一、異軍突起，普洱茶市場(chǎng)逐步細(xì)分
進(jìn)入21世紀(jì)以來，短短十幾年間，中國普洱茶市場(chǎng)便上演了一幕幕跌宕起伏的大戲。
先是一番“熱炒”。
2002年至2005年間，20克普洱茶165萬元、一提
七子餅普洱茶160萬元等消息讓人應(yīng)接不暇。層出不窮的“天價(jià)普洱”，迅速炒出了普洱茶的高熱度。
2006年至2007年間，以“能喝的古董”為賣點(diǎn)，普洱茶由“飲品”轉(zhuǎn)型為“收藏品”，茶價(jià)一路“非理性”攀升，普洱茶提前進(jìn)入了它還不應(yīng)該到達(dá)的極限——“風(fēng)靡全球”?！耙豢似斩豢私稹?，普洱茶財(cái)富故事，水銀瀉地般在坊間流傳。
然而，接下來的事件發(fā)展卻令人大跌眼鏡。
崩盤、縮水、泡沫、跳水……2007年，短短一個(gè)多月時(shí)間，諸如此類的字眼見諸報(bào)端，輿論普遍發(fā)難，“泡沫”被擠碎，昔日風(fēng)光無限的普洱茶陷入了繁華后的“大蕭條”時(shí)期。
但是，普洱茶并未就此萎靡不振。
2010年，山頭茶、純料茶開始萌芽，一些茶企品牌開始布局名山，提供純料普洱茶。之后，普洱古樹茶突出重圍，價(jià)格一路飆升。到了2014年，古樹茶的價(jià)格依然在漲，且漲幅更大。相較于2013年，2014年古樹茶的價(jià)格普遍上漲50%以上，個(gè)別高端古樹茶漲幅高達(dá)100%，據(jù)知情人士透露，2014年采摘春茶時(shí)，2013年3000元至5000元每公斤的毛茶，2014年上漲到5000元至1萬元。
也正是在這一年，大環(huán)境和普洱茶市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，以生茶、古樹茶為主導(dǎo)的普洱茶市場(chǎng)似乎舉步維艱。除了古樹茶逐漸陷入“越貴越采，越采越少，越少越貴”的惡性循環(huán)外，其造假、以次充好等亂象也越發(fā)猖狂，市面上出現(xiàn)了眾多形色各異的老班章、冰島、易武等各大名山名寨古樹茶產(chǎn)品，且數(shù)量高達(dá)數(shù)千噸，假貨率超過90%，整個(gè)行業(yè)都面臨信任危機(jī)，這無疑也讓處于回調(diào)期的普洱茶雪上加霜。
然而，這次危機(jī)似乎很快得以緩解。
2015年至2017年間，異軍突起的柑普茶成為普洱茶市場(chǎng)的一根救命稻草，有人將柑普茶視為繼古樹茶之后的新門類。普洱茶產(chǎn)能過剩是業(yè)界共識(shí)，柑普茶的出現(xiàn)，不但豐富了普洱茶產(chǎn)品的種類，延長(zhǎng)了產(chǎn)業(yè)鏈，更消化了普洱茶產(chǎn)能，緩解日益突出的產(chǎn)銷不平衡矛盾，還大幅提高了茶產(chǎn)品技術(shù)含量和附加值，優(yōu)化普洱茶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。因而，不少人寄希望于柑普茶。
但是，柑普茶在經(jīng)過幾年的發(fā)展后，似乎并未能讓人們?nèi)缭浮?/p>
2016年、2017年兩年的高熱度，為柑普茶帶來的不僅是名和利，還有因標(biāo)準(zhǔn)不完善而日益徒增的行業(yè)亂象。在諸多因素的作用下，2018年，柑普茶的熱度開始下降。據(jù)新會(huì)當(dāng)?shù)匾桓滩璨杵筘?fù)責(zé)人介紹，目前新會(huì)柑茶茶廠的開工率基本不到50%，某些工廠即使開工了，干一段時(shí)間、歇一段時(shí)間也是常態(tài)。目前不少柑茶茶企、經(jīng)銷商都陷入了困境，紛紛謀求轉(zhuǎn)型。
從2000年到2018年，縱觀普洱茶這十幾年的發(fā)展，我們不難發(fā)現(xiàn)，它從品飲到收藏再到品飲，從全品類熱到古樹茶熱再到柑普茶熱，其市場(chǎng)逐步被細(xì)分。然而，細(xì)分的市場(chǎng)下，品飲消耗始終是主流。
事實(shí)上，品飲時(shí)代，普洱茶的消耗之路走得似乎并不容易，機(jī)遇與危機(jī)并存。但整體來看，每次危機(jī)總有新生的力量突圍，進(jìn)而緩解甚至化解危機(jī)，帶火新的品類。
那么，在如今普洱茶天價(jià)頻出、假茶盛行，柑茶熱度不如往日的困境下，具有何種特點(diǎn)的茶葉品類或新生品類將成為破局者？普洱茶產(chǎn)業(yè)的下一個(gè)風(fēng)口又在哪兒？
二、品飲消耗，好喝且安全健康的更有機(jī)會(huì)
品飲時(shí)代，茶作為一種飲品，當(dāng)然是要被喝、被消耗的。
清鏵茶業(yè)董事長(zhǎng)林清修表示，白茶與普洱茶相似，越陳越香，因而很多人都認(rèn)為二者比起品飲可能收藏會(huì)更好。但事實(shí)上，于他而言，做茶22年，他始終認(rèn)為“茶是要喝的，不是要藏的”。食品的東西是要被消耗的，藏一兩泡好茶是拿來分享的。今天，如果說大家只為了藏而不去喝的話，是不符合市場(chǎng)規(guī)律的，他認(rèn)為全國的消費(fèi)者還是要以“喝為主、藏為輔”。
天天喝，天天品，現(xiàn)如今消費(fèi)者對(duì)普洱茶要求也是越來越高，能喝是必然，好喝更重要。
老馬幫品牌創(chuàng)始人余海林表示，2005年之前，消費(fèi)者對(duì)普洱茶不大了解，你買我也買，你喝我也喝，沒有考慮過不同品類的茶是不是更好喝。而現(xiàn)在，消費(fèi)者越來越懂茶，甚至比商家還懂，他們慢慢把各類茶的口感分辯出來了，品得出何為大樹、何為小樹、何為古樹等，對(duì)口感要求也越來越高。再也不像十幾年前那樣，商家說哪個(gè)好，消費(fèi)者就買哪個(gè)，現(xiàn)在是消費(fèi)者說了算，消費(fèi)者會(huì)識(shí)別，茶葉的好壞一喝就能喝出來了，所以現(xiàn)在做茶是靠品質(zhì)，說實(shí)話做實(shí)事。
除了能喝且好喝外，茶葉還有一個(gè)不容忽視的因素，那就是安全、健康。
縱觀2018上半年，涉及安全問題的事件可是出了不少，像茶行業(yè)的“芳村特大假茶案”、醫(yī)藥行業(yè)的“長(zhǎng)生生物疫苗案”、交通出行行業(yè)的“滴滴順風(fēng)車案件”……這些事件無一例外，全都引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注，甚至是恐慌，也給相關(guān)的企業(yè)帶來了極大傷害。千里之堤潰于蟻穴，一件事兒足以顛覆他們多年來的努力，所以，做企業(yè)、出產(chǎn)品，安全健康，仍是亙古不變的追求。
中茶經(jīng)銷商黃文榮表示，現(xiàn)如今，在全社會(huì)都在圍繞大健康、養(yǎng)生發(fā)展的背景下，不止普洱茶，幾乎是全茶類，他們?cè)趯?dǎo)購和推廣方面都在逐漸側(cè)重茶葉的保健功能，更加重視產(chǎn)品的質(zhì)量安全。
因而，基于上述因素，我們不難發(fā)現(xiàn)，能喝、好喝且安全健康的茶可能更有機(jī)會(huì)成為下一個(gè)行業(yè)爆點(diǎn)。
三、消費(fèi)升級(jí)，熟茶、中期茶可能會(huì)是下一個(gè)風(fēng)口
品飲時(shí)代，消費(fèi)升級(jí)，市場(chǎng)細(xì)分，如果說要具體到品類的話，不少人認(rèn)為普洱茶行業(yè)的下一個(gè)風(fēng)口在于熟茶、中期茶。首先，它們符合上文提到的好喝、健康、質(zhì)量安全有保證等因素；其次，專注這些垂直領(lǐng)域的茶企開始覺醒，抓住了市場(chǎng)機(jī)遇，準(zhǔn)備大干一場(chǎng)。
1.多方發(fā)力，熟茶不斷突圍
雙陳普洱市場(chǎng)部產(chǎn)品策劃經(jīng)理周超表示，熟茶很大程度上將會(huì)是行業(yè)未來三到五年的一個(gè)熱點(diǎn)。
首先，它性價(jià)比較高，價(jià)格便宜且品性溫和。茶葉品類的品性決定其市場(chǎng)的潛力，畢竟熟茶這種較軟的品性與綠茶及其它茶類有一個(gè)明顯的區(qū)分。
其次，熟茶的品質(zhì)相較于以前有了較大的提升。以前很多消費(fèi)者都認(rèn)為熟茶原料差、工藝不透明、質(zhì)量難以保證，而現(xiàn)在則不同了，熟茶不再像以前那樣做得那么糟，其在生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)條件等方面都有了質(zhì)的飛躍。一些專門做熟茶的企業(yè)，例如郎河（一球）、五正、潤(rùn)元昌、廚心、云元谷等，始終深耕這一領(lǐng)域，做出了不少不錯(cuò)的熟茶單品，收獲了一大批忠實(shí)粉絲。
再次，專注熟茶領(lǐng)域的茶企不斷發(fā)力，提升了消費(fèi)者對(duì)熟茶的認(rèn)知。例如五正，他們?cè)谑袌?chǎng)開發(fā)、產(chǎn)品銷售、品牌宣傳的過程中，更關(guān)注產(chǎn)品的質(zhì)量，“專業(yè)、專注，只做熟茶”、“五正熟茶，歡迎PK”、“五正熟茶不怕比”、“五正熟茶，香甘重滑”等一系列的宣傳，所傳達(dá)理念雖然簡(jiǎn)單，卻能起到教育消費(fèi)市場(chǎng)、教育消費(fèi)者的作用，讓其對(duì)于熟茶品質(zhì)有一個(gè)重新的認(rèn)識(shí)。
此外，很多品牌都開始進(jìn)軍熟茶領(lǐng)域，包括雙陳在內(nèi)，今年也有規(guī)劃在主力產(chǎn)品這塊增加熟茶產(chǎn)品，熟茶這個(gè)細(xì)分的領(lǐng)域，未來或?qū)⑹瞧斩栊袠I(yè)一個(gè)可直接拓寬的消費(fèi)領(lǐng)域。
2.風(fēng)險(xiǎn)降低，中期茶群體日漸擴(kuò)大
周超表示，現(xiàn)在各個(gè)老的茶廠，像福海、黎明茶廠等，他們2006年之前的產(chǎn)品，現(xiàn)在都轉(zhuǎn)換到了一定的階段，都在開始往外出售。如果說普洱茶是一個(gè)大類，那么這個(gè)領(lǐng)域里面熟茶、中期茶應(yīng)該是細(xì)分的風(fēng)口，同時(shí)也是行業(yè)趨勢(shì)，于茶企而言，誰要能抓住這兩點(diǎn)，未來其在消費(fèi)端、市場(chǎng)端就更有機(jī)會(huì)脫穎而出。
熟茶方面，我們可以看到像五正、潤(rùn)元昌，以潤(rùn)元昌的潤(rùn)活技術(shù)為例，應(yīng)該說他們都是抓住了一些趨勢(shì)的。
中期茶方面，總體來講雙陳是有優(yōu)勢(shì)的，其在這個(gè)行業(yè)中主要推進(jìn)的產(chǎn)品就是中期茶。之所以選擇中期茶，首先是因?yàn)樗延幸欢ǖ拇鎯?chǔ)年份，能體現(xiàn)普洱茶越陳越香的特點(diǎn)，能讓消費(fèi)者感受到普洱茶品質(zhì)的提升；其次是這一階段的茶有著超高的性價(jià)比。從消費(fèi)者體驗(yàn)來說，同樣要花幾百塊錢，為什么我要買不怎么適宜品飲的新茶，而放棄有一定年份、能直接飲用且價(jià)格不是很高的普洱茶？
“現(xiàn)在我們?nèi)珖鞯氐拈T店，主推的就是2006到2012年間的普洱生熟產(chǎn)品。這類產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)便宜，大概集中在400到1000元之間；此外，這批茶當(dāng)年所用的原料也比現(xiàn)在的要好，這得益于當(dāng)年產(chǎn)茶區(qū)良好的生態(tài)，以及當(dāng)年原料的低價(jià)。所以，從產(chǎn)品上來講，雙陳早期的2006至2012年間的這批產(chǎn)品，應(yīng)該說不管是從原料、品質(zhì)、工藝還是性價(jià)比來說，都有很大發(fā)展空間，而且這一領(lǐng)域也是客戶直接消費(fèi)的領(lǐng)域。畢竟大家喝普洱茶，還是想喝有年份的，這是普遍的消費(fèi)趨向。當(dāng)然，不排除還有這么一類群體或者說小圈子，喜歡新茶。但從大眾的普洱茶消費(fèi)來講，大家從新茶過渡的時(shí)候，更喜歡喝一些有一定年份、品質(zhì)、倉儲(chǔ)干凈的普洱茶，且可以看到的是這類消費(fèi)群體在不斷擴(kuò)大。”周超說。
事實(shí)上，就性價(jià)比而言，不只是雙陳，包括現(xiàn)在大家所關(guān)注到的黎明、福海等，他們?cè)谶@一階段的茶品其實(shí)價(jià)格也都不高，大都在幾百元，且這些經(jīng)歷歲月洗禮的產(chǎn)品，轉(zhuǎn)化出的品質(zhì)也都很高，更容易被大眾接受。
除了性價(jià)比外，中期茶還有一個(gè)明顯的優(yōu)勢(shì)，那就是投資風(fēng)險(xiǎn)低。
眾所周知，普洱茶具有金融屬性，因而很多人將其作為投資對(duì)象。不少普洱茶經(jīng)銷商表示，就未來的轉(zhuǎn)化而言，購買中期茶要比買新茶劃算得多，中期茶投資風(fēng)險(xiǎn)偏低。
現(xiàn)在很多消費(fèi)者，包括一些藏家及以前玩老茶的群體已經(jīng)看到這一優(yōu)勢(shì)，并開始布局中期茶市場(chǎng)。因?yàn)橐痪€茶廠產(chǎn)品價(jià)格偏高，例如大益的一些產(chǎn)品，不少人把方向放到二線，去尋找一些品質(zhì)比較可靠的二線茶廠的中期茶，像郎河、雙陳等，其產(chǎn)品價(jià)格不高，又有比較好的發(fā)展空間，可藏可飲，送人也體面。
未來消費(fèi)者怎么走？玩山頭，玩純料？周超表示：“從整個(gè)行業(yè)的消費(fèi)來說，未來肯定是要走到這個(gè)階段的，既可以直接飲用又有年份的普洱茶。事實(shí)上，就中期茶而言，它有一個(gè)很廣泛的群體，為了繼續(xù)深挖這一領(lǐng)域，我們雙陳近期舉行了‘遇鑒·干倉’等一些列活動(dòng)，旨在塑造‘雙陳干倉’這一概念，將干倉跟雙陳的關(guān)聯(lián)性做得更強(qiáng)。因?yàn)閭}儲(chǔ)是普洱茶的二次工藝，再次升華，不同的倉儲(chǔ)出來的品質(zhì)是不同的。在中期茶這塊兒，我們雙陳的優(yōu)勢(shì)除擁有豐富的產(chǎn)品，可控的產(chǎn)品品質(zhì)、工藝外，最突出的還是我們的倉儲(chǔ)體系，我們的產(chǎn)品都是經(jīng)過自己干倉出來的，其品質(zhì)更高。因而從產(chǎn)品、工藝、價(jià)格、倉儲(chǔ)等方面來講，我們還是有優(yōu)勢(shì)，當(dāng)然不止我們，其它布局中期茶市場(chǎng)的茶企或品牌也是有不少優(yōu)勢(shì)的，所以說，在多方勢(shì)力的共同推動(dòng)下，未來中期茶有一個(gè)很好的趨勢(shì)和空間，有更大的機(jī)會(huì)脫穎而出。”
文/ 喃喃語（本文原創(chuàng)，如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)注明出處）
普洱茶，是茶葉江湖中故事最多的茶類。
關(guān)注普洱茶的大眾，不少還停留在一些懸乎的故事。但要讓普洱茶走入更多人的生活，還是要有代表性品牌企業(yè)來發(fā)力。
普洱瀾滄古茶股份有限公司，是云南省普洱茶行業(yè)的國家級(jí)龍頭企業(yè)，品牌歷史可以追溯到1966年設(shè)立的國營瀾滄縣茶廠。
目前，該公司主營業(yè)務(wù)為銷售普洱熟茶、普洱生茶，調(diào)味普洱茶，茶具等;其他業(yè)務(wù)為自營門店的茶室服務(wù)費(fèi)收入。
杜春嶧、王娟系該公司控股股東、實(shí)際控制人，共同持有該公司合計(jì)50.36%的股份。其中，杜春嶧本人及其配偶、女兒共同持股比例為28.20%，王娟本人和關(guān)聯(lián)公司間接控制的股份比例為22.16%。
注：瀾滄古茶董事長(zhǎng)杜春鐸(左)，生于1950年
截止2019年底，該公司有經(jīng)銷商數(shù)量合計(jì)649家，分布區(qū)域主要在華南和華東。其中，授權(quán)專營店和專柜數(shù)量達(dá) 540個(gè);單品授權(quán)經(jīng)銷商109個(gè)，主要銷售陳皮普洱系列產(chǎn)品。
01 瀾滄古茶營收概況
2019年，瀾滄古茶營業(yè)收入為38,046.72萬元。其中，主營業(yè)務(wù)收入為37,811.11萬元，占總體比例為99.38%;其他業(yè)務(wù)收入為235.61萬元，占總體比例為0.62%。
同期，瀾滄古茶營業(yè)成本為14,480.30萬元。其中，主營業(yè)務(wù)成本為14,408.88萬元，占總體比例為99.51%;其他業(yè)務(wù)成本為71.42萬元，占總體比例為0.49%。
從該公司2019年主營業(yè)務(wù)成本構(gòu)成情況來看，直接材料為11,614.56萬元，占總體比例為80.60%;直接人工為764.71萬元，占總體比例為5.31%;制造費(fèi)用2029.61萬元，占總體比例為14.09%。
瀾滄古茶2019年?duì)I業(yè)收入為38,046.72萬元，營業(yè)成本為14,480.30萬元，毛利為23,566.42萬元，整體毛利率為61.94%。
此外，瀾滄古茶2019年凈利潤(rùn)為8,116.71萬元，整體凈利率為21.33%。
02 瀾滄古茶毛利率概況
由于瀾滄古茶銷售的普洱生茶比重上升，近2年整體毛利率小幅下滑，但還是維持在相對(duì)較高水平。2017—2019年整體毛利率分別為65.56%，64.03%，61.94%。
瀾滄古茶2019年主營業(yè)務(wù)收入為37,811.11萬元，主營業(yè)務(wù)成本為14,408.88萬元，主營業(yè)務(wù)毛利率為61.89%。按產(chǎn)品分類構(gòu)成來看，細(xì)分產(chǎn)品毛利率如下：
普洱熟茶2019年銷售收入為14,372.66萬元，成本為3739.32萬元，毛利為10,633.34萬元，毛利率為73.98%。
普洱生茶2019年銷售收入為13,508.13萬元，成本為6690.41萬元，毛利為6,817.7 2萬元，毛利率為50.47%。
調(diào)味茶2019年銷售收入為7279.45萬元，成本為2405.72萬元，毛利為4,873.73萬元，毛利率為66.95%。
調(diào)味茶以普洱生茶、熟茶為基本原料，通過添加適量其他食品原料(菊花、玫瑰花、人參、青柑、紅柑等)，經(jīng)壓制或窨等工藝所制成的產(chǎn)品。
茶具及其他2019年銷售收入為2650.87萬元，成本為1573.43萬元，毛利為1,077.4 4萬元，毛利率為40.64%。
03 瀾滄古茶渠道收入和毛利率
該公司銷售渠道以經(jīng)銷為主、直營為輔，已形成線上和線下相結(jié)合的多元化結(jié)構(gòu)。
瀾滄古茶經(jīng)銷渠道2019年銷售額為31,837.07 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例為84.20%;直營渠道2019年銷售額為5,974.04萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例為15.80%。
其中，線下直營銷售額為2,120.45萬元，占比為5.61%;線上直營銷售額為3,853.58萬元，占比為10.19%。
其電商滲透率處于茶葉行業(yè)平均水平，離網(wǎng)絡(luò)零售在我國社會(huì)零售總額比例(2019年為24.7%)還有不小距離，增長(zhǎng)空間較大。
瀾滄古茶經(jīng)銷渠道2019年毛利為18,866.05萬元，毛利率為59.26%;直營渠道2019年毛利為4,536.17萬元，毛利率為75.93%。
其中，線下直營毛利為1,631.06萬元，毛利率為76.92%;線上直營毛利為2,905.11萬元，毛利率為75.39%。
該公司直營渠道毛利率整體高于經(jīng)銷渠道，且經(jīng)銷渠道毛利率持續(xù)下滑，直營渠道毛利率持續(xù)上升。這會(huì)給瀾滄古茶尋求市場(chǎng)增量帶來什么挑戰(zhàn)?
以近3年毛利率數(shù)據(jù)來看，2017—2019年經(jīng)銷毛利率分別為65.23%、62.14%、59.26%;直營毛利率分別為69.24%、74.38%、75.93%。
后記
近3年，瀾滄古茶的毛茶原料采購和產(chǎn)品銷售概況如何?
2017—2019年普洱茶產(chǎn)品原料(干毛茶)的平均采購價(jià)格分別為108.06元/kg、137.58元/kg、157.58元/kg。由于生茶產(chǎn)能規(guī)劃持續(xù)提升，原料采購價(jià)格呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
但毛茶原料總采購金額出現(xiàn)了下滑。2017—2019年，該公司毛茶原料總采購金額分別為 11,032.39萬元、13,750.35 萬元、12,755.67萬元。
2017—2019年普洱茶產(chǎn)品的平均銷售價(jià)格分別為378.61元/kg、500.82元/kg、579.94元/kg，銷售價(jià)格呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
其中，2019年采購金額最大的合作機(jī)構(gòu)為江門麗宮國際食品股份有限公司，采購金額為1617.62萬元，占采購總額比例為6.87%。
麗宮食品(新三板代碼：872325)以新會(huì)陳皮為主營產(chǎn)品，看來瀾滄古茶正積極布局陳皮普洱相關(guān)產(chǎn)品。
2019年銷售金額最大的合作機(jī)構(gòu)為廣西古味醇商貿(mào)有限公司，貢獻(xiàn)銷售收入為2253.36萬元，占營業(yè)收入比例為5.92%，這與其主要市場(chǎng)區(qū)域(華南)符合。
你怎么看瀾滄古茶?
注：本文有參考網(wǎng)絡(luò)公開資料。
近期，市場(chǎng)上關(guān)于A股“茶葉第一股”將花落誰家的討論不絕于耳,在調(diào)查過程中，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，在幾家申報(bào)IPO的公司中，中國茶葉目前正在試水零售業(yè)務(wù)，其門店售賣的綠茶、黑茶等產(chǎn)品打折力度很大，但新式茶飲產(chǎn)品目前還處于展示狀態(tài)暫不公開售賣。
記者在與相關(guān)人士溝通時(shí)了解到，新式茶飲產(chǎn)品暫緩銷售很可能與實(shí)控人中糧集團(tuán)旗下代理的可口可樂業(yè)務(wù)有關(guān)，IPO申報(bào)期，為避免外界過多的猜疑，很可能暫緩?fù)瞥鲞@一新業(yè)務(wù)。
此外，記者發(fā)現(xiàn)，中國茶葉招股書披露的信息還存在多處異常，譬如員工薪酬在不同報(bào)表下出入較大；此次IPO募資投向之一是普洱茶新增產(chǎn)能，但公司的普洱茶采購數(shù)量和價(jià)格卻存在諸多蹊蹺，其對(duì)外和對(duì)關(guān)聯(lián)公司的采購價(jià)格有較大差異。
新式茶飲業(yè)務(wù)延遲上架
在招股書中，中國茶葉表示，規(guī)劃期內(nèi)將實(shí)現(xiàn)全門店升級(jí)為新零售門店。而事實(shí)上，記者在調(diào)查過程中也發(fā)現(xiàn)，中國茶葉也確實(shí)在積極拓展零售和新式茶飲業(yè)務(wù)，通過各大地圖導(dǎo)航軟件可查詢到的北京地區(qū)中國茶葉門店，可發(fā)現(xiàn)有數(shù)家門店名稱后面就標(biāo)注體驗(yàn)館或新零售體驗(yàn)館一說。
譬如在北京朝外大街的中糧福臨門大廈附近，就新開張了一家旗艦店（中國茶葉新零售體驗(yàn)館）。此前這里是一家健身房，該門店開張僅兩個(gè)來月?！都t周刊》記者注意到，上下午門店的客人并不多。
圖片來源：《紅周刊》記者拍攝
《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，該門店的優(yōu)惠力度是很大的。據(jù)店員介紹，“綠茶、黑茶，買二送一。另外買任何茶葉都贈(zèng)一包調(diào)味茶”。普洱茶的價(jià)格普遍貴很多，有茶餅重量不足500克，價(jià)格在萬元以上。不過，該員工推薦了一款相對(duì)有性價(jià)比的普洱茶產(chǎn)品，全價(jià)2000多元，“但實(shí)際買的話，打折力度也比較大”。
調(diào)查過程中，記者發(fā)現(xiàn)，中國茶葉亦開發(fā)了不少新式茶飲產(chǎn)品，比如冰激凌、果茶、奶茶、奶蓋系列，價(jià)格與喜茶差不多，其中雙色冰激凌9.9元/支，浪漫葡萄芝士35元/杯，焦香普洱奶茶30元/杯。有意思的是，目前上述產(chǎn)品只做展示，并不售賣。這是什么原因？
圖片來源：《紅周刊》記者拍攝
經(jīng)記者咨詢，這一策略可能與公司實(shí)控人有關(guān)。中國茶葉的實(shí)控人為中糧集團(tuán)，而中糧又是可口可樂在國內(nèi)的主要合作伙伴，旗下的中糧可口可樂公司負(fù)責(zé)可口可樂在中國的裝瓶工作。或許是為了避免在IPO申報(bào)期間出現(xiàn)一些不必要的麻煩，特意低調(diào)處理新零售業(yè)務(wù)。事實(shí)上，從招股書披露的有關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)來看，也僅只有一句：“公司將不斷優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)和布局，增加對(duì)門店渠道和電商渠道的資源投入，在規(guī)劃期內(nèi)爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)全部門店升級(jí)為新零售門店，重點(diǎn)布局華北、華東、華中及華南區(qū)域市場(chǎng)?！贝送?，并無其它內(nèi)容。
對(duì)于公司推出的新式茶飲產(chǎn)品，記者在咨詢中了解到，“待公司上市后才會(huì)正式售賣這些產(chǎn)品”。
預(yù)期最快7月或過會(huì)
近年來，我國茶葉生產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展，茶類結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)發(fā)布的2019年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：當(dāng)年全國茶園總面積同比增加近202.3萬畝，增長(zhǎng)率為4.6%；全國干毛茶產(chǎn)量為279.34萬噸，比上年增加17.74萬噸，增幅為6.78%。在產(chǎn)量增長(zhǎng)的同時(shí)，我國茶類結(jié)構(gòu)變化較小。另據(jù)中國茶葉流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年綠茶、黑茶、紅茶、烏龍茶、白茶、黃茶產(chǎn)量分別為177.29萬噸、37.81萬噸、30.72萬噸、27.58萬噸、4.97萬噸和0.97萬噸，占比分別為63.47%、13.54%、11.00%、9.87%、1.78%和0.35%。其中，綠茶、烏龍茶產(chǎn)量占比較去年有所下降，白茶、黃茶產(chǎn)量增長(zhǎng)較快，較上年分別增加47.41%、22.56%。
因我國茶葉行業(yè)集中度低，企業(yè)數(shù)量多而分散，以中小、私營企業(yè)為主，達(dá)到一定規(guī)模并擁有種植、加工、銷售全產(chǎn)業(yè)鏈的品牌企業(yè)較少，而上市的企業(yè)則更少。目前來看，在港上市的茶企有天福(06868.HK)、龍潤(rùn)茶(02898.HK)、坪山茶業(yè)(00364.HK)三家公司，其中坪山茶業(yè)在上市后高調(diào)轉(zhuǎn)型區(qū)塊鏈概念，改名區(qū)塊鏈集團(tuán)，如今總市值僅1億港元；龍潤(rùn)茶營收也萎縮明顯，最近4年的業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，股價(jià)跌成了仙股。唯有天福表現(xiàn)尚可，2017年以來股價(jià)漲幅超兩倍，但總市值仍不足百億港元。
相較在香港上市茶企，A股市場(chǎng)至今還尚未有一家茶企類上市公司，目前處在申報(bào)階段的僅有中國茶葉和另一家茶企。
那么，中國茶葉何時(shí)能上市呢？對(duì)此，中糧集團(tuán)旗下員工樂觀地表示，“中國茶葉最快7月份就能過會(huì)”。
員工收入數(shù)據(jù)存在異常
在查看中國茶葉招股書時(shí)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)該公司對(duì)于員工薪酬數(shù)據(jù)的披露是存在一定瑕疵的。
譬如，該公司披露的2017~2020年上半年的研發(fā)技術(shù)人員薪酬均值分別是17.89萬元、17.55萬元、19.35萬元、8.47萬元，研發(fā)技術(shù)人員數(shù)量由期初的237人增至期末的282人。若以2017年的研發(fā)技術(shù)人員的人均薪酬為基數(shù)，計(jì)算得知當(dāng)年研發(fā)技術(shù)人員年的總薪酬應(yīng)為17.89×237=4240萬元，而當(dāng)年“研發(fā)費(fèi)用中的薪酬”卻僅為1087萬元；2019年，研發(fā)技術(shù)人員平均薪酬×員工人數(shù)=5224萬元，但2019年“研發(fā)費(fèi)用中的薪酬”卻僅有1645萬元。
同樣，在管理人員的年度總薪酬上，2019年管理人員為506人、人均薪酬18.83萬元，全年總薪酬9528萬元，但2019年的“管理費(fèi)用中的薪酬”卻顯示為13109萬元。
當(dāng)然，若依據(jù)“員工人數(shù)×員工平均薪酬”計(jì)算出的年度總薪酬數(shù)據(jù)和“銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用/生產(chǎn)成本”中的薪酬，銷售人員和生產(chǎn)人員的費(fèi)用差別卻是不大的。譬如，2019年生產(chǎn)人員為925人、人均薪酬8.34萬元，全年總薪酬7714萬元，而當(dāng)年生產(chǎn)成本中的薪酬為7715萬元；當(dāng)年銷售人員576人、人均薪酬15.43萬元，全年總薪酬8888萬元，而當(dāng)年銷售費(fèi)用中的薪酬為8890萬元。
那么，為何研發(fā)技術(shù)人員和管理人員的年度總薪酬從不同口徑能出現(xiàn)不同結(jié)果？哪一個(gè)數(shù)據(jù)才是真實(shí)可信的？對(duì)于這點(diǎn)，需要公司解釋。
募投項(xiàng)目欠缺合理性
招股書披露，相比營收，中國茶葉的存貨增速明顯更快。2017~2020年上半年，公司的總營收分別為12.29億、14.9億、16.34億、7.71億，對(duì)應(yīng)期末存貨卻從6.6億增至9.4億，占總資產(chǎn)的比例也從期初的38.3%一路增至期末的45.6%。
存貨增長(zhǎng)過快，也拉低了存貨周轉(zhuǎn)率。據(jù)招股書，2017年底~2020年6月底，中古茶葉的存貨周轉(zhuǎn)率從1.23下降至0.49。對(duì)于自己高企的存貨，中國茶葉在招股書中坦言，“公司存貨規(guī)模呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，一定程度上增加了公司的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和資金占用壓力。如果未來茶葉市場(chǎng)需求發(fā)生重大不利變化，可能導(dǎo)致公司存貨的可變現(xiàn)凈值降低，公司將面臨存貨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響”。
存貨大幅增加或與其普洱茶存貨持續(xù)增長(zhǎng)有關(guān)。記者了解到，在符合標(biāo)準(zhǔn)的貯存條件下，普洱茶可長(zhǎng)期保存，適當(dāng)?shù)拇尕浺?guī)模也有利于普洱茶企業(yè)降低自然和其后變化導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，但持續(xù)大量增長(zhǎng)，過高的存貨也會(huì)一定程度上擠占了公司的流動(dòng)資金，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)存在壓力。
有意思的是，或是中國茶葉覺得普洱茶是未來茶文化的中心，其仍覺得現(xiàn)有普洱茶加工產(chǎn)能不足，尋求擴(kuò)張普洱茶的生產(chǎn)規(guī)模。招股書披露，此次募集資金中擬劃撥2.9億元投向云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，完善普洱茶的自有產(chǎn)業(yè)基地、提高產(chǎn)能。
需要注意的是，對(duì)于普洱茶，近幾年中國茶葉的采購規(guī)模是明顯下滑的。2017年，公司采購了2678萬元的普洱茶，2018年采購了271萬元，2019年僅采購了33萬元，2020年上半年干脆沒有公布普洱茶的采購金額。相較普洱茶采購的下滑，同期綠茶的采購規(guī)模卻是有所上升的。對(duì)此，發(fā)行人解釋稱，公司近幾年調(diào)整了采購策略，對(duì)外采購轉(zhuǎn)向綠茶、調(diào)味茶等產(chǎn)品。
此外，值得一提的是，與同行業(yè)相關(guān)公司對(duì)比，中國茶葉的普洱茶毛利率還是偏低的。如在2017~2020年上半年期間，中國茶葉的普洱茶毛利率分別為39.94%、42.89%、45.89%、41.16%，而瀾滄古茶同期的普洱茶毛利率分別為66.49%、65.77%、63.49%、75.81%，八馬茶葉的普洱茶產(chǎn)品毛利率也在60%以上。
換言之，中國茶葉此次IPO募資投向普洱茶是否有必要性，是需要企業(yè)做出進(jìn)一步解釋的。
另外，中國茶葉對(duì)外和對(duì)內(nèi)采購的普洱茶數(shù)據(jù)也不匹配。2017~2019年，中國茶葉對(duì)外采購的普洱茶單價(jià)為10.63萬元/噸、19.36萬元/噸、8.19萬元/噸，采購價(jià)格波動(dòng)明顯。而從關(guān)聯(lián)公司云南茶廠采購普洱茶的價(jià)格卻是一路下行，且價(jià)格極度偏低。據(jù)招股書，2017~2020上半年，發(fā)行人從云南茶廠采購的普洱茶單位成本為5.15萬元/噸、2.79萬元/噸、2.13萬元/噸、1.83萬元/噸。其中，2018年從云南茶廠采購的普洱茶價(jià)格僅為外采的1/7。
雖然對(duì)于如此懸殊的價(jià)格差距，招股書解釋為“向云南茶廠采購的普洱茶均為較低檔次的茶葉，其整體價(jià)格偏低”。但問題在于，在對(duì)外銷售過程中，消費(fèi)者購買的普洱茶有多少是公司高價(jià)采購來的，又有多少是關(guān)聯(lián)公司提供的呢？銷售過程中是否存在以次充好、存在欺詐消費(fèi)者的可能性呢？對(duì)于所售茶葉品質(zhì)好壞，誰來做信譽(yù)背書？
（本文已刊發(fā)于6月19日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）
來源：紅周刊 記者 | 惠凱，
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