3月18日上午，石林，天氣晴。在石林銀瑞林酒店4樓的昆明廳，一個身著旗袍、肩披黃色圍巾的優(yōu)雅女士在進行一場關于時間的演講。臺下就坐的數百位嘉賓，都是陪伴她一起成長的六山家人。今天的演講，是一場關于時間的旅行，歲月里，留有茶香。
△阮殿蓉女士
2002年，憑著對普洱茶的熱愛，阮殿蓉女士在昆明建廠，在座的很多六山家人，就是在那一年與六大茶山結緣的，屏幕上打出了一張老照片。
下一張圖，第二排的四款茶是阮殿蓉女士1998年進入茶業(yè)界最初的幾款代表作：古樹圓茶、勐海茶廠成立60周年紀念餅、99綠大樹、班章大白菜。左一的古樹圓茶，是班章大白菜的前身。2000年勐海茶廠60周年紀念餅，有編號，有轉讓背書，這款茶，今天已經分布在世界各地。第三款是綠大樹，是最早的純料古樹。第四款茶，大白菜，被認為是班章如今為什么會那么火的原因所在。
時間流逝，好茶的價值只增無減，時間考驗茶，更考驗做茶人的眼光。
2002年6月6日，六大茶山出品了公司成立紀念餅。生產了20噸，每一片出廠的茶都有編號，為了防偽，刻意抽出了中間的一些編號。茶葉界一直有人在爭論，普洱茶壓餅放和散放之間有什么區(qū)別，孰好孰壞？但是從沒有人去驗證。這件事，阮女士一直想做。2002年做完定制，存檔之后，這批茶就沒散料了。巧的是，阮女士的兒子當年用自己兩萬多元的壓歲錢買了200多公斤的紀念茶，他15年前買的這批茶一直都沒被壓成餅，阮殿蓉女士想看看這個原料變得怎樣。今年的6月6號，她將邀請公證處、部分經銷商一起來見證這批15年的散茶新壓餅的過程，與此同時，她還會再繼續(xù)留一批散茶做對照試驗。
對茶葉和時間的把玩，在她這里似乎達到了極致。
2003年，六大茶山公司的商標正式注冊。六大茶山的商標，底色是黃色的，阮女士解釋說，這個商標所要講述的，是云南的地圖上有6座山，這6座山用6片茶葉代表，這個logo上的顏色，也代表了普洱茶從生到熟的過程，她們想用商標孕育出普洱茶的生命。
2004年，六大茶山獲得了有機認證，開始舉辦技術大比武，這項大比武至今都在堅持，中間斷過兩年，這個不得已的中斷，讓阮殿蓉女士至今還在遺憾，堅持一事對她來講是多么的重要。
2004年六大茶山制作出了3.6噸的普洱茶大餅，這個大餅現(xiàn)在就放在芳村，當年用的是易武古樹原料，與許多做工藝茶的壓制不同，這個大餅采用的是傳統(tǒng)壓制工藝，茶可以一根根地掰下來，這些茶是可以喝的，一直到現(xiàn)在，這3.6噸茶葉還在慢慢生長，并沒有被浪費掉。
△可以跳華爾茲的3.6噸大餅
2005年，六大茶山勐海分廠、鳳慶分廠注冊成立。2006年，六大茶山的商標獲得云南省著名商標。
下圖是六大茶山勐海廠的老照片。建廠初期，阮殿蓉女士內心里其實是不太愿意回去自己曾工作過的老勐海廠在一地競爭。2005年勐海茶廠改制，被博聞投資收購后，她才下決心回到勐海建廠。
2002-2006年，多的是初心、堅持，2007年之后，更用心，更專注。
2007年的3月份，發(fā)生了很多事情，3月15日，六大茶山昆明倉庫遭遇強拆，當時核算的損失是7000萬，但這個價格并沒計入其他的連帶損失，當時倉庫里損失的一些茶葉，不乏到今天價格已經翻了百倍的。同年3月，鳳慶廠建成投產，下面是幾張老照片，當時的盛典上，廠里的國旗是部隊的軍人升上去的，至今為止，六大茶山鳳慶廠每周一都會舉行升國旗儀式。
2008年，六大茶山通過了整體的ISO9001、2008認證、通過OFDC有機認證。在云南，能同時通過這幾項認證的茶企并不多，到2015年，重新認證的時候，六大茶山也是云南首家通過認證的茶企。
2009年，六大茶山進行股改，更名為云南六大茶山茶業(yè)股份有限公司。
2010年六大茶山全部通過HACCP認證，從初制、生產、銷售等各個環(huán)節(jié)都通過了認證。
2011年，六大茶山與勐?？h政府簽訂了賀開古茶山的獨家開發(fā)權，成立六大茶山古茶開發(fā)投資有限公司。
△簽約現(xiàn)場
2012年，六大茶山10周年慶典在版納舉行，當時的主題是“賀六山十年，開普洱新篇”兩句話的首字連起來就是“賀開”，下面是慶典現(xiàn)場的照片。
△六大茶山10周年慶典
回顧到2013年的時候，阮殿蓉女士談到，對于一個企業(yè)而言，只有初心和細心都是不夠的，企業(yè)需要創(chuàng)新，創(chuàng)新包括經營的創(chuàng)新、產品的創(chuàng)新和思路的創(chuàng)新。
2013年，六大茶山的營銷團隊正式成立，當年提出了要把六大茶山普洱茶打造成“中國消費型普洱茶的領導品牌”，《廣告法》更新之后，現(xiàn)在把“領導”兩個字去掉了。正如我今天在新品發(fā)布上所見，這句話絕對不僅僅只是口號，六大茶山一直在朝著這個方向努力。
△在本次經銷商大會上隆重發(fā)布的窖藏2.0
2014年，六大茶山在勐海廠建成了一個全透明的車間，這個車間是全開放的，每個人都可以參觀。六大茶山建立這個車間的初心，是希望整個行業(yè)把普洱茶作為食品的安全性放在第一位，希望讓全行業(yè)都重視起來，共同推動普洱茶健康有序的發(fā)展。
2014年10月29人，六大茶山與茶業(yè)復興共同成立了六大茶山品質分析研究中心。學術化的專家審評在消費者中間不好推廣，六大茶山品質分析中心的成員們用常規(guī)、本色、生活的語言來形容茶葉。這個品鑒會堅持到今年，已經第三年了，每周三下午，風雨無阻。
品質分析中心在成立之時就基于科學的基礎，本著公正中立的態(tài)度品鑒關于六大茶山的茶葉。六大茶山公司自成立以來，一直建立標準化的生產以及標準化的倉儲，公司生產的每一款產品均經過嚴格的檢驗驗證，建立了標準化的樣品檔案。六大茶山品質研究中心成立后，將有效的利用六大茶山標準化的樣品檔案，旨在從茶葉評審以及專業(yè)沖泡品鑒的基礎上分析和研究茶葉的品質，進一步加強消費者以及合作伙伴與六大茶山關于茶葉品質的溝通力，與消費者以及合作伙伴共同見證六大茶山公司茶葉的品質。
除了企業(yè)家的身份，阮殿蓉在茶界還有另外一個身份，那就是作家。從《普洱茶記》，到《我的人文普洱》，她對書有著特別的感情，今年內，六大茶山品質分析研究中心將推出一本書——《閱茶》，這本書記錄的是2014年底-2016年底品鑒會的精彩瞬間。
2015年，六大茶山獲得了中國馳名商標，央視上開始播放賀開三境的廣告。六大茶山上央視想用的廣告語是“六大茶山茶葉·賀開古茶莊園”，為了證明是“古茶”，央視在全程跟蹤了解證實之后，這句廣告語才得以實現(xiàn)，下圖是可追溯的過程，大家看看什么是可追溯。
2016成立西雙版納茶倉公司，2015年12月六大茶山進入大圓上線，助推普洱茶金融化。阮殿蓉女士提到，未來喝普洱茶的是新生代的力量，這個行業(yè)，正不停的有新生力量進來，所以我們的消費也要標準化、可追溯化。參加發(fā)現(xiàn)新勢力的策劃、推出了63方程式、推出了窖藏，阮殿蓉女士想帶領她的六大茶山團隊要一直走在前面。
△阮殿蓉女士代表普洱茶企在大圓普洱周年慶上講話
△阮殿蓉女士參加"發(fā)現(xiàn)新勢力論壇"
除了走在前面，更需要堅持，堅持下來，就會有很多收獲。工程院院士候選人劉仲華教授前兩天發(fā)信息給阮女士索要研究茶樣，他說他分析的很多茶樣不確定，可能只有阮殿蓉女士能解決這個問題。
2002年阮殿蓉女士與區(qū)少梅女士、孫璐西女士合影
為什么劉教授會想到阮殿蓉女士，這一切緣起于2002年。2002年，阮殿蓉在版納參加普洱茶學術研討會，臺灣地區(qū)的區(qū)少梅、孫璐茜教授和她討論年份普洱茶保健的科學研究，在討論的過程中她問這兩位專家取樣的茶年份是否可靠、倉儲標準如何等問題。在15多年前提出這樣的問題，其實她心里明白，是沒有答案的，當時幾乎是沒人拿得出來源清晰、倉儲標準的年份茶樣本。阮女士對教授們說，”15年以后你來找我，我可以給你標準的產品、標準的拼配。”
△3月19日，六大茶山斗茶大會現(xiàn)場，專家評審們在對同一產品的不同倉儲進行審評。
這一次，她和劉教授講，以后的研究樣品要打上茶品是由六大茶山某某倉提供的，六大茶山還可以提供原報告的復印件給劉教授。
2002年，阮殿蓉女士并不知道她創(chuàng)建的六大茶山會成為什么樣的公司。這15年來，六大茶山做了很多事，有的堅持，連她自己都很震驚，比如，六大茶山這15年積累了100多噸的產品檔案樣，這些都是六大茶山最寶貴的財富，她們決定用將近3000平方的空間來放這些茶樣，要一備3份，一份放在版納倉、一份放在賀開莊園、一份放在工廠的生產庫。
有人說，六大茶山的四大核心競爭力是神秘的俊昌號、神奇的阮殿蓉、神圣的賀開山、神瑞的窖藏?！拔矣X得，六大茶山最核心的競爭力應該是六山家人、消費者們這15年來不離不棄的陪伴，以及一同成長”，說到這里，阮殿蓉女士聲音哽咽，她深深地向臺前鞠了鞠躬，優(yōu)雅的轉身，臺下掌聲一片，我旁邊也有人，用紙巾擦了擦眼睛。
注：文中數據來源于七彩云南（2013-2017年度）公開財報，財報下載自全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)官網。其中，2013-2014年度數據選自掛牌前公開轉讓說明。
前言
任何時候的信息都是不完善的，我們只利用公司公開發(fā)布的信息，不利用內幕或私下道聽途說的信息。
那么，完全利用公開信息的分析，其結論是否有效呢？關于這一點，我想留待大家看完之后自己去做判斷。
一直以來，雖然有人質疑掛牌新三板茶企財報數據真實性問題，但他們擁抱資本市場并敢于公開經審計的財報，這些先行者更多的是值得大家學習。
需要強調的是，財報分析會對公司財報的信息質量做邏輯對照，并非為了揭露會計舞弊和會計假賬，主要是分析公司的內在價值。
昆明七彩云南慶灃祥茶業(yè)股份有限公司（文中簡稱：七彩云南）是涵蓋云南茶種植、生產、科研、陳化、銷售、茶文化推廣為一體的全產業(yè)鏈專業(yè)茶葉企業(yè)。
一??七彩云南簡介
1?公司簡介
公司主要從事茶葉的種植，精制茶的研發(fā)、生產、銷售及茶莊服務。
公司的產品以普洱茶為主，形態(tài)包括緊壓茶、散茶、袋泡茶等；同時，公司還生產加工紅茶、綠茶、花茶及其它含茶制品。
公司主要客戶為商業(yè)零售、茶葉批零經銷型公司、團購企事業(yè)單位及個人和投資收藏者，已形成“直營+經銷、傳統(tǒng)+現(xiàn)代、線下+線上”的完善銷售渠道。
公司在北京及昆明擁有7家高端專業(yè)慶灃祥茶莊，其中2家為全國五星級茶館。同時，通過特許加盟、深度分銷模式，在全國三十余省市150多個城市建立經銷及分銷網點近千個，終端門店500多家，商超門店上萬個。
線上渠道，公司與多個國內一線電子商務平臺進行合作，建立“七彩云南”品牌、“慶灃祥”品牌旗艦店。
公司下設三個全資子公司：勐海七彩云南茶廠有限公司、勐海七彩云南慶灃祥茶業(yè)有限公司和北京七彩云南慶灃祥茶業(yè)有限公司。
旗下?lián)碛腥f畝自建生態(tài)茶園基地、昆明/勐海兩個現(xiàn)代化茶葉工廠、科研實力雄厚的茶葉科技發(fā)展研究院以及全國首個普洱茶醞化中心——“七彩云南東莞醞化中心”。
公司成功打造聲蜚海內外的“七彩云南”茶葉品牌及百年老字號“慶灃祥”高端商務茶莊品牌。
2?七彩云南在新三板那些事
慶灃祥，始于1772年，茶馬古道上歷史悠久的老字號。
1999年，重煥榮光，延續(xù)百年茶莊文化，是為七彩云南慶灃祥茶業(yè)公司的前身。
2006年，七彩云南慶灃祥茶業(yè)股份有限公司在傳承歷史的基礎上正式成立，秉承”好茶為你“的專業(yè)制茶理念，從源頭、生產、研發(fā)、陳化、銷售全產業(yè)鏈盡心投入，為消費者打造最好、最適合的那杯茶。
2015年12月，七彩云南茶業(yè)順利登陸新三板(七彩云南835024)，成為中國普洱茶第一股。
2013—2017年度，七彩云南收到的政府補助分別為：
49.99、26.16、589.91、278.80和282.86萬元；其中，2015年度收到政府補助最高，因為公司在這期間掛牌新三板。
2016年11月，七彩云南發(fā)行180萬股人民幣普通股，募集資金1260萬元。
2018年3月，七彩云南公告稱預計2018年購買投資理財產品余額最高不超過18000萬元。
2019年1月22日，七彩云南股票轉讓由做市轉讓變更為集合競價轉讓。
2019年1月29日，七彩云南股票自29日起開市起暫停轉讓，公司預計恢復轉讓的最晚時間為2019年4月29日。
2019年2月11日，七彩云南公告稱根據自身經營發(fā)展需要，經慎重考慮，擬申請在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)終止掛牌。
注：在八馬茶業(yè)終止掛牌以后，七彩云南是新三板市值和營收龍頭茶企。
二 七彩云南賺了多少錢
表1? 七彩云南總營收、凈利潤、毛利率（2013—2017年度）
1?從七彩云南總營收來看
最高營收為2014年度約26324萬元，最低營收為2017年度約為18252萬元。
報告期內，七彩云南總營收先增后減，整體呈下降趨勢，且主營業(yè)務較為穩(wěn)定。
2?從七彩云南凈利潤來看
最高凈利潤為2014年度約6472萬元，最低凈利潤為2017年度約3666萬元。
2017年度公司凈利潤最低，主要系公司營銷渠道調整致使茶葉銷售收入呈顯著下降趨勢，凈利潤隨營收同期下降。
此外，報告期內公司資產減值損失同期增加，導致凈利潤下降。
3?從七彩云南毛利率來看
報告期內，七彩云南最高毛利率為2015年度72.80%，最低毛利率為2016年度67.69%。
毛利率差異主要來自毛茶收購價格波動。雖然七彩云南有自建茶園基地，但大部分茶葉原料還需向茶葉種植專業(yè)合作社和當地茶農收購，以保證供應。
此外，以傳統(tǒng)原葉茶為主的七彩云南減少高端產品銷售，采取價格換市場的策略，進而影響公司毛利率。
表2? 七彩云南資產負債率（2013—2017年度）
4?從總資產來看
最高總資產為2014年度約74145萬元，最低總資產為2015年度約65361萬元。
主要原因為以下兩點：
1）銀行短期借款減少72.22%，2014和2015年貸款資金分別為1.8和0.5億元；
2）因昆明茶廠F棟在2015年度達到預定使用狀態(tài)，由在建工程轉至固定資產2975萬元。
5?從總負債來看
最高總負債為2014年度約23368萬元，最低總負債為2016年度約4409萬元。
主要系該公司在2016年度還完所有銀行短期借款，且并未向銀行再次間接融資。
6?從資產負債率來看
資產負債率最高為2013年度31.52%，最低為2016年度6.42%。
由于公司存貨和廠房等固定資產增加，而銀行借款等負債項目減少，七彩云南資產負債率整體呈顯著下降趨勢，但公司存在凈資產綜合收益較低的問題。
三??七彩云南現(xiàn)金流量概況
表3? 七彩云南現(xiàn)金流量凈額（2013—2017年度）
1?從經營現(xiàn)金流量凈額來看
2013—2017年度，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額最高為2016年度約7290萬元，現(xiàn)金流量凈額最低為2017年度2190萬元。
2017年度公司經營活動產生現(xiàn)金流量凈額比2016年度減少69.96%，主要原因為以下3點：
1）報告期購買商品接受勞務支付現(xiàn)金流出增加3924萬元，增加金額主要用于采購原料，補充公司茶葉原料儲備庫，有利于提升普洱茶品牌產品長效市場競爭力；2）支付其他與經營活動相關的現(xiàn)金流出增加1572萬元；3）增加金額主要用于第三方銷售平臺合作保證金以及營銷推廣預付款。
2?從投資現(xiàn)金流量凈額來看
2013—2017年度，投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額最高為2017年度約-331萬元，現(xiàn)金流量凈額最低為2016年度約-9118萬元，主要系該公司2017年度理財投資現(xiàn)金流量凈額比2016年度增加8671萬元。
3?從籌資現(xiàn)金流量凈額來看
2013—2017年度，籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額最高為2015年度約1595萬元，現(xiàn)金流量凈額最低為2014年度約-6118萬元。
2015?年籌資活動現(xiàn)金流量凈額比2014年增加126.07%，主要系2015?年初昆明七彩云南古滇王國投資發(fā)展有限公司往來款14867.83萬元，至2015年6月份已全額收回。
四??七彩云南靠什么賺錢
公司本著“為消費者奉獻優(yōu)質好茶”的理念，從種植源頭、生產研發(fā)、品質監(jiān)控、產品品項、產品專業(yè)倉儲陳化等方面打造核心競爭力，形成了“慶灃祥”——高端陳年古樹普洱品牌、“七彩云南”——生活中第一茶飲品牌、“茗悅紅”——精致紅茶品牌、以及“有cha”——電商產品品牌的體系，滿足消費者多元化需求。
公司產品以普洱茶為主，同時還擁有紅茶、綠茶、花茶及其他含茶制品。
表4? 七彩云南產品分類分析（2013—2017年度）
從主要營收產品來看，七彩云南主要產品為茶葉、茶水及服務和場地租賃。
2013—2017年度，茶葉營收先增后減，主營業(yè)務收入整體呈下降趨勢。
2014年度最高約為24494萬元，2017年度最低約為16471萬元。
2013—2017年度，茶水及服務營收先增后減，整體呈上升趨勢。。
2016年度最高約為1290萬元，2013年度最低約為1054萬元。
2013—2017年度，場地租賃營收先增后減，整體呈上升趨勢。
2016年度最高約為771萬元，2013年度最低約為225萬元。
五??七彩云南存貨賬面價值概況
表5? 七彩云南存貨賬面價值分析（2013—2017年度）
報告期內，七彩云南存貨主要為原材料和庫存商品。
1?從存貨總的賬面價值來看
2013—2017年度，存貨總的賬面價值呈上升趨勢。
2017年度最高約為17882萬元，2013年度最低約為14432萬元。
報告期內，存貨占總資產比例在2017年度最高約為26.49%。七彩云南有存貨余額較大的風險，進而導致資產綜合收益低。
2?從原材料賬面價值來看
2013—2017年度，原材料賬面價值先增后減，整體呈下降趨勢。
2015年度最高約為12416萬元，2016年度最低約為9264萬元。
3?從庫存商品賬面價值來看
2013—2017年度，庫存商品賬面價值先減后增，整體呈上升趨勢。
2017年度最高約為5688萬元，2015年度最低約為1700萬元。
六??七彩云南科研實力
表6??七彩云南專利、研發(fā)和員工人數概況（2013—2017年度）
1?專利和發(fā)明專利數量
經過多年積累，公司已自主、合作研發(fā)出一系列行業(yè)領先的普洱茶、紅茶、花茶等產品的生產技術。
2014年度財報顯示，七彩云南獲專利12項。
2016和2017年度財報顯示，七彩云南獲專利11項，發(fā)明專利7項。
2?研發(fā)金額和研發(fā)金額占營收比例
因公司研發(fā)費用占營收比例較高，公司獲評為國家高新技術企業(yè)。
從研發(fā)金額來看，2013年度最高約966萬元，2014年度最低約561萬元。
3?員工人數和教育程度
財報顯示七彩云南董事長為任懷燦，屬于典型的家族企業(yè)。
任懷燦、任劍崢、任劍媚合計持有本公司60.10%的股份，處于絕對控股地位。
任懷燦與任劍崢系父子關系，任懷燦與任劍媚系父女關系，任劍崢與任劍媚系兄妹關系；其中任懷燦與任劍崢擁有加拿大永久居留權，任劍媚擁有美國永久居留權。
2013—2017年度，從員工總人數來看，整體呈下降趨勢。
2015年度最高為614人，2017年度最低為524人，減員幅度最大在2016年度為57人，公司對外解釋為正常的人員浮動。
2013—2017年度，員工本科（含）以上學歷人數來先增后減。
2016年度最高為93人，2013年度最低為73人。
小結
公司依托云南生態(tài)資源優(yōu)勢全力發(fā)展茶產業(yè)，七彩云南現(xiàn)已發(fā)展成為涵蓋茶葉種植、生產、科研和銷售為一體的綜合性茶業(yè)企業(yè)。
由于八馬茶業(yè)于2018年4月主動從新三板摘牌，七彩云南升格為新三板營收龍頭。且七彩云南處于新三板創(chuàng)新層。
但七彩云南于2019年1月申請停牌，并于2019年2月11日正式主動申請終止掛牌，那么七彩云南有哪些問題呢？
1）典型家族企業(yè)：公司控股股東是任懷燦及其子女，且3人都擁有境外國家永久居留權，易發(fā)生不當控制的風險；
2）關聯(lián)交易問題：存在向關聯(lián)方銷售產品、租賃房屋和擔保等問題；
3）自身經營層面：公司銷售渠道傳統(tǒng)，掛牌以后公司營收和凈利潤顯著下降；
4）原料供應問題：公司原料以外購為主，存在供應和價格波動風險；
5）產品結構問題：傳統(tǒng)產品銷售額下滑，新產品銷售額卻未有大的提升。
6）存貨余額較大：普洱茶雖有增值屬性，但公司存貨金額較高；
7）資金使用效率：對外融資少，而且將大量閑置資金來理財，似乎并不需要新三板這個融資渠道。
七彩云南存在的一些風險：
1?實際控制人不當控制的風險
本公司實際控制人任懷燦、任劍崢、任劍媚合計持有本公司60.10%的股份，處于控股地位，對公司的人事任免、經營決策擁有較大影響力。
如實際控制人利用其控制地位對公司經營、人事、財務進行不當控制，則可能使公司和中小股東利益受到損害。
2?原料供應及原料價格波動風險
公司生產經營所用的主要原料為云南西雙版納、臨滄、普洱等茶區(qū)種植生產的大葉種曬青茶，以及少量普洱茶熟茶原料、紅茶和綠茶，原料成本占公司營業(yè)成本比重較高。受到茶園種植面積、天氣條件、自然災害、病蟲害、投機性需求等因素影響，云南大葉種曬青茶產量及收購價格波動可能比較大。
3?食品質量安全風險
茶葉與人們的日常飲食息息相關，精制茶生產企業(yè)也受到日益嚴格的食品質量安全監(jiān)管。若本公司發(fā)生食品安全事件，將對本公司的產品銷售和信譽造成影響；若普洱茶行業(yè)其他公司發(fā)生食品安全事件，將對包括本公司在內的整個行業(yè)造成影響；若國家提高食品安全和食品質量檢驗標準，可能相應增加公司的生產成本。
4?存貨余額較大的風險
2017?年末公司存貨余額為178,815,558.03?元，占期末資產總額的26.49%。公司存貨余額較大符合普洱茶行業(yè)特點，也是本公司生產經營的需要，原因如下：①普洱茶適宜長期保存，隨儲存時間增長茶葉的品質和價值都有所提升，因而公司根據銷售需要進行一定數量的茶葉存儲；②普洱茶生產需要經過渥堆發(fā)酵（熟茶）、篩選、分揀等機械精制及人工精揀、蒸壓、攤晾、烘干等環(huán)節(jié)，并可能根據產品需要進行一定時期的陳化處理，生產周期較長。
但如果公司不能合理控制存貨總量，則可能降低公司資產的流動性，增加公司的資金壓力。
5?品牌被仿冒的風險
公司注冊商標“七彩云南”、“慶灃祥”曾榮獲“中國普洱茶十大杰出品牌”、“中國最具影響力食品企業(yè)/品牌”等多項殊榮。
目前，我國茶葉市場集中度較低，市場較為分散，若行業(yè)內其他不法企業(yè)仿冒本公司品牌、生產假冒偽劣產品，將損害公司一直以來的品牌積累。
6?關聯(lián)交易不當風險
2017?年度，公司向關聯(lián)方銷售產品及出租房屋實現(xiàn)的收入為18,662,534.24?元，占報告期內公司營業(yè)收入總額的10.22%。如公司與關聯(lián)方進行交易的定價或其他交易要素不公允，將可能損害公司利益。
注：需要強調的是，本文初衷只是基于公開文字和數據向大家介紹七彩云南。如果有文字和數據錯誤，給當事人造成困擾，那我要先說聲抱歉。但我們會盡最大努力，希望提供客觀、理性、中立的信息。圖片來自七彩云南官網和網絡，如有侵權請聯(lián)系刪除。
此外，本文有參考部分網絡公開資料和數據，再此一并致謝。祝好！
（資料來源：茶界小學生）
注：文中數據來源于七彩云南（2013-2017年度）公開財報，財報下載自全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)官網。其中，2013-2014年度數據選自掛牌前公開轉讓說明。
前言
任何時候的信息都是不完善的，我們只利用公司公開發(fā)布的信息，不利用內幕或私下道聽途說的信息。
那么，完全利用公開信息的分析，其結論是否有效呢？關于這一點，我想留待大家看完之后自己去做判斷。
一直以來，雖然有人質疑掛牌新三板茶企財報數據真實性問題，但他們擁抱資本市場并敢于公開經審計的財報，這些先行者更多的是值得大家學習。
需要強調的是，財報分析會對公司財報的信息質量做邏輯對照，并非為了揭露會計舞弊和會計假賬，主要是分析公司的內在價值。
昆明七彩云南慶灃祥茶業(yè)股份有限公司（文中簡稱：七彩云南）是涵蓋云南茶種植、生產、科研、陳化、銷售、茶文化推廣為一體的全產業(yè)鏈專業(yè)茶葉企業(yè)。
一??七彩云南簡介
1?公司簡介
公司主要從事茶葉的種植，精制茶的研發(fā)、生產、銷售及茶莊服務。
公司的產品以普洱茶為主，形態(tài)包括緊壓茶、散茶、袋泡茶等；同時，公司還生產加工紅茶、綠茶、花茶及其它含茶制品。
公司主要客戶為商業(yè)零售、茶葉批零經銷型公司、團購企事業(yè)單位及個人和投資收藏者，已形成“直營+經銷、傳統(tǒng)+現(xiàn)代、線下+線上”的完善銷售渠道。
公司在北京及昆明擁有7家高端專業(yè)慶灃祥茶莊，其中2家為全國五星級茶館。同時，通過特許加盟、深度分銷模式，在全國三十余省市150多個城市建立經銷及分銷網點近千個，終端門店500多家，商超門店上萬個。
線上渠道，公司與多個國內一線電子商務平臺進行合作，建立“七彩云南”品牌、“慶灃祥”品牌旗艦店。
公司下設三個全資子公司：勐海七彩云南茶廠有限公司、勐海七彩云南慶灃祥茶業(yè)有限公司和北京七彩云南慶灃祥茶業(yè)有限公司。
旗下?lián)碛腥f畝自建生態(tài)茶園基地、昆明/勐海兩個現(xiàn)代化茶葉工廠、科研實力雄厚的茶葉科技發(fā)展研究院以及全國首個普洱茶醞化中心——“七彩云南東莞醞化中心”。
公司成功打造聲蜚海內外的“七彩云南”茶葉品牌及百年老字號“慶灃祥”高端商務茶莊品牌。
2?七彩云南在新三板那些事
慶灃祥，始于1772年，茶馬古道上歷史悠久的老字號。
1999年，重煥榮光，延續(xù)百年茶莊文化，是為七彩云南慶灃祥茶業(yè)公司的前身。
2006年，七彩云南慶灃祥茶業(yè)股份有限公司在傳承歷史的基礎上正式成立，秉承”好茶為你“的專業(yè)制茶理念，從源頭、生產、研發(fā)、陳化、銷售全產業(yè)鏈盡心投入，為消費者打造最好、最適合的那杯茶。
2015年12月，七彩云南茶業(yè)順利登陸新三板(七彩云南835024)，成為中國普洱茶第一股。
2013—2017年度，七彩云南收到的政府補助分別為：
49.99、26.16、589.91、278.80和282.86萬元；其中，2015年度收到政府補助最高，因為公司在這期間掛牌新三板。
2016年11月，七彩云南發(fā)行180萬股人民幣普通股，募集資金1260萬元。
2018年3月，七彩云南公告稱預計2018年購買投資理財產品余額最高不超過18000萬元。
2019年1月22日，七彩云南股票轉讓由做市轉讓變更為集合競價轉讓。
2019年1月29日，七彩云南股票自29日起開市起暫停轉讓，公司預計恢復轉讓的最晚時間為2019年4月29日。
2019年2月11日，七彩云南公告稱根據自身經營發(fā)展需要，經慎重考慮，擬申請在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)終止掛牌。
注：在八馬茶業(yè)終止掛牌以后，七彩云南是新三板市值和營收龍頭茶企。
二 七彩云南賺了多少錢
表1? 七彩云南總營收、凈利潤、毛利率（2013—2017年度）
1?從七彩云南總營收來看
最高營收為2014年度約26324萬元，最低營收為2017年度約為18252萬元。
報告期內，七彩云南總營收先增后減，整體呈下降趨勢，且主營業(yè)務較為穩(wěn)定。
2?從七彩云南凈利潤來看
最高凈利潤為2014年度約6472萬元，最低凈利潤為2017年度約3666萬元。
2017年度公司凈利潤最低，主要系公司營銷渠道調整致使茶葉銷售收入呈顯著下降趨勢，凈利潤隨營收同期下降。
此外，報告期內公司資產減值損失同期增加，導致凈利潤下降。
3?從七彩云南毛利率來看
報告期內，七彩云南最高毛利率為2015年度72.80%，最低毛利率為2016年度67.69%。
毛利率差異主要來自毛茶收購價格波動。雖然七彩云南有自建茶園基地，但大部分茶葉原料還需向茶葉種植專業(yè)合作社和當地茶農收購，以保證供應。
此外，以傳統(tǒng)原葉茶為主的七彩云南減少高端產品銷售，采取價格換市場的策略，進而影響公司毛利率。
表2? 七彩云南資產負債率（2013—2017年度）
4?從總資產來看
最高總資產為2014年度約74145萬元，最低總資產為2015年度約65361萬元。
主要原因為以下兩點：
1）銀行短期借款減少72.22%，2014和2015年貸款資金分別為1.8和0.5億元；
2）因昆明茶廠F棟在2015年度達到預定使用狀態(tài)，由在建工程轉至固定資產2975萬元。
5?從總負債來看
最高總負債為2014年度約23368萬元，最低總負債為2016年度約4409萬元。
主要系該公司在2016年度還完所有銀行短期借款，且并未向銀行再次間接融資。
6?從資產負債率來看
資產負債率最高為2013年度31.52%，最低為2016年度6.42%。
由于公司存貨和廠房等固定資產增加，而銀行借款等負債項目減少，七彩云南資產負債率整體呈顯著下降趨勢，但公司存在凈資產綜合收益較低的問題。
三??七彩云南現(xiàn)金流量概況
表3? 七彩云南現(xiàn)金流量凈額（2013—2017年度）
1?從經營現(xiàn)金流量凈額來看
2013—2017年度，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額最高為2016年度約7290萬元，現(xiàn)金流量凈額最低為2017年度2190萬元。
2017年度公司經營活動產生現(xiàn)金流量凈額比2016年度減少69.96%，主要原因為以下3點：
1）報告期購買商品接受勞務支付現(xiàn)金流出增加3924萬元，增加金額主要用于采購原料，補充公司茶葉原料儲備庫，有利于提升普洱茶品牌產品長效市場競爭力；2）支付其他與經營活動相關的現(xiàn)金流出增加1572萬元；3）增加金額主要用于第三方銷售平臺合作保證金以及營銷推廣預付款。
2?從投資現(xiàn)金流量凈額來看
2013—2017年度，投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額最高為2017年度約-331萬元，現(xiàn)金流量凈額最低為2016年度約-9118萬元，主要系該公司2017年度理財投資現(xiàn)金流量凈額比2016年度增加8671萬元。
3?從籌資現(xiàn)金流量凈額來看
2013—2017年度，籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額最高為2015年度約1595萬元，現(xiàn)金流量凈額最低為2014年度約-6118萬元。
2015?年籌資活動現(xiàn)金流量凈額比2014年增加126.07%，主要系2015?年初昆明七彩云南古滇王國投資發(fā)展有限公司往來款14867.83萬元，至2015年6月份已全額收回。
四??七彩云南靠什么賺錢
公司本著“為消費者奉獻優(yōu)質好茶”的理念，從種植源頭、生產研發(fā)、品質監(jiān)控、產品品項、產品專業(yè)倉儲陳化等方面打造核心競爭力，形成了“慶灃祥”——高端陳年古樹普洱品牌、“七彩云南”——生活中第一茶飲品牌、“茗悅紅”——精致紅茶品牌、以及“有cha”——電商產品品牌的體系，滿足消費者多元化需求。
公司產品以普洱茶為主，同時還擁有紅茶、綠茶、花茶及其他含茶制品。
表4? 七彩云南產品分類分析（2013—2017年度）
從主要營收產品來看，七彩云南主要產品為茶葉、茶水及服務和場地租賃。
2013—2017年度，茶葉營收先增后減，主營業(yè)務收入整體呈下降趨勢。
2014年度最高約為24494萬元，2017年度最低約為16471萬元。
2013—2017年度，茶水及服務營收先增后減，整體呈上升趨勢。。
2016年度最高約為1290萬元，2013年度最低約為1054萬元。
2013—2017年度，場地租賃營收先增后減，整體呈上升趨勢。
2016年度最高約為771萬元，2013年度最低約為225萬元。
五??七彩云南存貨賬面價值概況
表5? 七彩云南存貨賬面價值分析（2013—2017年度）
報告期內，七彩云南存貨主要為原材料和庫存商品。
1?從存貨總的賬面價值來看
2013—2017年度，存貨總的賬面價值呈上升趨勢。
2017年度最高約為17882萬元，2013年度最低約為14432萬元。
報告期內，存貨占總資產比例在2017年度最高約為26.49%。七彩云南有存貨余額較大的風險，進而導致資產綜合收益低。
2?從原材料賬面價值來看
2013—2017年度，原材料賬面價值先增后減，整體呈下降趨勢。
2015年度最高約為12416萬元，2016年度最低約為9264萬元。
3?從庫存商品賬面價值來看
2013—2017年度，庫存商品賬面價值先減后增，整體呈上升趨勢。
2017年度最高約為5688萬元，2015年度最低約為1700萬元。
六??七彩云南科研實力
表6??七彩云南專利、研發(fā)和員工人數概況（2013—2017年度）
1?專利和發(fā)明專利數量
經過多年積累，公司已自主、合作研發(fā)出一系列行業(yè)領先的普洱茶、紅茶、花茶等產品的生產技術。
2014年度財報顯示，七彩云南獲專利12項。
2016和2017年度財報顯示，七彩云南獲專利11項，發(fā)明專利7項。
2?研發(fā)金額和研發(fā)金額占營收比例
因公司研發(fā)費用占營收比例較高，公司獲評為國家高新技術企業(yè)。
從研發(fā)金額來看，2013年度最高約966萬元，2014年度最低約561萬元。
3?員工人數和教育程度
財報顯示七彩云南董事長為任懷燦，屬于典型的家族企業(yè)。
任懷燦、任劍崢、任劍媚合計持有本公司60.10%的股份，處于絕對控股地位。
任懷燦與任劍崢系父子關系，任懷燦與任劍媚系父女關系，任劍崢與任劍媚系兄妹關系；其中任懷燦與任劍崢擁有加拿大永久居留權，任劍媚擁有美國永久居留權。
2013—2017年度，從員工總人數來看，整體呈下降趨勢。
2015年度最高為614人，2017年度最低為524人，減員幅度最大在2016年度為57人，公司對外解釋為正常的人員浮動。
2013—2017年度，員工本科（含）以上學歷人數來先增后減。
2016年度最高為93人，2013年度最低為73人。
小結
公司依托云南生態(tài)資源優(yōu)勢全力發(fā)展茶產業(yè)，七彩云南現(xiàn)已發(fā)展成為涵蓋茶葉種植、生產、科研和銷售為一體的綜合性茶業(yè)企業(yè)。
由于八馬茶業(yè)于2018年4月主動從新三板摘牌，七彩云南升格為新三板營收龍頭。且七彩云南處于新三板創(chuàng)新層。
但七彩云南于2019年1月申請停牌，并于2019年2月11日正式主動申請終止掛牌，那么七彩云南有哪些問題呢？
1）典型家族企業(yè)：公司控股股東是任懷燦及其子女，且3人都擁有境外國家永久居留權，易發(fā)生不當控制的風險；
2）關聯(lián)交易問題：存在向關聯(lián)方銷售產品、租賃房屋和擔保等問題；
3）自身經營層面：公司銷售渠道傳統(tǒng)，掛牌以后公司營收和凈利潤顯著下降；
4）原料供應問題：公司原料以外購為主，存在供應和價格波動風險；
5）產品結構問題：傳統(tǒng)產品銷售額下滑，新產品銷售額卻未有大的提升。
6）存貨余額較大：普洱茶雖有增值屬性，但公司存貨金額較高；
7）資金使用效率：對外融資少，而且將大量閑置資金來理財，似乎并不需要新三板這個融資渠道。
七彩云南存在的一些風險：
1?實際控制人不當控制的風險
本公司實際控制人任懷燦、任劍崢、任劍媚合計持有本公司60.10%的股份，處于控股地位，對公司的人事任免、經營決策擁有較大影響力。
如實際控制人利用其控制地位對公司經營、人事、財務進行不當控制，則可能使公司和中小股東利益受到損害。
2?原料供應及原料價格波動風險
公司生產經營所用的主要原料為云南西雙版納、臨滄、普洱等茶區(qū)種植生產的大葉種曬青茶，以及少量普洱茶熟茶原料、紅茶和綠茶，原料成本占公司營業(yè)成本比重較高。受到茶園種植面積、天氣條件、自然災害、病蟲害、投機性需求等因素影響，云南大葉種曬青茶產量及收購價格波動可能比較大。
3?食品質量安全風險
茶葉與人們的日常飲食息息相關，精制茶生產企業(yè)也受到日益嚴格的食品質量安全監(jiān)管。若本公司發(fā)生食品安全事件，將對本公司的產品銷售和信譽造成影響；若普洱茶行業(yè)其他公司發(fā)生食品安全事件，將對包括本公司在內的整個行業(yè)造成影響；若國家提高食品安全和食品質量檢驗標準，可能相應增加公司的生產成本。
4?存貨余額較大的風險
2017?年末公司存貨余額為178,815,558.03?元，占期末資產總額的26.49%。公司存貨余額較大符合普洱茶行業(yè)特點，也是本公司生產經營的需要，原因如下：①普洱茶適宜長期保存，隨儲存時間增長茶葉的品質和價值都有所提升，因而公司根據銷售需要進行一定數量的茶葉存儲；②普洱茶生產需要經過渥堆發(fā)酵（熟茶）、篩選、分揀等機械精制及人工精揀、蒸壓、攤晾、烘干等環(huán)節(jié)，并可能根據產品需要進行一定時期的陳化處理，生產周期較長。
但如果公司不能合理控制存貨總量，則可能降低公司資產的流動性，增加公司的資金壓力。
5?品牌被仿冒的風險
公司注冊商標“七彩云南”、“慶灃祥”曾榮獲“中國普洱茶十大杰出品牌”、“中國最具影響力食品企業(yè)/品牌”等多項殊榮。
目前，我國茶葉市場集中度較低，市場較為分散，若行業(yè)內其他不法企業(yè)仿冒本公司品牌、生產假冒偽劣產品，將損害公司一直以來的品牌積累。
6?關聯(lián)交易不當風險
2017?年度，公司向關聯(lián)方銷售產品及出租房屋實現(xiàn)的收入為18,662,534.24?元，占報告期內公司營業(yè)收入總額的10.22%。如公司與關聯(lián)方進行交易的定價或其他交易要素不公允，將可能損害公司利益。
注：需要強調的是，本文初衷只是基于公開文字和數據向大家介紹七彩云南。如果有文字和數據錯誤，給當事人造成困擾，那我要先說聲抱歉。但我們會盡最大努力，希望提供客觀、理性、中立的信息。圖片來自七彩云南官網和網絡，如有侵權請聯(lián)系刪除。
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