、8.36%，產(chǎn)量前十國家占全球產(chǎn)量的94%。2）銷量方面：2018年中國是全球茶葉消費(fèi)量最大的國家，消費(fèi)量達(dá)211.9萬噸，前十大茶葉消費(fèi)國還包括印度、土耳其、巴基斯坦、俄羅斯、美國、英國、日本、印度尼西亞、埃及。在主產(chǎn)國中，中國和印度亦是茶葉主要消費(fèi)國。從人均消費(fèi)量來看，土耳其最高為每年人均3.04千克，中國大陸、香港和臺灣均位列全球前十五名，消費(fèi)量均不足土耳其的一半。
全球茶葉出口量：長期穩(wěn)定在180萬噸左右，肯尼亞、中國和斯里蘭卡為主要出口國。根據(jù)國際茶葉委員會統(tǒng)計(jì)，近年來世界茶葉出口量保持平穩(wěn)狀態(tài)，2018年出口量為185.4萬噸，同比增長3.5%，占總產(chǎn)量的31.4%，即主產(chǎn)國茶葉以國內(nèi)直接消費(fèi)為主。從出口情況來看，2018年前五大茶葉出口國分別為肯尼亞、中國、斯里蘭卡、印度和越南，合計(jì)占全球出口量的80.3%。
全球茶葉進(jìn)口量：長期穩(wěn)定在170萬噸左右，巴基斯坦、俄羅斯和美國為主要進(jìn)口國。根據(jù)國際茶葉委員會統(tǒng)計(jì)，近年來世界茶葉進(jìn)口量亦保持平穩(wěn)狀態(tài)，2018年進(jìn)口量為173.8萬噸，同比增長1.2%，占總產(chǎn)量的29.5%。從進(jìn)口情況來看，2018年前五大茶葉進(jìn)口國分別為巴基斯坦、俄羅斯、美國、英國和埃及，主要是產(chǎn)量比較少的國家，前五進(jìn)口國合計(jì)占全球進(jìn)口量的38.8%。
2.2國內(nèi)茶葉行業(yè)：產(chǎn)量逐年穩(wěn)步增長，綠茶是產(chǎn)銷第一品類
產(chǎn)區(qū)分布：四大茶區(qū)盛產(chǎn)茶葉品種差異較大。中國茶區(qū)遼闊，主要茶葉產(chǎn)區(qū)分布在北緯18°-37°、東經(jīng)95°-122°范圍內(nèi)，覆蓋上千個(gè)縣市。從區(qū)域劃分來看，我國共有華南、西南、江南、江北四個(gè)國家一級茶葉產(chǎn)區(qū)。由于在土壤、海拔、水熱、植被等方面存在差異，四大茶區(qū)所產(chǎn)出的茶葉品質(zhì)和類型也不同，比如華南茶區(qū)主產(chǎn)紅茶、烏龍茶，西南茶區(qū)主產(chǎn)紅茶、普洱茶，江南茶區(qū)主產(chǎn)綠茶、花茶，江北茶區(qū)盛產(chǎn)綠茶。
茶葉產(chǎn)量：茶園面積和茶葉產(chǎn)量穩(wěn)步增長，西南茶區(qū)產(chǎn)量居前。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局和茶葉流通協(xié)會數(shù)據(jù)，2019年國內(nèi)茶園面積達(dá)3123千公頃，同比增長4.6%，過去10年復(fù)合增速達(dá)5.5%，其中云貴川三省茶園面積最大；2019年國內(nèi)茶葉產(chǎn)量達(dá)278萬噸，同比增長6.4%，過去10年復(fù)合增速達(dá)7.4%，其中福建、云南、湖北、四川等地產(chǎn)量居全國前列。
生產(chǎn)品類：綠茶產(chǎn)量占比達(dá)63%，小品類白茶和黃茶增速較快。我國茶葉產(chǎn)量穩(wěn)步增長背景下，茶類結(jié)構(gòu)變化較小。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2019年綠茶、黑茶、紅茶、烏龍茶、白茶、黃茶產(chǎn)量分別為177.29、37.81、30.72、27.58、4.97、0.97萬噸，占比分別為63.47%、13.54%、11.00%、9.87%、1.78%和0.35%。其中，綠茶、烏龍茶產(chǎn)量占比較去年有所下降，白茶、黃茶產(chǎn)量增長較快，分別同比增長47.41%、22.56%。
消費(fèi)品類：綠茶和黑茶銷量占比達(dá)75.6%，2019年茶葉均價(jià)小幅下滑。2019年國內(nèi)茶葉銷量達(dá)202.6萬噸，同比增長6.02%，過去10年復(fù)合增速達(dá)8.3%，國內(nèi)茶葉銷售總額為2739.50億元，同比增長2.95%，均價(jià)為135.25元/公斤，同比下降2.90%。分品類來看，綠茶、黑茶、紅茶、烏龍茶、白茶、黃茶銷量分別為121.42、31.86、22.60、21.63、4.22、0.83萬噸，占比分別為60.0%、15.6%、11.2%、10.7%、2.1%、0.4%。
茶葉進(jìn)出口占比不大，出口以綠茶為主，進(jìn)口以紅茶為主。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2019年我國茶葉出口總量達(dá)36.65萬噸，同比增長0.52%，出口量占總產(chǎn)量的13.2%；出口額達(dá)20.20億美元，同比增長13.61%，出口均價(jià)5.51美元/公斤，同比增長13.14%；其中綠茶出口額13.18億美元，占比達(dá)65.3%，紅茶3.49億美元，占比達(dá)17.3%。2019年我國茶葉進(jìn)口量為4.34萬噸，同比增長22.25%；進(jìn)口額為1.87億美元，同比增長5.06%；進(jìn)口均價(jià)為4.31美元/公斤，同比下降13.97%。紅茶為主要進(jìn)口茶類，進(jìn)口量為3.64萬噸，占比達(dá)83.9%。
2.3競爭格局：龍頭企業(yè)市占率不足1%，行業(yè)集中度有待提升
細(xì)分品類競爭格局：綠茶、紅茶、白茶集中度低，烏龍茶、黑茶集中度較高。我國是唯一生產(chǎn)六大茶葉品類的國家，品類之間的產(chǎn)品差異除了與產(chǎn)區(qū)有關(guān)外，發(fā)酵工藝即氧化程度的不同，使得茶葉口感區(qū)別較大。國內(nèi)著名的十大名茶，誕生于1915年巴拿馬萬國博覽會，分別是碧螺春、信陽毛尖、西湖龍井、君山銀針、黃山毛峰、武夷巖茶、祁門紅茶、都勻毛尖、鐵觀音、六安瓜片，十大名茶中有6個(gè)綠茶，2個(gè)烏龍茶，1個(gè)紅茶，1個(gè)黃茶。從各品類格局來看，綠茶、紅茶和白茶產(chǎn)地分布廣泛，行業(yè)集中度低；而烏龍茶和黑茶產(chǎn)區(qū)高度集中，行業(yè)格局逐步由分散向集中發(fā)展，行業(yè)集中度逐步提高。
茶葉頭部企業(yè)市占率不足1%，未來集中度有待提升。目前我國茶葉企業(yè)以中小、私營為主，達(dá)到一定規(guī)模并擁有種植、加工銷售全產(chǎn)業(yè)鏈的品牌較少。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會發(fā)布的《中國茶葉企業(yè)展報(bào)告》，2017年我國茶葉企業(yè)總數(shù)約為6萬余家，其中規(guī)模企業(yè)為1600余家，僅87家企業(yè)總資產(chǎn)超過1億元，6家企業(yè)總資產(chǎn)超過10億元。從2019年上市企業(yè)和其他公開數(shù)據(jù)來看，港股上市企業(yè)天福收入18億元，是行業(yè)最大的，其次就是中國茶葉收入16億元，在行業(yè)全品類的市占率均低于1%。分品類來看，中茶的主品類烏龍茶和紅茶2019年銷量市占率約1.7%。
茶葉行業(yè)發(fā)展趨勢：消費(fèi)呈現(xiàn)品類多元化，品牌茶占比逐步提升。1）品類多元化：隨著人們生活水平的提高和茶文化的不斷推廣，茶葉消費(fèi)人群呈現(xiàn)年輕化趨勢，越來越多的消費(fèi)者傾向于多樣化嘗試，茶葉消費(fèi)呈現(xiàn)品類多元化的趨勢。同時(shí)，茶葉消費(fèi)從“禮品”“自飲”需求不斷延伸和細(xì)化，衍生出多元化的新需求；近年來隨著茶葉收藏價(jià)值等的興起，高端收藏類消費(fèi)需求、定制類需求增長顯著。2）品牌茶占比提升：隨著消費(fèi)者對茶葉品牌消費(fèi)意識不斷強(qiáng)化，品牌茶葉企業(yè)保持良好的增長趨勢，市場占有率不斷提高。根據(jù)茶葉流通協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2017年品牌茶葉市場銷售額達(dá)2085億元，占比88.6%，2018年品牌茶葉市場銷售額達(dá)2394億元，占比穩(wěn)步提升至90%。
3.公司競爭優(yōu)勢：全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力突出，老字號品牌嫁接全品類
3.1核心競爭力：全產(chǎn)業(yè)鏈管控+領(lǐng)先的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，資源整合優(yōu)勢突出
目前茶葉行業(yè)仍然是個(gè)典型的傳統(tǒng)農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)，由于產(chǎn)區(qū)分散，上游原料價(jià)格受天氣等影響波動(dòng)大，呈現(xiàn)出有品類無品牌的現(xiàn)狀，我們認(rèn)為茶葉由農(nóng)產(chǎn)品過渡到消費(fèi)品階段，行業(yè)上游的有效整合成為首要突破口，而上游整合要求企業(yè)具備強(qiáng)大的資源稟賦和全產(chǎn)業(yè)鏈的充分布局，中國茶葉在這方面優(yōu)勢顯著，有望帶動(dòng)行業(yè)逐步向規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化趨勢發(fā)展。
全產(chǎn)業(yè)鏈管控優(yōu)勢：核心產(chǎn)區(qū)全布局，憑借強(qiáng)資源稟賦建立產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化體系。1）原料端：根據(jù)公司招股說明書和官網(wǎng)，中國茶葉在大股東中糧集團(tuán)“全產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略背景下，通過“公司+供應(yīng)商+農(nóng)戶”運(yùn)營模式控制優(yōu)質(zhì)茶葉資源，在全國四大主產(chǎn)區(qū)均有布局，外購原料一般會建立供應(yīng)商名錄實(shí)行準(zhǔn)入制度，并采取嚴(yán)格的質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)，以確保原料品質(zhì)的穩(wěn)定。2）生產(chǎn)端：公司在國內(nèi)主要茶葉原產(chǎn)區(qū)均建有生產(chǎn)基地，擁有廈門、福州、泉州、云南、湖南、黃山六大加工基地，具備先進(jìn)的生產(chǎn)加工技術(shù)和設(shè)備，專業(yè)化程度高、生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格。目前公司有6個(gè)茶葉生產(chǎn)平臺標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)體系，1個(gè)大型綜合茶葉研發(fā)中心，擁有10間專業(yè)實(shí)驗(yàn)室，獲得多項(xiàng)技術(shù)專利。從近3年公司各產(chǎn)品原材料采購價(jià)可以看出，普洱茶和綠茶采購價(jià)波動(dòng)幅度最大，2018-2019年陸續(xù)成立中茶鳳慶和中茶黃山，加大普洱茶和綠茶產(chǎn)區(qū)布局，我們認(rèn)為隨著穩(wěn)定產(chǎn)能的逐步釋放，有望逐步解決原料供應(yīng)不穩(wěn)定帶來的采購價(jià)劇烈波動(dòng)的行業(yè)痛點(diǎn)。
一流的產(chǎn)業(yè)專家團(tuán)隊(duì)，助力成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)“領(lǐng)跑者”。自公司前身中國茶葉公司成立起，一大批先輩奠定了新中國茶產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)；時(shí)任農(nóng)業(yè)部副部長，“當(dāng)代茶圣”吳覺農(nóng)出任中國茶葉公司首任經(jīng)理，是茶葉機(jī)械化和標(biāo)準(zhǔn)化機(jī)制茶工藝創(chuàng)始與傳承者。根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，中茶也是普洱熟茶發(fā)酵工藝、新白茶工藝、黑茶專利菌種和工藝的創(chuàng)始者。目前，公司擁有多名享受國務(wù)院特殊津貼的特級大師和高級專業(yè)技術(shù)大師，多名內(nèi)部專家在各標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會擔(dān)任職務(wù)，參與各級茶葉標(biāo)準(zhǔn)的制定、修訂和審定共計(jì)20項(xiàng)，成為茶葉行業(yè)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的“領(lǐng)跑者”，如公司制定了烏龍茶、普洱茶、緊壓茶、袋泡茶、茉莉花茶等多項(xiàng)產(chǎn)品企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，其中多項(xiàng)指標(biāo)高于國家標(biāo)準(zhǔn)要求。2019年公司員工總?cè)藬?shù)2277人，其中研發(fā)技術(shù)人員270人，占比達(dá)11.86%，強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)有助于發(fā)揮標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)作用，有效促進(jìn)我國茶葉產(chǎn)業(yè)邁向規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展階段。
3.2產(chǎn)品：以烏龍和普洱茶為主導(dǎo)，全品類運(yùn)營滿足多元化需求
公司主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等，基本涵蓋主流茶品類，各類茶產(chǎn)品各具特色。公司具備全品類運(yùn)營模式優(yōu)勢，滿足消費(fèi)多元化需求。
烏龍茶和普洱茶收入占比超過一半。從收入構(gòu)成來看，2019年烏龍茶和普洱茶兩者收入占比達(dá)52%，2018-2019年收入增長主要由烏龍茶、普洱茶、六堡茶驅(qū)動(dòng)，其中烏龍茶和普洱茶增速均在兩位數(shù)以上，六堡茶增速超過30%。從每千克均價(jià)來看，各茶類產(chǎn)品價(jià)格差異很大，白茶和普洱茶均在200元以上，而花茶和綠茶在30元左右，且受茶原料采購價(jià)的波動(dòng)影響，近3年產(chǎn)品均價(jià)波動(dòng)較大。從毛利率來看，核心產(chǎn)品毛利率在50%左右，價(jià)格最低的花茶、紅茶和綠茶毛利率在20%-30%。
3.3品牌：主品牌“中茶”文化積淀深厚，多個(gè)子品牌為細(xì)分品類代表
公司茶葉品牌豐富，多數(shù)榮獲中國馳名商標(biāo)和老字號稱號。中國茶葉是國內(nèi)最早系統(tǒng)性經(jīng)營茶葉產(chǎn)供銷的企業(yè)，“中茶”被認(rèn)定為第一批“中華老字號”，在中華老字號資源庫中是唯一一家全品類茶葉企業(yè)，連續(xù)多年在茶行業(yè)百強(qiáng)中排名第一，在品牌積累方面具有較強(qiáng)優(yōu)勢。目前公司主品牌“中茶”擁有雄厚的歷史文化積淀，子品牌“海堤”、“猴王牌”、“蝴蝶牌”、“百年木倉”等均是細(xì)分品類、細(xì)分區(qū)域的代表品牌，覆蓋烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、白茶和綠茶幾大品類，多個(gè)品牌榮獲中國馳名商標(biāo)、中華老字號等稱號，并成為部分大型會議的指定用品。營銷方面，公司統(tǒng)一終端門店門頭形象，在主流媒體持續(xù)進(jìn)行中茶品牌整合營銷。
3.4渠道：品牌茶以經(jīng)銷為主+原料茶對接B端，華南市場占據(jù)三分之一
品牌茶業(yè)務(wù)占比超過80%，增長勢頭良好。公司茶葉產(chǎn)品銷售模式分為經(jīng)銷和直銷，其中品牌茶業(yè)務(wù)采取“經(jīng)銷為主，直銷為輔”的銷售模式；原料茶業(yè)務(wù)主要采取直銷的銷售模式，以B端客戶為主，公司根據(jù)下游客戶需要，向客戶銷售經(jīng)初加工的優(yōu)質(zhì)原料茶，主要下游客戶包括統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉、三得利、今麥郎等國內(nèi)外飲料生產(chǎn)企業(yè)。近3年公司品牌茶業(yè)務(wù)增長勢頭良好，2019年品牌茶收入12.78億元，同比增長16.9%，占比達(dá)到80.5%，原料茶業(yè)務(wù)收入3.09億元，同比下降11.8%，占比接近20%，反映B端客戶訂單有一定波動(dòng)。
傳統(tǒng)批發(fā)渠道占比超過一半。從渠道細(xì)分來看，公司有傳統(tǒng)、門店、電商、商超、特通等5大類渠道模式，2019年占比分別為54.5%、14.5%、6.5%、0.4%、4.6%，近3年傳統(tǒng)、電商和特通渠道（團(tuán)購等）占比穩(wěn)步提升；其中經(jīng)銷渠道以傳統(tǒng)和商超渠道為主，如茶葉批發(fā)市場、茶葉交易中心等，直銷渠道以門店和電商渠道為主。
市場分布：公司在華南市場規(guī)模最大，收入占比達(dá)38%，從近3年增速來看，華南、華北市場和電商增速最快，2019年收入增速分別為23%、40%、24%，其他地區(qū)滲透率提升潛力較大。
4.未來增長路徑：發(fā)力普洱和綠茶品類，努力打造高價(jià)位單品
4.1擴(kuò)充產(chǎn)能布局，以普洱茶和綠茶為主要增長點(diǎn)
普洱茶品類屬性獨(dú)特+產(chǎn)區(qū)集中，消費(fèi)興起背景下，行業(yè)格局有望率先走向集中化趨勢。普洱茶在幾大茶品類中消費(fèi)認(rèn)知度相對較高，我們認(rèn)為主要原因是：1）產(chǎn)品香氣獨(dú)特、湯色明亮滋味醇厚回甘，具備健康保健等特性；2）普洱茶在干燥環(huán)境下可長期儲藏，且由于其內(nèi)含物質(zhì)在微生活動(dòng)的影響下得以進(jìn)行轉(zhuǎn)化，具備越陳越香的特點(diǎn)。3）產(chǎn)區(qū)集中在云南少數(shù)區(qū)域，具有產(chǎn)區(qū)稀缺性，外來資本進(jìn)入放大品類認(rèn)知度。因此，普洱茶憑借獨(dú)特的保健功效與收藏價(jià)值獲得消費(fèi)者越來越多的青睞。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會數(shù)據(jù)，普洱茶成品茶產(chǎn)量從2009年4.5萬噸增長至2018年14.3萬噸，年均復(fù)合增速達(dá)13.7%，遠(yuǎn)超茶葉總產(chǎn)量7.5%的復(fù)合增速；目前普洱茶CR3市占率僅約3.3%，但2019年頭部企業(yè)增速均在15%以上，未來集中度提升潛力充足。
普洱茶：募投項(xiàng)目解決自有產(chǎn)能短板，助推品類份額提升。目前公司自有產(chǎn)能超過3萬噸，2017-2019年產(chǎn)能利用率分別為70%、74.2%、58.7%，現(xiàn)有產(chǎn)能尚未滿產(chǎn)運(yùn)行，但普洱茶生產(chǎn)方面主要采用租賃第三方進(jìn)行生產(chǎn)，價(jià)格掌控力較弱，自有產(chǎn)能方面存在短板。本次公司上市募資擬投資2.9億元用于云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，對中茶鳳慶現(xiàn)有廠區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施、動(dòng)力電源和消防安防等方面進(jìn)行整體改造，引入先進(jìn)生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)設(shè)備，提高普洱茶緊壓茶、小包裝產(chǎn)品的生產(chǎn)加工產(chǎn)能，同時(shí)建設(shè)云南普洱茶原料中心。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)緊壓茶加工產(chǎn)能3000噸/年，小包裝普洱散茶加工產(chǎn)能500噸/年，滇紅茶加工產(chǎn)能250噸/年。隨著后續(xù)項(xiàng)目投產(chǎn)，我們認(rèn)為普洱茶的采購價(jià)穩(wěn)定性將有效提升，為提高普洱茶市場份額奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。
綠茶：未來計(jì)劃通過多重合作方式，強(qiáng)化綠茶第一大品類短板，打造另一增長極。綠茶作為行業(yè)第一大品類，中茶的銷售規(guī)模較小，公司上市后有望在豐富的產(chǎn)業(yè)資源和資本市場共同推動(dòng)下，積極提高綠茶品類銷量量，根據(jù)公司招股說明書，公司計(jì)劃在未來2-3年推進(jìn)在安徽、浙江等地區(qū)的基地建設(shè)，加強(qiáng)與安徽、浙江、四川、湖北等地區(qū)優(yōu)勢茶葉企業(yè)的合作，適時(shí)通過合資、并購等方式彌補(bǔ)公司綠茶業(yè)務(wù)短板。
4.2精簡產(chǎn)品數(shù)量，努力打造高價(jià)位明星單品
收縮產(chǎn)品線，積極培育明星大單品，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)提升滿足消費(fèi)升級需求。從近3年數(shù)據(jù)來看，公司最高價(jià)位的產(chǎn)品每公斤均價(jià)只有200元，大量產(chǎn)品均價(jià)不到100元，導(dǎo)致公司毛利率只有40%左右，遠(yuǎn)低于瀾滄古茶的60%+（招股說明書數(shù)據(jù)），我們認(rèn)為核心原因一是全品類運(yùn)營模式下，各條產(chǎn)品線的總數(shù)量過于冗雜，導(dǎo)致價(jià)格定位不清晰；二是高價(jià)位核心單品的打造力度不夠，品牌塑造層面有待加強(qiáng)。根據(jù)招股書，未來2-3年公司計(jì)劃將精簡產(chǎn)品數(shù)量，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成“高銷量、高毛利”的核心產(chǎn)品為主，并搭配有長期穩(wěn)定供應(yīng)的經(jīng)典民生茶的產(chǎn)品體系；將重點(diǎn)打造幾款有傳承有代表性的超級單品，對潛力單品進(jìn)行重點(diǎn)推廣宣傳，形成更多具有突出市場影響力的明星產(chǎn)品。
小罐茶異軍突起，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營思路值得中茶借鑒吸收。根據(jù)茶周刊顯示，小罐茶成立5年多時(shí)間收入突破10億元，產(chǎn)品定位全品類高端茶品牌，通過整合優(yōu)勢茶業(yè)資源以及借助互聯(lián)網(wǎng)思維快速取得一定市場份額，我們認(rèn)為小罐茶核心解決了行業(yè)幾大痛點(diǎn)：產(chǎn)品使用便捷性、高品質(zhì)的穩(wěn)定性、品牌定位的有效認(rèn)知度。從京東商城自營店顯示，小罐茶的烏龍茶等組合產(chǎn)品，同等重量的產(chǎn)品均價(jià)是中茶的接近4倍，充分體現(xiàn)了品牌效應(yīng)帶來的高品質(zhì)認(rèn)知溢價(jià)。目前茶葉行業(yè)處于品牌認(rèn)知初期，產(chǎn)業(yè)機(jī)會依舊較多，對于中茶未來培育高價(jià)位單品，我們認(rèn)為具備一定優(yōu)勢，中茶作為行業(yè)內(nèi)資源稟賦最強(qiáng)的企業(yè)，有能力提供高品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，只是在產(chǎn)品定位和品牌塑造方面仍需要靈活化運(yùn)作；在股權(quán)激勵(lì)充分驅(qū)動(dòng)下，中茶機(jī)制具備較強(qiáng)靈活性，我們期待企業(yè)能積極培育或引入優(yōu)秀銷售人才，為未來產(chǎn)品升級提供運(yùn)營支持。
4.3加大營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)，提高區(qū)域市場滲透率
營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目：本次上市募資，公司擬投資2.9億元，計(jì)劃三年內(nèi)在全國范圍大中型城市內(nèi)新設(shè)50個(gè)營銷網(wǎng)點(diǎn)，單店面積約200平方米；加強(qiáng)與權(quán)威媒體的戰(zhàn)略合作，樹立“國飲”形象，加強(qiáng)品牌曝光和流量轉(zhuǎn)化，提升品牌影響力。茶葉作為中國傳統(tǒng)文化產(chǎn)品的重要代表，品牌認(rèn)知一直不足，我們認(rèn)為公司作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，有望借助資本市場功能將品牌張力發(fā)揚(yáng)光大；同時(shí)隨著渠道覆蓋面的擴(kuò)大，產(chǎn)能布局的逐步完善，公司有望逐步開拓西南、華北、華東等空白市場需求。
5.盈利預(yù)測
1）烏龍茶：2019年收入占比29.5%，考慮疫情影響和價(jià)格的波動(dòng)性，我們預(yù)計(jì)2020年-2022年烏龍茶銷量分別增長5%、15%、10%，均價(jià)同比增長3%、-4%、6%，對應(yīng)收入分別增長8.2%、10.4%、16.6%。
2）普洱茶：2019年收入占比22.5%，近幾年處于較快增長期，考慮疫情影響和價(jià)格的波動(dòng)性，我們預(yù)計(jì)2020年-2022年烏龍茶銷量分別增長20%、25%、15%，均價(jià)同比增長15%、-4%、15%，對應(yīng)收入分別增長38%、20%、32.3%。
3）其他茶類：2019年收入占比均低于10%，考慮疫情影響和價(jià)格的波動(dòng)性，我們預(yù)計(jì)2020年-2022年花茶收入分別增長-33.5%、14.4%。-13.3%；紅茶收入分別增長-28.8%、23.1%、-12.6%；六堡茶收入分別增長-1%、31.3%、15.5%；白茶收入分別增長8.2%、23.6%、13.3%；安化黑茶收入分別增長-10.8%、11.6%、-5.5%；綠茶收入分別增長-38.3%、35%、-7.3%。
盈利預(yù)測：綜上分析，我們預(yù)計(jì)2020年-2022年公司收入分別為16.6/19.5/22.5億元，同比增長1.8%/17.7%/15.3%，凈利潤分別為1.7/2.1/2.4億元，同比增長5.0%/19.3%/15.7%；每股收益分別為0.25/0.30/0.35元（未考慮上市攤薄）。隨著募投項(xiàng)目提升公司產(chǎn)能以及上市后中茶品牌力的逐步提升，我們認(rèn)為公司有望進(jìn)一步提升市場份額。
6.風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。茶行業(yè)涉及茶葉品類眾多，行業(yè)集中度相對較低、市場競爭較為激烈。如果公司不能持續(xù)提升品牌知名度和美譽(yù)度、快速拓寬銷售渠道和營銷網(wǎng)絡(luò)、及時(shí)推出符合消費(fèi)者需求的新產(chǎn)品，將有可能面臨市場競爭加劇、市場份額降低的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績受到影響。
原材料產(chǎn)量、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。茶葉鮮葉產(chǎn)量受氣候變動(dòng)影響較為明顯，倒春寒、冰凍高溫干旱等惡劣氣候都有可能導(dǎo)致當(dāng)年茶葉減產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致茶葉價(jià)格上揚(yáng)。報(bào)告期內(nèi)，公司導(dǎo)致茶葉價(jià)格上揚(yáng)。報(bào)告期內(nèi)，公司茶葉原料成本占營業(yè)成本的比例較高，如果茶葉原料市場價(jià)格受減產(chǎn)等因素影響發(fā)生大幅波動(dòng)，公司業(yè)績也將存在大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前海外新型冠狀病毒肺炎疫情仍在擴(kuò)散過程中，新增確診病例尚未見到明確下降拐點(diǎn)，若疫情持續(xù)擴(kuò)散，將對全球以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成一定程度不利影響，居民聚會餐飲活動(dòng)受到影響，進(jìn)而影響茶葉需求。
食品安全風(fēng)險(xiǎn)。類似于三聚氰胺這樣的食品安全事件對于行業(yè)來講是毀滅性的打擊。對于食品的品質(zhì)事件而言，更多的是安全事件，帶來的打擊也是沉重的。
原標(biāo)題：中國茶葉深度報(bào)告：全品類運(yùn)營的茶葉領(lǐng)軍企業(yè)【中泰食品飲料】
注：內(nèi)容轉(zhuǎn)自中泰食品飲料，貴在分享，如涉及版權(quán)問題請聯(lián)系刪除
2018中國茶業(yè)品牌影響力全國十強(qiáng)縣（市）
在11月15日開幕的2018第十四屆中國經(jīng)濟(jì)茶業(yè)年會上，新昌進(jìn)入中國茶業(yè)百強(qiáng)縣，并獲得中國茶業(yè)品牌影響力全國十強(qiáng)之首的榮譽(yù)，在此之前新昌已連續(xù)八年被評為“全國十大重點(diǎn)產(chǎn)茶縣”，先后獲得“中國名茶之鄉(xiāng)”、“全國茶葉標(biāo)準(zhǔn)化示范縣”、“全國茶葉科技創(chuàng)新示范縣”、“全國茶業(yè)十大轉(zhuǎn)型升級示范縣”、“全國十大生態(tài)產(chǎn)茶縣”、“中國十大最美茶鄉(xiāng)”等稱號，此次榮譽(yù)是對新昌茶產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的又一肯定，對新昌縣在中國茶界舉足輕重的地位的又一證明?！靶虏Ｊ健笔侵袊铇I(yè)可持續(xù)發(fā)展的典范。
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回顧新昌茶產(chǎn)業(yè)從已過去并已完成的“十二五”規(guī)劃到如今“十三五”規(guī)劃，“大佛龍井”品牌價(jià)值從2009年的17.34億元上升到2017年的34.94億元，排名全國第四，不可不謂“士不可不弘毅，任重而道遠(yuǎn)”，但看所有偉大的事業(yè)均非朝夕之功，新昌亦是如此。
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茶葉是新昌農(nóng)業(yè)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、特色產(chǎn)業(yè)、主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，也是新昌縣農(nóng)民增收、農(nóng)業(yè)增效富民產(chǎn)業(yè)，建設(shè)生態(tài)文明、促進(jìn)人與自然和諧發(fā)展的綠色產(chǎn)業(yè)?！笆濉逼陂g，新昌茶業(yè)在縣委、縣政府高度重視下取得了顯著成就，“十三五”規(guī)劃實(shí)行至今取得的成就為新昌打造可持續(xù)發(fā)展的茶產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)新昌縣茶產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、提質(zhì)增效，引領(lǐng)茶產(chǎn)業(yè)健康平穩(wěn)發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
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新昌茶業(yè)新格局
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三產(chǎn)融合新特色 產(chǎn)業(yè)綜合效益提升
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今年東茗鄉(xiāng)成功舉辦第一屆中國新昌茶鄉(xiāng)休閑游暨靈秀東茗茶韻風(fēng)情節(jié)，小將鎮(zhèn)舉辦了花海氧吧茶鄉(xiāng)行茶文化節(jié)。東茗鄉(xiāng)下巖貝村已成為我縣茶觀光、茶休閑主要目的地，已接待各地游客近10萬人次。大明有機(jī)茶業(yè)發(fā)展有限公司和雪溪茶業(yè)有限公司2家企業(yè)被認(rèn)定為紹興市首批“紹興市美麗茶園”。以茶興旅，以旅促茶，加快構(gòu)建旅游業(yè)和茶產(chǎn)業(yè)、茶生態(tài)、茶經(jīng)濟(jì)、茶文化的有機(jī)融合，放大產(chǎn)業(yè)綜合效益。
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多茶類發(fā)展 產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大
在保持大佛龍井茶平穩(wěn)發(fā)展的基礎(chǔ)上，天姥紅茶生產(chǎn)規(guī)模得到進(jìn)一步擴(kuò)大，生產(chǎn)企業(yè)由12家增加到14家，2017年產(chǎn)量產(chǎn)值達(dá)到65噸和3550萬元，同比分別增長工12%和14.5%。今年又整合了卷曲型綠茶品牌，推出了“天姥云霧”公用品牌，生產(chǎn)企業(yè)由8家增加到12家，2017年產(chǎn)量產(chǎn)值分別達(dá)到25噸和1750萬元。
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“茶+金融”有新起色。
繼大佛龍井在華東林交所掛牌上市后，今年1月16日雪日紅茶葉專業(yè)合作社生產(chǎn)的“雪日紅”正式在鄭州文化藝術(shù)品交易所掛牌上市，上市價(jià)從2元多上市到4元多，銷勢迎來開門紅。3月30日華東林業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所新昌營業(yè)部正式開業(yè),止目前,大佛龍井網(wǎng)上交易量達(dá)到717.7億元,實(shí)物交割數(shù)量35220斤,金額898.11萬元。
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茶葉名片有新亮點(diǎn)。
中國茶市榮獲“浙江省智慧市場”、“浙江省重點(diǎn)市場”獎(jiǎng)牌?！按蠓瘕埦边B續(xù)第八年入選中國茶葉區(qū)域公用品牌價(jià)值十強(qiáng)，品牌價(jià)值產(chǎn)品從2016年的31.77億元上升至2017年的34.94億元，居于第四位，較2016年進(jìn)了一位，被列為中國茶葉最具品牌帶動(dòng)力的三大品牌之一。在2017浙江農(nóng)業(yè)品牌發(fā)展大會上，“大佛龍井”被評為浙江農(nóng)業(yè)百強(qiáng)知名品牌?！按蠓瘕埦比脒x中國茶葉博物館名茶樣庫，并進(jìn)入茶萃廳巡回展覽茶樣名單。2017年新昌縣被評為“中國重點(diǎn)產(chǎn)茶縣”、“全國茶鄉(xiāng)旅游特色區(qū)”、“中國農(nóng)業(yè)品牌建設(shè)學(xué)府獎(jiǎng)--政府貢獻(xiàn)獎(jiǎng)”。
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今年是全面貫徹黨的十九大精神的開局之年，是改革開放40周年，也是決勝全面建成小康社會、實(shí)施“十三五”規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵一年。一直以來，新昌縣圍繞建設(shè)茶葉產(chǎn)業(yè)強(qiáng)縣目標(biāo)，以“科技”、“創(chuàng)新”、“升級”為重點(diǎn)，夯實(shí)與優(yōu)化產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，以產(chǎn)業(yè)政策及項(xiàng)目實(shí)施為抓手，加快科技推廣與園區(qū)建設(shè)，致力把新昌茶業(yè)推向更高平臺。
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堅(jiān)持打造綠色、生態(tài)茶產(chǎn)業(yè)
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新昌已形成包括茶苗繁育、茶樹種植、茶葉加工、茶機(jī)制造、包裝印刷、茶保鮮、茶市場、茶文化、茶旅游的完整的茶產(chǎn)業(yè)鏈，2015年新昌茶業(yè)被浙江省農(nóng)業(yè)廳認(rèn)定為全省示范性農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈；全縣茶園面積穩(wěn)定在12萬畝左右，2017年茶葉總產(chǎn)量4814噸，生產(chǎn)茶園面積從2010年的9.8萬畝增加到2018年的12.5萬畝，無公害農(nóng)產(chǎn)品認(rèn)證面積9.5 萬畝（90%），綠色食品認(rèn)證面積0.25 萬畝，有機(jī)茶認(rèn)證基地0.18萬畝；茶葉總產(chǎn)值從2010年的5.4億元上升到8.7億元；其中大佛龍井4347噸，產(chǎn)值8.1億元。
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堅(jiān)持科技興茶、鼓勵(lì)自主創(chuàng)新，新昌為茶產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供科技支撐
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新昌縣政府先后與中茶院、中茶所、浙大茶學(xué)系等科研院所保持緊密合作，實(shí)施了《現(xiàn)代茶園綠色防控技術(shù)應(yīng)用與示范》等一批成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，建設(shè)一批以機(jī)采、機(jī)制、生物防治等生產(chǎn)實(shí)用技術(shù)研發(fā)應(yīng)用基地，提升茶企科研成果應(yīng)用轉(zhuǎn)化能力，為茶產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展提供了科技支撐。二是鼓勵(lì)自主創(chuàng)新。新昌先后研制成功長板式扁形茶炒制機(jī)、多功能名茶輝鍋機(jī)、茶葉色度智能識別控制系統(tǒng)、新穎采茶機(jī)等先進(jìn)實(shí)用機(jī)械。恒峰茶機(jī)已成功試制龍井茶連續(xù)化、自動(dòng)化生產(chǎn)線。同時(shí)，新昌首創(chuàng)了茶葉常溫保鮮技術(shù)、龍井茶延時(shí)加工等技術(shù)，促進(jìn)與帶動(dòng)了茶業(yè)科技進(jìn)步。
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同時(shí)制訂龍井茶越州產(chǎn)區(qū)大佛龍井標(biāo)準(zhǔn)實(shí)物參考樣；組織多期培訓(xùn)班，召開了鄉(xiāng)鎮(zhèn)茶葉干部參加的茶葉標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)培訓(xùn)會，發(fā)放“新昌縣茶葉全程標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)技術(shù)模式圖”2000多份。與市場監(jiān)督局聯(lián)合在中國茶市舉辦一期茶葉質(zhì)量安全培訓(xùn)班，與縣科技局聯(lián)合在東茗鄉(xiāng)下巖貝村舉辦一期茶園綠色防控技術(shù)培訓(xùn)班。最后做好天姥紅茶、天姥云霧茶加工技術(shù)的推廣。
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文化營銷、生態(tài)營銷、特色營銷 品牌價(jià)值在營銷中提升。
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大佛龍井是國家質(zhì)檢總局地理標(biāo)志保護(hù)產(chǎn)品，國家地理標(biāo)志證明商標(biāo)，是中國馳名商標(biāo)，中國農(nóng)產(chǎn)品區(qū)域公用品牌百強(qiáng)，蟬聯(lián)了浙江省二屆浙江省十大名茶，還獲得了中華文化名茶等稱號?！笆濉逼陂g榮獲各類金獎(jiǎng)13只。品牌價(jià)值從2010年的20.38億元上升到2017年的34.94億元。品牌知名度和影響力得到進(jìn)一步提升。
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一、文化營銷。新昌致力于做好茶文化、山水文化、休閑養(yǎng)生文化的挖掘與融合，豐富茶文化的內(nèi)涵，拓展茶文化的外延。堅(jiān)持每年舉辦一屆大佛龍井茶文化節(jié)，傳承“禮佛儀式”、“茶祭大典”等經(jīng)典活動(dòng)；組織承辦了天福杯第十二屆大佛龍井茶王賽活動(dòng)；2011年，“大佛龍井茶文化旅游節(jié)”被評為浙江省最具影響力十大農(nóng)事節(jié)慶之一。
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二、生態(tài)營銷。新昌借助優(yōu)美的山水文化及豐富的旅游資源，把茶園打造成為觀光休閑景區(qū)，打造新昌茶旅游產(chǎn)品品牌，實(shí)施“一帶領(lǐng)先、雙核驅(qū)動(dòng)、三大組團(tuán)”發(fā)展戰(zhàn)略，推出茶鄉(xiāng)觀光體驗(yàn)之路、茶鄉(xiāng)休閑養(yǎng)生之路、現(xiàn)代茶業(yè)怡情之路、茶鄉(xiāng)體驗(yàn)之路等四條旅游線路。目前，已建成特色休閑觀光茶園17個(gè)，構(gòu)建茶產(chǎn)業(yè)、茶生態(tài)、茶經(jīng)濟(jì)和茶文化有機(jī)融合。
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三、特色營銷。新昌縣政府專門成立了縣農(nóng)業(yè)招展領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室，組織茶企在北京、上海、內(nèi)蒙古、廣州、杭州等茶葉主銷區(qū)舉辦大佛龍井專場推介活動(dòng)，擴(kuò)大影響力。選送產(chǎn)品參加金獎(jiǎng)評選，新昌縣澄潭茶廠的“三月熙春”和新昌縣紅旗茶業(yè)有限公司的“西山紅”獲2017上海國際茶業(yè)博覽會“中國好茶葉”評比金獎(jiǎng)，新昌縣國昊農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司的“國昊紅茶”獲2017“浙茶”杯優(yōu)質(zhì)紅茶金獎(jiǎng)，新昌縣群星茶葉有限公司的百鳥崢茗牌大佛龍井產(chǎn)品獲中國特色旅游商品大賽銅獎(jiǎng)。組織有關(guān)人員參加省市技能比賽，盛偉永和周向江分別獲得茶葉加工和評茶員二等獎(jiǎng)。在2017紹興市茶藝師、評茶員職業(yè)技能競賽中成績突出，在9人的獲獎(jiǎng)名單中新昌占了中6席。
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升級產(chǎn)地交易市場、搭建網(wǎng)上銷售平臺，銷售市場在發(fā)展中完善。
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中國茶市的輻射帶動(dòng)作用進(jìn)一步提升，目前“中國茶市”成為全國最大的龍井茶集散市場，占地達(dá)230多畝，建筑總面積24.6萬平方米，商鋪1500多間，交易攤位800多個(gè)，交易茶葉品種20多種，相繼成為農(nóng)業(yè)部定點(diǎn)市場、全國“雙百市場”和中國茶葉價(jià)格指數(shù)信息采集定點(diǎn)市場。2017年中國茶市交易總量為1.66萬噸，交易總額達(dá)到51億元，首次突破五十億元大關(guān)。
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2010年9月26日，新昌正式開通了“中國茶市電子商務(wù)平臺”，目前茶市電商已達(dá)335戶，注冊會員35萬人次，2017年網(wǎng)上交易額達(dá)到7.8億元，其中線下成交5.9億元，線上成交1.9億元，交易筆數(shù)200多萬筆。新昌清承堂茶業(yè)有限公司，2017年度銷售額突破6000萬元。2016年11月16日大佛龍井在華東林交所掛牌上市，?2017年1月16日，新昌縣雙彩鄉(xiāng)后王村雪日紅茶葉專業(yè)合作社的天姥紅茶正式在鄭州文化藝術(shù)品交易所掛牌上市，3月30日華東林交所新昌營業(yè)部正式開業(yè)，2017年4月7日新昌縣農(nóng)產(chǎn)品電商協(xié)會成立，新昌茶葉+互聯(lián)網(wǎng)、茶葉+金融模式進(jìn)入快車道。
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繼續(xù)推進(jìn)茶葉低溫指數(shù)保險(xiǎn)試點(diǎn)工作。
今年新昌縣共投保茶園面積3967畝，比去年的2833畝增加40%。2月24日，3月3日部分高山茶區(qū)觸發(fā)了賠償機(jī)制，二次共1228畝茶園，獲賠償金17.634萬元。茶葉低溫指數(shù)政策性保險(xiǎn)的實(shí)施很大程度地降低了今年早春低溫霜凍對我縣茶農(nóng)造成的損失。
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做好名茶協(xié)會工作。
一是協(xié)助完成了縣名茶協(xié)會的換屆選舉、交接及脫勾工作。二是開展品牌管理與服務(wù)工作，大佛龍井地理標(biāo)志證明商標(biāo)使用誠信考核及許可證換發(fā)工作。做好“十九峰”、“天姥云霧”商標(biāo)轉(zhuǎn)讓工作。三是開展品牌建設(shè)與宣傳工作，與立春攝影合作出版一期新昌茶業(yè)?？痪幱〖陌l(fā)了《新昌茶業(yè)》10期。四是啟動(dòng)大佛龍井茶“LOGO”證集工作。五是做好與其它協(xié)會的交流對接及日常服務(wù)工作。
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（部分圖片來源：中國大佛龍井、新昌發(fā)布）
