茶葉公司為什么不被資本市場(chǎng)看好?
話不多說，想先提出一個(gè)問題：中國(guó)資本市場(chǎng)能迎來(lái)“茶葉第一股”嗎?
事情源于5月的最后一天，港交所公告了一條消息：普洱茶公司瀾滄古茶遞交了自己的招股說明書，擬主板掛牌上市，中信建投國(guó)際和招商證券國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
這不是瀾滄古茶第一次遞交IPO申請(qǐng)，它也不是第一家想要IPO的茶葉公司。
2020年瀾滄古茶曾向上交所提交上市申請(qǐng)，但一年后公司在上會(huì)前撤銷了申報(bào)材料，A股“茶葉第一股”的稱號(hào)在上市前夕夢(mèng)碎。茶企難上市是老新聞了，除了瀾滄古茶，已經(jīng)有好幾家茶葉公司折戟上市途中。2022年5月份八馬茶業(yè)也沖刺創(chuàng)業(yè)板失利，2020年中國(guó)茶葉披露了招股書之后至今未有進(jìn)一步消息。
茶企上市難度大，只是中國(guó)農(nóng)業(yè)公司的一條縮影。本文欲借著分析瀾滄古茶招股書，試著探討兩個(gè)問題：
茶葉公司賺不賺錢?
茶葉公司為什么不被資本市場(chǎng)看好?
年入5.59億元，是中國(guó)第二大普洱茶公司
瀾滄古茶的招股書很有意思，在全書的最開頭是這樣的一句話：
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年普洱茶產(chǎn)品產(chǎn)生的收益計(jì)算，瀾滄古茶是中國(guó)第二大普洱茶公司;公司的產(chǎn)品連續(xù)四年入選云南省十大名茶，于2021年更名列榜首。
這段話很高調(diào)，之前瀾滄古茶主動(dòng)撤銷在A股上市時(shí)曾做過一番解釋，大致是因?yàn)锳股整體審核過程和多變的市場(chǎng)環(huán)境具有不確定性，加上瀾滄古茶認(rèn)為在港股上市更國(guó)際范兒，能吸引外資關(guān)注。
我自己翻譯了一下，再考古之前幾家茶企在內(nèi)地IPO進(jìn)程遇阻的情況，瀾滄古茶此次主動(dòng)轉(zhuǎn)到港股，招股書如此高調(diào)，多多少少有些欲蓋彌彰。
中國(guó)第二大普洱茶公司，乍聽上去來(lái)頭著實(shí)不小，一旦上市成功，瀾滄古茶就是“普洱茶第一股”。然而要論體量，瀾滄古茶要比八馬茶業(yè)和中茶股份等茶企小許多。
根據(jù)招股書，成立于2002年，品牌歷史可追溯到1966年，從2019年-2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3.77億元、4.05億元、5.59億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)21.7%;同期溢利分別為0.81億元、1.23億元、1.29億元。
根據(jù)公開的數(shù)據(jù)，以2021年為例，瀾滄古茶年入5.59億元;八馬茶業(yè)年入17.29億元，是前者的3倍多;中國(guó)茶葉在2019年的收入就已經(jīng)高達(dá)16.28億元。
從體量來(lái)看，瀾滄古茶體量并不大。從銷售渠道來(lái)看，瀾滄古茶非常依賴經(jīng)銷商。
瀾滄古茶是一家以普洱茶生產(chǎn)、研發(fā)和銷售為一體的綜合茶企目前，公司旗下有1966和茶媽媽兩條產(chǎn)品線，滿足不同消費(fèi)群體的需求。
其中，1966是瀾滄古茶的經(jīng)典產(chǎn)品線，也是營(yíng)收主力，提供生熟普洱茶產(chǎn)品，面向普洱茶愛好者和資深茶友;從2019年-2021年，1966產(chǎn)品線營(yíng)收為2.71億元、2.99億元、4.14億元，占總收益比重為71.8%、73.8%、74.1%。
茶媽媽主打紅茶、白茶和調(diào)味茶等其他類型的茶葉，并采用袋泡茶、杯裝茶等不同的包裝形式，面向大眾消費(fèi)者。營(yíng)收占比20%左右。
這些收入只有7.5%來(lái)自線上網(wǎng)店。
截至2021年12月31日，瀾滄古茶擁有534家線下門店，其中26家為自營(yíng)門店，508家為經(jīng)銷商自營(yíng)的門店。于2019年-2021年，公司經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)中分別有649名、566名及531名經(jīng)銷商，貢獻(xiàn)了總收益的83.5%、79.0%及80.3%。
也就是說，興致勃勃21世紀(jì)新世代，瀾滄古茶依舊是一家很傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)公司，依賴的是傳統(tǒng)渠道，線上線下并沒有打通。
此外瀾滄古茶還在招股書中提到一條風(fēng)險(xiǎn)，它的存貨日漸高漲。從2019到2021年，存貨分別為4.14億元、4.7、6.36億元。對(duì)此，招股書里寫的是，“若無(wú)法有效管理存貨可能會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量造成重大不利影響?！?/p>
以上這些信息，我大概了解為什么瀾滄古茶在并沒有受到阻礙的前提下中止A股上市了：它的核心競(jìng)爭(zhēng)力并不足夠耀眼到可以打動(dòng)內(nèi)地的投資人。
高毛利，但難上市
賣茶葉的確賺錢，而且是高毛利的生意。
根據(jù)瀾滄古茶的招股書，從2019至2021年，公司的毛利率分別為58.7%、70.4%和65.9%;凈利潤(rùn)則分別為0.81億元、1.23億元和1.29億元。動(dòng)輒超過60%的毛利，在茶行業(yè)并不稀奇。根據(jù)中茶股份之前提交的招股書，從2017到2019年，它的毛利率也都超過了60%。
但它們很難講大故事。
中茶股份曾在招股書里總結(jié)了中國(guó)茶企的現(xiàn)狀：行業(yè)集中度太低，企業(yè)多而分散，缺乏現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)理念，未能建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度。
此前八馬茶業(yè)曾3次申請(qǐng)IPO，深交所還曾對(duì)八馬茶業(yè)的研發(fā)收入、創(chuàng)業(yè)板定位進(jìn)行過問詢，一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為盡管茶企現(xiàn)金流尚可，但行業(yè)通病太深，除了八馬茶業(yè)之外，鐵觀音、華祥苑、謝裕大、四川竹葉青茶業(yè)等多家知名茶企均闖關(guān)失敗。
天圖投資管理合伙人、CEO馮衛(wèi)東曾對(duì)投中網(wǎng)表示，“對(duì)于茶飲行業(yè)，此前大家還都在講小產(chǎn)地與小產(chǎn)區(qū)的故事，碎片化嚴(yán)重，很難成大器，只有走到標(biāo)準(zhǔn)化的路徑上，再加上與服務(wù)相結(jié)合的體驗(yàn)，才能講述大故事?！?/p>
一位專投消費(fèi)的投資人則直接對(duì)我說，茶企科技含量太低，都是老一派的發(fā)展思路，與其投資它們，不如投投新型茶企“更有搞頭”。他還對(duì)我說了一句話，“這些傳統(tǒng)茶企內(nèi)部太復(fù)雜，不適合VC/PE?！?/p>
在這些茶企中，瀾滄古茶倒也完成了幾輪融資。招股書顯示，深圳景邁新實(shí)業(yè)合伙企業(yè)(有限合伙)最早認(rèn)購(gòu)了瀾滄古茶4.29%的股份，共青城凱易恒正投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)、浙江國(guó)信投資管理有限公司董事鄭文平也兩次參與認(rèn)購(gòu)，分別共認(rèn)購(gòu)了瀾滄古茶4.52%的股份。
在2022年5月23日，董事會(huì)主席、時(shí)年72歲的杜春嶧和總經(jīng)理王娟作為一致行動(dòng)人，分別持有18.07%、13.22%股份，疊加杜春嶧的丈夫石躍持有2.66%、杜春嶧的女兒石艾靈持有6.12%股份，以及王娟控制的廣州天速信息科技有限公司持有7.89%股份，共有47.96%的表決權(quán)，為瀾滄古茶的控股股東。
資本不愛喝茶?
細(xì)看這些茶葉公司的招股書，可以發(fā)現(xiàn)他們內(nèi)部著實(shí)復(fù)雜。
以號(hào)稱中國(guó)最大的鐵觀音生產(chǎn)商和銷售商之一的八馬茶業(yè)為例，該公司是一家家族企業(yè)，控股股東和實(shí)際控制人是一家兄弟，分別為王文彬、王文禮、王文超、陳雅靜(王文彬妻子)及吳小寧(王文禮妻子)。
這家茶葉公司幾乎撐起了福建泉州的資本姻親。
王文彬的女兒王佳佳，是高力集團(tuán)控股有限公司的實(shí)控人高力的妻子;王文彬的兒子王焜恒的岳父丁世忠是安踏體育的實(shí)控人，2020年王焜恒與安踏體育老板丁世忠的女兒丁斯晴結(jié)婚;王文彬的女兒王佳琳的丈夫周士淵是七匹狼實(shí)控人周永偉的兒子。
八馬茶業(yè)、七匹狼和安踏體育都發(fā)家于福建省泉州。
關(guān)于“資本不愛喝茶”的聲音在茶行業(yè)很響。中茶股份依然還在A股排著隊(duì)，但它最后一次招股書更新是在2021年2月20日。而港股市場(chǎng)，龍潤(rùn)茶于2021年7月退了市，只剩天福集團(tuán)依然堅(jiān)挺。
在一級(jí)市場(chǎng)，根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，2020年至今與傳統(tǒng)中國(guó)茶企相關(guān)的融資僅有14筆，拿到融資的以小罐茶、茶里ChaLi、茶小空等袋泡茶新品牌。其中茶里已經(jīng)完成了8輪融資，GGV、京東等都是其投資方。
上述投資人同樣認(rèn)可資本的這條邏輯，用新品牌新企業(yè)新人來(lái)重新做茶行業(yè)，或許更容易解決茶行業(yè)“有品無(wú)類”的問題。
這位投資人還認(rèn)為，作為茶葉大國(guó)的中國(guó)，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3000多億元，這個(gè)市場(chǎng)值得被資本看好，問題太多，只適合重來(lái)一遍，從根兒上創(chuàng)新。
來(lái)源：東四十條資本
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前言
任何時(shí)候的信息都是不完善的，我們只利用公司公開發(fā)布的信息，不利用內(nèi)幕或私下道聽途說的信息。
那么，完全利用公開信息的分析，其結(jié)論是否有效呢？關(guān)于這一點(diǎn)，我想留待大家看完之后自己去做判斷。
一直以來(lái)，雖然有人質(zhì)疑掛牌新三板茶企財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)真實(shí)性問題，但他們擁抱資本市場(chǎng)并敢于公開經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào)，這些先行者更多的是值得大家學(xué)習(xí)。
需要強(qiáng)調(diào)的是，財(cái)報(bào)分析會(huì)對(duì)公司財(cái)報(bào)的信息質(zhì)量做邏輯對(duì)照，并非為了揭露會(huì)計(jì)舞弊和會(huì)計(jì)假賬，主要是分析公司的內(nèi)在價(jià)值。
云南龍生茶業(yè)股份有限公司（文中簡(jiǎn)稱：龍生茶業(yè)）專業(yè)從事茶葉種植、茶葉產(chǎn)品的研究開發(fā)、茶葉產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈茶葉公司，是國(guó)家扶貧龍頭企業(yè)，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)龍頭企業(yè)。
處于新三板基礎(chǔ)層的龍生茶業(yè)有一些重要風(fēng)險(xiǎn)：
1）典型家族企業(yè)：2017年度末財(cái)報(bào)顯示朱啟忠為單一最大股東，并擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，有實(shí)際控制人不當(dāng)控制的風(fēng)險(xiǎn)；
2）存貨余額較大：存貨賬面價(jià)值較大，存貨資產(chǎn)消化問題急需解決；
3）產(chǎn)品研發(fā)較弱：產(chǎn)品以傳統(tǒng)原葉茶為主，新產(chǎn)品和衍生物開發(fā)較少；
4）市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)：公司茶園產(chǎn)量逐年提高和未來(lái)可能收購(gòu)茶園的投產(chǎn)，大宗茶產(chǎn)量將大幅增加；
5）關(guān)聯(lián)交易問題：存在向關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品、借款和擔(dān)保等問題；
6）自身經(jīng)營(yíng)層面：為了向銀行借款，龍生茶業(yè)抵押生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必須的固定資產(chǎn)。
一??龍生茶業(yè)簡(jiǎn)介
1?公司簡(jiǎn)介
經(jīng)過多年積累，公司已形成具有自身特點(diǎn)的茶葉生產(chǎn)、加工以及技術(shù)開發(fā)體系，自主、合作研發(fā)出一系列行業(yè)領(lǐng)先的普洱茶、紅茶、綠茶等產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)。
公司針對(duì)生產(chǎn)不同產(chǎn)品使用不同的生產(chǎn)、加工技術(shù)，生產(chǎn)出毛茶產(chǎn)品或精制茶產(chǎn)品，然后將所生產(chǎn)的產(chǎn)品（包括毛茶產(chǎn)品或精制茶產(chǎn)品）銷售給其他茶葉加工商或通過經(jīng)銷商將產(chǎn)品銷售給終端客戶。
1）采購(gòu)模式
公司采購(gòu)的產(chǎn)品主要包括農(nóng)藥、肥料等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用資料和包裝物，采購(gòu)的產(chǎn)品是通過和合格供應(yīng)商簽訂產(chǎn)品采購(gòu)合同，貨到后通過質(zhì)檢人員驗(yàn)收合格入庫(kù)后進(jìn)行結(jié)算。
2）茶葉種植基地管理模式
目前公司擁有自有產(chǎn)權(quán)茶園數(shù)萬(wàn)畝，為公司從事茶園管理的專業(yè)茶農(nóng)達(dá)1萬(wàn)戶以上。公司茶園管理主要采用“公司+基地+農(nóng)戶+標(biāo)準(zhǔn)”的農(nóng)業(yè)化經(jīng)營(yíng)模式。
該模式突出農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)“生產(chǎn)統(tǒng)一計(jì)劃、加工統(tǒng)一技術(shù)、茶園統(tǒng)一管理、物資統(tǒng)一采購(gòu)、產(chǎn)品統(tǒng)一銷售”的“五統(tǒng)一”模式，確保公司各生產(chǎn)單位生產(chǎn)的茶葉在數(shù)量和質(zhì)量上滿足生產(chǎn)的需要。
3）生產(chǎn)管理模式
①綠茶生產(chǎn)管理：綠茶加工由公司直接組織實(shí)施
公司綠茶產(chǎn)品生產(chǎn)主要根據(jù)“以銷定產(chǎn)”原則，采取“當(dāng)年產(chǎn)當(dāng)年銷”的策略。
公司通過對(duì)市場(chǎng)的判斷以及以往年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理的經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合產(chǎn)品歷年來(lái)的銷售情況制定出本年度的產(chǎn)品生產(chǎn)計(jì)劃，并組織生產(chǎn)滿足全年的常規(guī)市場(chǎng)需求；同時(shí)，公司結(jié)合產(chǎn)品市場(chǎng)銷售情況靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以滿足顧客的不同需求。除滿足常規(guī)產(chǎn)品的生產(chǎn)需求外，公司還充分利用自有茶園的優(yōu)勢(shì)開展訂單產(chǎn)品的生產(chǎn)，根據(jù)大客戶需求提供滿足其特定要求的產(chǎn)品。
②普洱茶生產(chǎn)管理：公司的子公司普洱茶公司組織實(shí)施
由于普洱茶產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)品質(zhì)的形成必須要有足夠的干倉(cāng)貯藏時(shí)間，有足夠的后續(xù)發(fā)酵陳化的過程，才能形成普洱“越陳越香”的飲用特點(diǎn)。
因此，公司的普洱茶產(chǎn)品必須依據(jù)普洱茶產(chǎn)品品質(zhì)特征的形成規(guī)律做好足夠的儲(chǔ)備，通過幾年的積累和貯藏，公司才可以源源不斷地向市場(chǎng)推出品質(zhì)優(yōu)異的產(chǎn)品。
公司的普洱茶生產(chǎn)立足于滿足消費(fèi)者對(duì)于普洱茶的飲用需求，采取“保持產(chǎn)品合理年份結(jié)構(gòu)下的適量存儲(chǔ)”策略，每年都生產(chǎn)一定的產(chǎn)品進(jìn)行后發(fā)酵，在對(duì)長(zhǎng)期消費(fèi)趨勢(shì)判斷基礎(chǔ)上結(jié)合現(xiàn)有儲(chǔ)備情況和原料成本進(jìn)行儲(chǔ)備生產(chǎn)。
4）營(yíng)銷模式
公司以“龍生”為品牌，采用“直營(yíng)+加盟”、“線上+線下”的現(xiàn)代銷售模式，初級(jí)毛茶產(chǎn)品主要通過全國(guó)主要茶葉批發(fā)市場(chǎng)、茶葉產(chǎn)銷企業(yè)的定向采購(gòu)以及龍生品牌零售渠道進(jìn)行產(chǎn)品的銷售。
2?龍生茶業(yè)在新三板那些事
“龍生產(chǎn)品，普洱天下”。
云南龍生茶業(yè)股份有限公司坐落于普洱茶的誕生圣地——普洱市。
1988年8月，思茅龍泉生態(tài)茶實(shí)業(yè)有限公司宣告成立。
1996年5月，以思茅龍泉公司為核心企業(yè)，聯(lián)合思茅市茶葉公司、云南茶機(jī)廠實(shí)驗(yàn)茶場(chǎng)、思茅市供銷社下屬茶廠等企業(yè)共同組建了龍生茶葉集團(tuán)公司，隨后逐步規(guī)范改制為“云南龍生茶業(yè)股份有限公司”。
2005年，龍生茶業(yè)投資建立國(guó)內(nèi)第一家普洱茶銀行—普洱收藏交易行。
2005年12月，公司通過省質(zhì)監(jiān)局現(xiàn)場(chǎng)核查，成為云南省首批、普洱市第一家通過茶葉市場(chǎng)準(zhǔn)入食品生產(chǎn)許可證A級(jí)認(rèn)證的企業(yè)。
2006年5月，前國(guó)家主席胡錦濤視察云南時(shí)，實(shí)地參觀考察了龍生公司的營(yíng)盤山生態(tài)有機(jī)茶葉基地，對(duì)公司的扶貧模式給予了高度評(píng)價(jià)和充分肯定。
2007年，“人文奧運(yùn)”系列普洱茶榮獲2008年中國(guó)人文奧運(yùn)旅游紀(jì)念品設(shè)計(jì)大賽金獎(jiǎng)。
2013年9月，公司被云南省科學(xué)技術(shù)廳認(rèn)定為“云南省2013年第三批高新技術(shù)企業(yè)”。
2017年4月，龍生茶業(yè)掛牌新三板（證券代碼：871313）。
2014—2017年度，龍生茶業(yè)收到的政府補(bǔ)助分別為：
324.43、427.98、455.64、535.00萬(wàn)元；同期龍生茶業(yè)凈利潤(rùn)分別為：588.81、413.46、461.43、121.84萬(wàn)元。
對(duì)比該公司凈利潤(rùn)和政府補(bǔ)助，處于新三板基礎(chǔ)層的龍生茶業(yè)還要多努力。
2017年8月，龍生茶業(yè)補(bǔ)發(fā)關(guān)聯(lián)交易公告：由于公司臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)需要，2017年5月27日，公司向關(guān)聯(lián)方朱啟忠借入資金12萬(wàn)元；2017年5月31日，公司向朱啟忠歸還上述12萬(wàn)元。
但上述關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)發(fā)生時(shí)公司未履行必要審議程序和及時(shí)披露，亦未告知主辦券商。主辦券商持續(xù)督導(dǎo)人員發(fā)現(xiàn)上述問題后，及時(shí)督導(dǎo)公司進(jìn)行整改。公司已召開第三屆董事會(huì)第七次會(huì)議對(duì)上述關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)予以補(bǔ)充追認(rèn)。
2017年10月，龍生茶業(yè)董事會(huì)秘書朱艷女士（實(shí)際控制人朱啟忠的外甥女）向公司提交辭職報(bào)告。
2017年11月，龍生茶業(yè)董事會(huì)審議通過了《關(guān)于子公司向中國(guó)工商銀行股份有限公司普洱分行申請(qǐng)不超過2000萬(wàn)元綜合授信額度并由公司提供資產(chǎn)抵押的議案》。
二??龍生茶業(yè)賺了多少錢
表1??龍生茶業(yè)總營(yíng)收、凈利潤(rùn)、毛利率（2014—2017年度）
1?從龍生茶業(yè)總營(yíng)收來(lái)看
最高營(yíng)收為2014年度約7577萬(wàn)元，最低營(yíng)收為2016年度約為6960萬(wàn)元。
報(bào)告期內(nèi)，龍生茶業(yè)總營(yíng)收先減后增，整體呈下降趨勢(shì)。
2015年度公司營(yíng)業(yè)收入較2014年度降低6.90%，主要系2015年度減少了精制茶的銷售。
2?從龍生茶業(yè)凈利潤(rùn)來(lái)看
最高凈利潤(rùn)為2014年度約589萬(wàn)元，最低凈利潤(rùn)為2017年度約122萬(wàn)元
報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)整體呈下降趨勢(shì)。
2017年度公司凈利潤(rùn)較2016年度同期下降了73.60%，主要系普洱茶訂單減少，普洱茶銷售數(shù)量減少，導(dǎo)致普洱茶公司利潤(rùn)下降。
3?從龍生茶業(yè)毛利率來(lái)看
龍生茶業(yè)最高毛利率為2016年度21.32%，最低毛利率為2014年度12.24%。
報(bào)告期內(nèi)，龍生茶業(yè)毛利率先增后減，整體呈上升趨勢(shì)。
2016年度公司毛利率最高，主要系毛茶毛利率較低，公司為提高盈利能力，開始逐步調(diào)整收入結(jié)構(gòu)，減少低毛利率的毛茶銷售。
表2??龍生茶業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（2014—2017年度）
4?從總資產(chǎn)來(lái)看
最高總資產(chǎn)為2014年度約2465萬(wàn)元，最低總資產(chǎn)為2017年度約2389萬(wàn)元。
報(bào)告期內(nèi)，龍生茶業(yè)總資產(chǎn)整體呈下降趨勢(shì)。
2017年度末公司總資產(chǎn)較上年同期下降了1.45%，歸屬于掛牌公司股東的每股凈資產(chǎn)為1.17元，2016年度末每股凈資產(chǎn)為1.16元。
5?從總負(fù)債來(lái)看
最高總負(fù)債為2014年度約1061萬(wàn)元，最低總負(fù)債為2017年度約886萬(wàn)元。
報(bào)告期內(nèi)，龍生茶業(yè)總負(fù)債整體呈下降趨勢(shì)。
2017年度公司總負(fù)債最低，主要系公司短期銀行借款減少300萬(wàn)元。
6?從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看
資產(chǎn)負(fù)債率最高為2014年度43.05%，最低為2017年度37.07%。
報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率整體呈下降趨勢(shì)。
2017年公司資產(chǎn)負(fù)債率最低，主要系2017年度末固定資產(chǎn)同比增長(zhǎng)77.48%，在建工程同比減少65.04%，主要原因系在建工程完工轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)所致。
三??龍生茶業(yè)現(xiàn)金流量概況
表3??龍生茶業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~概況（2014—2017年度）
1?從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~來(lái)看
2014—2017年度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~最高為2016年度約1732萬(wàn)元，現(xiàn)金流量?jī)纛~最低為2014年度約385萬(wàn)元。
2016年度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~最高，除受非付現(xiàn)成本（折舊、攤銷）影響外，主要系公司加強(qiáng)了應(yīng)收款項(xiàng)的管理，使得經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收款項(xiàng)減少9,224,559.78元。
2?從投資現(xiàn)金流量?jī)纛~來(lái)看
2014—2017年度，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~最高為2015年度-175萬(wàn)元，現(xiàn)金流量?jī)纛~最低為2016年度約-1464萬(wàn)元。
2016年度公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~最低，主要系公司在報(bào)告期內(nèi)加大了精深加工車間的建設(shè)力度。
3?從籌資現(xiàn)金流量?jī)纛~來(lái)看
2014—2017年度，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~最高為2017年度約48萬(wàn)元，現(xiàn)金流量?jī)纛~最低為2015年度-1236萬(wàn)元。
報(bào)告期內(nèi)，公司籌資活動(dòng)收到的現(xiàn)金主要為短期借款，籌資活動(dòng)支付的現(xiàn)金主要為償還銀行短期借款。
四??龍生茶業(yè)靠什么賺錢
目前，公司主要產(chǎn)品包括綠茶、普洱茶、茉莉花茶、烏龍茶、紅茶在內(nèi)的各類茶葉產(chǎn)品。
特色產(chǎn)品：宋聘號(hào)茶馬古道（古茶）系列、熟茶系列、心系營(yíng)盤系列等。
表4??龍生茶業(yè)產(chǎn)品分類分析（2014—2017年度）
從主要營(yíng)收產(chǎn)品來(lái)看，主要產(chǎn)品為毛茶、普洱茶、精制茶和茉莉花茶。
2014—2017年度，毛茶營(yíng)收整體呈下降趨勢(shì)。
2015年度最高約為5346萬(wàn)元，2016年度最低約為3918萬(wàn)元。
2014—2017年度，普洱茶整體呈上升趨勢(shì)。
2016年度最高約為1841萬(wàn)元，2015年度最低約為558萬(wàn)元。
2014—2017年度，精制茶營(yíng)收整體呈下降趨勢(shì)。
2014年度最高約為1041萬(wàn)元，2017年度最低約為99萬(wàn)元。
2014—2017年度，茉莉花茶整體呈上升趨勢(shì)。
2017年度最高約為803萬(wàn)元，2016年度最低約為403萬(wàn)元。
此外，龍生茶業(yè)還有一定的烏龍茶銷售金額產(chǎn)生。
五??龍生茶業(yè)存貨賬面價(jià)值概況
表5??龍生茶業(yè)存貨賬面價(jià)值分析（2014—2017年度）
報(bào)告期內(nèi)，龍生茶業(yè)存貨主要為原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品和周轉(zhuǎn)材料。
1?從存貨總的賬面價(jià)值來(lái)看
2014—2017年度，存貨總的賬面價(jià)值整體呈下降趨勢(shì)。
2015年度最高約為13559萬(wàn)元，2017年度最低約13035萬(wàn)元。
報(bào)告期內(nèi)，龍生茶業(yè)有存貨余額較大的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致資產(chǎn)綜合收益低。
2?從原材料賬面價(jià)值來(lái)看
2014—2017年度，原材料賬面價(jià)值先增后減。
2016年度最高約為2718萬(wàn)元，2017年度最低約為2535萬(wàn)元。
3?從在產(chǎn)品賬面價(jià)值來(lái)看
2014—2017年度，在產(chǎn)品賬面價(jià)值整體呈上升趨勢(shì)。
2017年度最高約為2904萬(wàn)元，2015年度最低約為2031萬(wàn)元。
4?從庫(kù)存商品賬面價(jià)值來(lái)看
2014—2017年度，庫(kù)存商品賬面價(jià)值整體呈下降趨勢(shì)。
2015年度最高約為8637萬(wàn)元，2017年度最低約為7087萬(wàn)元。
5?從周轉(zhuǎn)材料賬面價(jià)值來(lái)看
2014—2017年度，庫(kù)存商品賬面價(jià)值整體呈上升趨勢(shì)。
2017年度最高約為508萬(wàn)元，2015年度最低約為320萬(wàn)元。
六??龍生茶業(yè)科研實(shí)力
表6??龍生茶業(yè)專利、研發(fā)和員工人數(shù)概況（2014—2017年度）
1?專利和發(fā)明專利數(shù)量
公司注重產(chǎn)品的創(chuàng)新和研發(fā)，在掛牌新三板茶企中專利較多。
財(cái)報(bào)顯示，2016年度末擁有11項(xiàng)專利、3項(xiàng)發(fā)明專利。
2?研發(fā)金額和研發(fā)金額占營(yíng)收比例
該公司研發(fā)金額和研發(fā)金額占營(yíng)收比例較高，獲評(píng)為云南省高新技術(shù)企業(yè)。
3?員工人數(shù)和教育程度
2014—2017年度，員工總?cè)藬?shù)整體呈增加趨勢(shì)。
2017年度最高為97人，2015年度最低為83人。
2014—2017年度，員工本科（含）以上學(xué)歷人數(shù)變動(dòng)不大。
2017年度最高為8人，2015年度最低為6人。
小結(jié)
龍生茶業(yè)自有茶園8萬(wàn)多畝，1個(gè)省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、27個(gè)茶葉初制加工車間，經(jīng)營(yíng)茶園面積十萬(wàn)余畝的茶葉企業(yè)。
但根據(jù)其自身財(cái)報(bào)，龍生茶業(yè)存在以下6點(diǎn)重要風(fēng)險(xiǎn)：
1?實(shí)際控制人不當(dāng)控制的風(fēng)險(xiǎn)
2017年度末，公司第一大股東朱啟忠持有公司58.86%股份，為公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，能夠?qū)蓶|大會(huì)、董事會(huì)、公司的經(jīng)營(yíng)決策等事項(xiàng)施加重大影響。
若實(shí)際控制人對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)方針、投資計(jì)劃、董事和監(jiān)事選舉、利潤(rùn)分配等重大事項(xiàng)進(jìn)行不當(dāng)控制，可能會(huì)給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)、損害公司及其他股東的利益。
2?食品安全問題帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)
目前，公司已擁有ISO9001質(zhì)量管理體系認(rèn)證，設(shè)立至今未發(fā)生食品安全事故，但仍然存在由于質(zhì)量監(jiān)控措施未嚴(yán)格執(zhí)行、加工程序操作不當(dāng)導(dǎo)致食品安全問題發(fā)生的可能，從而對(duì)公司聲譽(yù)和業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/span>
3?自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)
公司經(jīng)營(yíng)茶園面積數(shù)萬(wàn)畝。
公司茶園面積大、分布地區(qū)廣，在茶樹種植和林木生長(zhǎng)的過程中，不排除今后受旱、澇、冰雹、霜凍、森林火災(zāi)、病蟲害、地震等自然災(zāi)害的影響導(dǎo)致茶樹毀損，若公司生產(chǎn)基地區(qū)域發(fā)生嚴(yán)重自然災(zāi)害，將會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生較大影響。
4?原材料供應(yīng)帶來(lái)的質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)
公司目前以自有茶園內(nèi)茶農(nóng)采購(gòu)的鮮葉為主，為保證鮮葉供應(yīng)的質(zhì)量，公司會(huì)為茶農(nóng)在種植條件、施肥管理以及質(zhì)量檢驗(yàn)等重要環(huán)節(jié)提供技術(shù)支持和解決方案，并進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，從而保障高質(zhì)量原材料的穩(wěn)定供應(yīng)。
同時(shí)，公司內(nèi)部制定了嚴(yán)格的采購(gòu)制度，要求所有鮮葉均需經(jīng)過嚴(yán)格的檢測(cè)。
然而，受限于檢測(cè)方式及執(zhí)行力度等因素，仍存在部分鮮葉采購(gòu)質(zhì)量不穩(wěn)定的可能，從而影響公司最終產(chǎn)品的品質(zhì)，給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。
5?市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
公司主要產(chǎn)品為包括各類綠茶和普洱茶在內(nèi)的茶葉產(chǎn)品，茶葉是市場(chǎng)化程度較高的產(chǎn)品，面臨產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，公司的綠茶銷售價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定；普洱茶由于被市場(chǎng)廣泛認(rèn)識(shí)與接受的時(shí)間不長(zhǎng)，價(jià)格總體上漲幅度較大，但波動(dòng)亦較為明顯。未來(lái)如果產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)，將可能影響公司的業(yè)績(jī)。
6?存貨余額較大的風(fēng)險(xiǎn)
2017年度末，公司存貨余額為130,346,391.60元，占資產(chǎn)總額的比例為54.56%。如公司不能合理控制存貨總量，則可能降低公司資產(chǎn)的流動(dòng)性，增加公司的資金壓力。
應(yīng)對(duì)措施：第一，公司會(huì)根據(jù)存貨情況制定經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和產(chǎn)品銷售計(jì)劃，根據(jù)行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展情況制定年產(chǎn)品營(yíng)銷管理辦法等，在此基礎(chǔ)上根據(jù)訂單情況制定生產(chǎn)計(jì)劃，對(duì)公司存貨余額進(jìn)行實(shí)時(shí)調(diào)整；針對(duì)價(jià)值較高的年份茶，公司在綜合分析行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)、市場(chǎng)供應(yīng)及公司資金需求計(jì)劃等因素后制定儲(chǔ)存計(jì)劃。第二，公司針對(duì)茶葉的儲(chǔ)存特點(diǎn)，制定了存貨管理制度，加強(qiáng)存貨管理，避免存貨損失。第三、根據(jù)公司發(fā)展的需要，引入市場(chǎng)營(yíng)銷和品牌建設(shè)相關(guān)人員，加工產(chǎn)品的銷售力度，進(jìn)一步降低存貨的數(shù)量。
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1、鄒炳良，盧國(guó)齡 安寧海灣茶業(yè)
1999年10月，云南的普洱茶專家鄒炳良和盧國(guó)齡成立了安寧海灣茶業(yè)股份有限公司。兩位老先生都在勐海茶廠做過廠長(zhǎng)，從50年代開始一直在為云南茶業(yè)的發(fā)展努力。
鄒炳良 盧國(guó)齡
1997年他們從勐海茶廠退休后，被聘為國(guó)土產(chǎn)畜產(chǎn)云南茶葉進(jìn)出口公司的普洱茶生產(chǎn)總顧問。1999年，兩位老先生和四個(gè)投資人一起，成立了安寧海灣茶業(yè)有限責(zé)任公司。公司有13畝地，當(dāng)年10月份就開始運(yùn)作了。
2、阮殿蓉 云南六大茶山茶業(yè)
云南六大茶山茶業(yè)有限公司成立于2002年，總部位于云南昆明。公司主要生產(chǎn)和銷售優(yōu)質(zhì)、天然的云南大葉種曬青茶葉。他們有三個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)代化的生產(chǎn)加工基地，分別位于鳳慶、勐海和宜良。
阮殿蓉
阮殿榮于1998年擔(dān)任了被稱為“普洱茶第一品牌”的勐海茶廠廠長(zhǎng)，現(xiàn)在是勐海茶業(yè)有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，同時(shí)也是云南大茶山茶業(yè)有限公司的董事長(zhǎng)。
3、余正才 勐海大昌號(hào)普洱茶業(yè)
西雙版納勐海大昌號(hào)普洱茶業(yè)有限公司2006年注冊(cè)成立的，位于勐?？h城，距西雙版納景洪市區(qū)僅25公里，交通便利。完全按照國(guó)家Q認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)建造。
余正才
原勐海茶廠“益”牌商標(biāo)設(shè)計(jì)人制茶工程師余正才原勐海茶廠分管生產(chǎn)技術(shù)的副廠長(zhǎng)任勐海大昌號(hào)制茶總監(jiān)。
4、王霞 思茅王霞普洱茶公司
云南思茅王霞普洱茶有限公司是王霞2004年自己獨(dú)資建立的，王霞在公司里既是董事長(zhǎng)也是總經(jīng)理。
王霞
18歲時(shí)，王霞就開始在勐海茶廠工作，從一名普通工人逐漸成為了負(fù)責(zé)普洱茶生產(chǎn)加工的技術(shù)人員。在1999年到2004年期間，王霞還在思茅古普洱茶業(yè)有限公司擔(dān)任總經(jīng)理，直到2004年她才辭職。
5、董國(guó)艷 勐養(yǎng)國(guó)艷茶廠
云南西雙版納勐養(yǎng)國(guó)艷茶廠成立于2004年，在西雙版納景洪市勐養(yǎng)鎮(zhèn)農(nóng)場(chǎng)。
董國(guó)艷女士是廠長(zhǎng)，主要品牌有“象樹牌”和“國(guó)艷牌”。
董國(guó)艷
6、張建麗 興海茶廠
云南西雙版納勐?？h興海茶廠2002年6月1日開始正式生產(chǎn)。這個(gè)茶廠現(xiàn)在有80多萬(wàn)的固定資產(chǎn)，有12幢簡(jiǎn)易房，有80多名員工，一年能生產(chǎn)800噸的茶葉。茶廠的廠長(zhǎng)是張建麗，她在1980年10月3日被分配到勐海茶廠的勐混茶葉組工作，做過會(huì)計(jì)和組長(zhǎng)。
張建麗
在1994年5月，她調(diào)到了昆明勐海茶廠的經(jīng)營(yíng)部，做了副經(jīng)理。1999年5月，她又去了遼寧省大連市的勐海茶廠經(jīng)營(yíng)部，做了經(jīng)理。2000年，她從勐海茶廠退休后，幫助部隊(duì)的副食品生產(chǎn)基地銷售茶葉。2002年3月22日，她創(chuàng)辦了勐海興海茶廠。
7、白發(fā)雄 雙溢茶廠
云南西雙版納勐海的雙溢茶廠，是由原來(lái)勐海茶廠的酵車間主任白發(fā)雄創(chuàng)建的。白雄在勐海茶廠工作了22年，2000年離開了那里，然后去福海茶廠、興海茶廠、臨滄的一家茶廠指導(dǎo)酵工作。
雙溢茶廠沱茶
直到2002年，他和朋友一起開了天地人茶廠。在當(dāng)?shù)?，他被大家稱為“普洱茶酵的第一人”，之后，他又創(chuàng)建了雙溢茶業(yè)有限責(zé)任公司。
8、楊堅(jiān)林 楊記天緣茶廠
楊堅(jiān)林在2002年3月創(chuàng)辦了云南西雙版納勐海楊記天緣茶廠。他從軍隊(duì)轉(zhuǎn)業(yè)后，繼承了父親的事業(yè)，父親周尚忠和母親楊保珍都是1950年代初進(jìn)入勐海茶廠工作的老員工，在緊壓茶車間工作了30多年。
楊記天緣茶廠茶餅
1983年12月，他們進(jìn)入勐海茶廠壓制車間工作，先后擔(dān)任過車間班組長(zhǎng)、記錄員和車間副主任等職位。2000年，楊堅(jiān)林被聘任為勐?？h福海茶廠的廠長(zhǎng)。
9、毛云生 云海茶廠
云南西雙版納勐海縣云海茶廠位于西雙版納州勐?？h城郊。該廠的老板是毛云生，他還是西雙版納州茶業(yè)協(xié)會(huì)的理事。
他在勐海茶廠工作了很多年，曾在普洱茶車間擔(dān)任技術(shù)工人，也在昆明經(jīng)銷部和茶廠供銷科擔(dān)任過重要職務(wù)。2002年，他和其他在國(guó)企改革中退出勐海茶廠的同事一起創(chuàng)立了精制茶廠;2003年春天，他獨(dú)自創(chuàng)立了勐海云海茶廠。
10、杜瓊芝 鵬程茶廠
云南西雙版納勐?？h鵬程茶廠，該茶廠于2005年開業(yè)，擁有多種優(yōu)質(zhì)茶葉產(chǎn)品。值得一提的是，該廠長(zhǎng)杜瓊芝是原勐海茶廠技術(shù)部的主任，擁有豐富的茶葉生產(chǎn)和加工經(jīng)驗(yàn)。
當(dāng)杜瓊芝在勐海茶廠面臨下崗時(shí)，她并沒有放棄自己的職業(yè)生涯，而是選擇繼續(xù)努力創(chuàng)業(yè)，為當(dāng)?shù)夭枞~行業(yè)做出貢獻(xiàn)。
杜瓊芝
她始終秉承著盡職盡責(zé)的原則，不僅注重茶葉的品質(zhì)，還積極幫助其他茶葉從業(yè)者，分享自己的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。她還積極參與各種公益活動(dòng)，為社會(huì)做出貢獻(xiàn)。
經(jīng)過多年的努力，杜瓊芝成功創(chuàng)立了鵬程茶廠，為當(dāng)?shù)夭枞~行業(yè)注入了新的活力。她的茶廠生產(chǎn)的茶葉品質(zhì)優(yōu)良，深受消費(fèi)者的喜愛。在她的領(lǐng)導(dǎo)下，鵬程茶廠不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，積極拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。
來(lái)源：茶馬會(huì)
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