綠茶酒投資書

在中國眾多非遺項目中，茶文化一直是“皇冠上的明珠”。悠遠的絲綢之路、茶馬古道，是千年來中國文化與世界文化交流的典范。

中國茶葉流通協(xié)會數(shù)據(jù)表明，2021年我國茶葉市場規(guī)模達3000億元，電商交易額為285.5億元，2025年茶葉電商交易額占比能突破40%，茶葉消費群體將突破5億人。

不過，與茶文化的源遠流長及龐大的市場需求相比，在3000億的茶葉市場中，卻沒有誕生一家以茶葉為主營業(yè)務(wù)的A股公司。

5月30日，普洱瀾滄古茶股份有限公司（下稱“瀾滄古茶”）遞交《招股書》，正式?jīng)_刺港交所。

近日，排隊已逾1年的八馬茶業(yè)主動撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請后，再次發(fā)布IPO輔導(dǎo)備案公告，欲沖刺主板上市。中茶股份亦曾沖刺“A股茶葉第一股”，其最后一次《招股書》更新已停留于2021年2月20日。

茶企是資本市場的鮮有品種，A股“茶葉第一股”為何誕生難?瀾滄古茶能成功沖刺IPO嗎?

從沖刺A股“茶企第一股”到轉(zhuǎn)謀港股

都說“紅酒論酒莊，普洱看山頭”。云南不僅是許多人“心中的遠方”，更是茶葉理想的生長地，有很多知名普洱產(chǎn)區(qū)和寨子，位于瀾滄縣的景邁山古茶園便是其一。

瀾滄古茶成立于2002年，前身可追溯至1966年設(shè)立的瀾滄縣茶廠，現(xiàn)已發(fā)展為一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的綜合性茶葉企業(yè)，產(chǎn)品主要以普洱茶為主。

這并不是瀾滄古茶第一次沖擊IPO。瀾滄古茶一度考慮深交所主板掛牌上市，沖擊A股“茶葉第一股”。

2020年7月3日，瀾滄古茶首次遞交《招股書》，并于同年12月16日再次更新。原本將于2021年6月3日上會接受審議，然而上會前夕的5月31日，瀾滄古茶突然出現(xiàn)在2021年度首次公開發(fā)行股票申請終止審查企業(yè)名單中。

上市進程暫緩后，瀾滄古茶曾稱“撤回是由于疫情導(dǎo)致相關(guān)上會人員被封閉管理所致，計劃推遲六個月后再次啟動上市相關(guān)工作?！?

目前，瀾滄古茶在撤回材料近一年后，將上市地點由A股調(diào)整為港股。

業(yè)績方面，近年來瀾滄古茶呈連年增長趨勢?！墩泄蓵凤@示，2019年-2021年，瀾滄古茶分別實現(xiàn)收益3.77億元、4.05億元、5.59億元。同期的凈利潤分別為8138.8萬元、1.23億元和1.29億元。

普洱茶占營收7成以上，存貨余額超營收

我國是全球最大的茶葉生產(chǎn)國，同時也是全球唯一生產(chǎn)綠茶、紅茶、青茶(烏龍茶)、黑茶、白茶、黃茶六大茶類的國家。其中黑茶主要包括普洱茶、安化黑茶和六堡茶三種。

據(jù)“弗若斯特沙利文”報告，中國的普洱茶市場預(yù)計將從2021年的185億元增加到2026年的311億元，復(fù)合年增長率為10.9%。

從產(chǎn)品來看，目前，瀾滄古茶主要以兩條產(chǎn)品線營銷茶葉產(chǎn)品，分別是“1966”和“茶媽媽”，預(yù)期將于2022年6月推出以新中產(chǎn)消費者為目標的新產(chǎn)品線巖冷。

圖源：瀾滄古茶《招股書》

其中，主打普洱茶愛好者及資深茶友普洱茶葉產(chǎn)品的“1966”，2019年、2020年和2021年的收入貢獻分別為2.71億元、2.99億元和4.14億元，占比分別為71.8%、73.8%和74.1%。

圖源：瀾滄古茶《招股書》

也就是說，瀾滄古茶每年有超七成的收入來自于銷售普洱茶，產(chǎn)品較為單一。

《招股書》顯示，2019年-2021年，公司存貨余額分別為4.14億元、4.7億元、6.4億元，均已超過當(dāng)年營業(yè)收入（分別為3.77億元、4.05億元、5.59億元）。

有茶商人士表示，茶行業(yè)最大的問題就是存貨問題。商品存貨的增加，占用了較多的企業(yè)可流動資金，使企業(yè)付出更大的持有成本，增加與存貨有關(guān)的各項開支，影響企業(yè)的整體利潤。

針對外界質(zhì)疑的高庫存問題，瀾滄古茶在此前的《招股書》中曾解釋：“存貨余額較高系普洱茶行業(yè)屬性所決定——普洱茶適宜長期保存，因而高存貨額符合公司生產(chǎn)經(jīng)營的實際情況，豐富多樣及結(jié)構(gòu)合理的存貨為公司業(yè)務(wù)的長期可持續(xù)發(fā)展提供了堅實保障，并成為公司競爭優(yōu)勢之一?！?

同時，瀾滄古茶也指出，較高的存貨余額規(guī)模增加了資金占用、降低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力，對公司財務(wù)狀況造成了一定的不利影響。維持一定數(shù)量的存貨亦使其面臨存貨損失的風(fēng)險。由于并無投購全額存貨保險，一旦發(fā)生天災(zāi)或其他事故，可能無法向保險公司取得足夠的賠償以彌補損失。

中國茶飲流通協(xié)會工作人員表示，茶業(yè)生產(chǎn)需要消耗大量人力物力，比如當(dāng)?shù)夭柁r(nóng)不夠，就需要去找外地茶農(nóng)，尤其加之現(xiàn)下高端禮品茶的落寞，這一行業(yè)利潤并不大。存貨高企方面，像白茶、黑茶這種少數(shù)耐存放的茶會有存貨情況，比如龍井這種有季節(jié)性的產(chǎn)品，清明前后價格都不一樣，自然不會有存貨現(xiàn)象。

另外，瀾滄古茶曾在《招股書》中坦言，普洱茶葉企業(yè)數(shù)量眾多，產(chǎn)業(yè)集中度相對不明顯，行業(yè)競爭激烈，而公司受限于產(chǎn)銷規(guī)?？傮w較小、品牌宣傳投入有限等影響，行業(yè)地位仍需進一步提高。

近年，瀾滄古茶正在利用直播/短視頻平臺打造茶人IP的舞臺?！皬慕鼛啄觊_始，我們看到互聯(lián)網(wǎng)上出現(xiàn)了比較好的流量。而2020年開始的疫情，也直接助推了將直播/短視頻作為新的產(chǎn)品宣傳渠道。而從根本上來說，直播/短視頻是企業(yè)在B2C轉(zhuǎn)型過程中的一種運用。”瀾滄古茶品牌發(fā)展中心總經(jīng)理陳國宏曾公開表示。

“茶葉第一股”會花落誰家?

目前，資本市場仍未出現(xiàn)“茶葉第一股”，填補A股無茶的空白。華祥苑、安溪鐵觀音、謝裕大、七彩云南等茶企都欲曾搶占A股市場，均鎩羽而歸。5月9日提交撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請后，八馬茶業(yè)再次闖關(guān)主板。

港股里碩果僅存的只有天福(6868.HK)一家。2011年9月，天福茗茶在港交所上市，首次公開募股時，發(fā)行價為6港元。截至5月30日，報5.15港元/股，市值56億港元；龍潤茶從2017年6月停牌兩年多之后，于2019年9月9日被港交所強制退市除牌；將名字更改為“區(qū)塊鏈集團”的坪山茶業(yè)股價更是停留在每股0.223港元/股，2020年6月被港交所要求退市。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，中國歷來都是茶葉消費大國，但并不是制造強國以及品牌強國。由于歷史的原因，很多的茶企在沒有完全進入品牌的運作節(jié)點時，是不需要去做品牌運營的，因為暴利已經(jīng)成為整個茶業(yè)的代名詞。另外，茶企的稅收證明，還有一些相關(guān)的原始銷售數(shù)據(jù)是不完善的，因此為其整體上市也添加了很多的不確定的因素。隨著整個茶企的品牌化運營、專業(yè)化運營、規(guī)范化運營之后，未來兩年應(yīng)該會有越來越多的茶企成功上市。

上述中國茶飲流通協(xié)會人員表示，茶企本質(zhì)上是種植業(yè)與加工業(yè)，偏農(nóng)業(yè)的傳統(tǒng)行業(yè)，中國茶企發(fā)展的未來方向是工業(yè)化和現(xiàn)代化，整個行業(yè)都在轉(zhuǎn)型。

“茶香也怕巷子深?！笔袌鋈耸恳恢抡J為，中國茶行業(yè)需要從品類走向品牌。這點從傳統(tǒng)茶企屢屢碰壁，新式茶飲品牌受資本青睞便可見一斑。2021年6月，新式茶飲品牌“奈雪的茶”沖刺A股成功，成為“茶飲第一股”，依托線下門店和線上訂單，2019年營業(yè)收入為25.02億元，是同期瀾滄古茶的6.57倍。

深圳前海紅岸資本基金經(jīng)理王兆江表示，茶企之所以難上市，首先茶葉是一個高度分散的行業(yè)，競爭激烈，包括品牌、工藝、規(guī)模、消費群體等競爭，每種茶都有各自的市場，也對應(yīng)有明顯的成長瓶頸。其次，如果上市門檻低，就會有一堆茶企涌現(xiàn)在A股，這樣會擠占資本市場資源分配。

王兆江指出，茶企和酒企類似，能夠帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但是，如果茶企過多，A股發(fā)展的側(cè)重就會偏重消費，而對制造業(yè)，高科技投資形成競爭。比如2020年全市場基金很多都在投白酒，一定程度上對其他行業(yè)投資形成壓力。

中茶股份、八馬茶業(yè)等茶企尚在A股市場排隊等待IPO，如果瀾滄古茶能上市成功，將成為“普洱茶第一股”。

來源：文|野馬財經(jīng)  武麗娟

信息貴在分享，如涉及版權(quán)問題請聯(lián)系刪除

“茶葉第一股”花落誰家，懸念再起。
近日，中國茶葉股份有限公司（下稱“中國茶葉”）更新招股書，繼續(xù)沖刺上交所主板IPO。這也是該公司2020年7月份首次遞交招股書并在同年11月份披露了反饋意見、2021年2月份更新招股書后，再一次向資本市場發(fā)起沖擊。
招股書顯示，中國茶葉定位于全品類、一體化運營的品牌消費品公司，主營業(yè)務(wù)為各類茶葉及相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2022年上半年，中國茶葉營收達14.23億元，凈利潤約1.98億元。
不過公司的存貨增長明顯，2019年至2022年1-6月份，中國茶葉的存貨賬面價值從9.67億元增長至16.55億元，占總資產(chǎn)的比例從 45.51%提升至52.07%，金額及占比均較高。同時中國茶葉報告期內(nèi)產(chǎn)能利用率始終徘徊在60%-70%之間，但本次募資仍然部分投向擴產(chǎn)，新增產(chǎn)能能否被消化存不確定性。
目前除了中國茶葉更新了招股書，八馬茶業(yè)正沖擊深市主板IPO，而瀾滄古茶則轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股IPO。在港股已有天福茗茶的情況下，誰將成為A股首家茶葉上市公司，也值得關(guān)注。
存貨占流動資產(chǎn)超60%
根據(jù)招股書，中國茶葉創(chuàng)造了“中茶”核心品牌及“海堤”“猴王牌”“蝴蝶牌”“百年木倉”“龍冠”等子品牌，主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等。
中國茶葉也是我國茶葉產(chǎn)業(yè)的先行者。公司最早可追溯至于1949年11月成立的中國茶葉公司，統(tǒng)一經(jīng)營和管理全國茶葉的收購、加工、出口和內(nèi)銷業(yè)務(wù)。
“中茶”品牌也始于這一時期。據(jù)了解，從1952年開始，中國茶葉公司即組織和指導(dǎo)當(dāng)時下屬的茶廠開始在普洱茶產(chǎn)品上使用“中茶”牌商標。
后來隨著外貿(mào)體制改革，國家不再對茶葉出口進行統(tǒng)購統(tǒng)銷，中國茶葉則在保留主要省份子公司的基礎(chǔ)上，繼續(xù)開展茶葉進出口貿(mào)易業(yè)務(wù)。
天眼查顯示，中國茶葉成立于1985年，當(dāng)時公司名稱為中國茶葉進出口公司，后經(jīng)過混合制和股份制改革，成為現(xiàn)如今的中國茶葉股份有限公司。
在2017年3月的混改中，中國茶葉引進了 Polystone（厚樸投資旗下管理的基金所控制的投資實體）、國壽財險、天津紫茗、鯤信茗羽、三井物產(chǎn)五方為戰(zhàn)略投資者。
IPO前，中土畜直接持有中國茶葉40%的股權(quán)，通過一致行動人中茶員工持股平臺控制公司15%的股權(quán)，系公司控股股東；中糧集團持有中土畜100％股權(quán)，為中國茶葉的實際控制人。
其他股東方面，Polystone持股25%，天津紫茗、國壽財險各自持股7%，鯤信茗羽和三井物產(chǎn)各自持股3%。
不過，作為公司第八大股東，在2019年至2022年1-6月份，三井物產(chǎn)始終是中國茶葉第2、3大客戶，每年為其貢獻超2%的營收。
從業(yè)績表現(xiàn)來看，中國茶葉營收和凈利潤增長較為穩(wěn)定。據(jù)招股書，2019年至2022年1-6月份，公司的營業(yè)收入分別約為16.34億元、18.93億元、24.34億元及14.23億元。
按收入結(jié)構(gòu)劃分，公司目前生產(chǎn)銷售的茶類主要以烏龍茶、普洱茶、紅茶及花茶為主，報告期內(nèi)，上述四大茶類銷售占比合計均為 70%左右。
不過，普洱茶作為公司營收占比最高的細分品類，在2022年1-6月份的銷售均價為282.79元/kg，較2021年的銷售均價374.87元/kg有明顯下滑。
對此公司表示，這是由于在2022年，上一年推出的號級、八八青、大紅印等銷量下降，導(dǎo)致該類中高端普洱茶的銷量占比下降，從而普洱茶的整體毛利率有所回落。
凈利潤方面，報告期內(nèi)公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別約為1.66億元、2.39億元、2.84億元及1.98億元。同時公司的綜合毛利率也保持相對穩(wěn)定，報告期內(nèi)分別為 40.56%、40.40%、42.96%及 42.36%。
但公司的加盟店毛利率較低，且逐年下滑，報告期內(nèi)由41.80%降低至33.44%，相比之下直營店毛利率始終在62%以上。
兩者差距較大，加盟模式無疑拉低了公司的主營毛利率。截至2022年6月份，公司加盟店數(shù)量為581家，直營店86家。
此外，中國茶葉的存貨賬面價值逐年增加，報告期內(nèi)分別為9.67億元、10.93億元、15.4億元、16.55億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為60.69%、56.93%、65.61%和67.35%。
對于存貨增加，中國茶葉稱，公司主營產(chǎn)品如普洱茶、烏龍茶、紅茶等能通過拼配原材料來改善提升產(chǎn)品的口感品質(zhì)，隨著生產(chǎn)經(jīng)營、銷售規(guī)模的擴大，公司需儲存足量原材料及庫存商品用于生產(chǎn)和銷售。
雖然存貨占比較高與公司所處行業(yè)特點相符，但存貨周轉(zhuǎn)率的下滑，由2019年的1.1次“腰斬”至2022年1-6月份的0.51次，則在一定程度上說明公司的庫存商品出現(xiàn)滯銷，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)也可能會出現(xiàn)困難。
產(chǎn)能不飽和仍欲擴產(chǎn)
茶是除酒、咖啡之外的世界三大飲品之一，從古代絲綢之路、茶馬古道到今天的絲綢之路經(jīng)濟帶，茶起源于中國，盛行于世界。
根據(jù)國際茶葉委員會 2018 年統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國是全球最大的茶葉生產(chǎn)國和消費國。另據(jù)中國茶葉流通協(xié)會統(tǒng)計，2021年，我國茶葉內(nèi)銷總額為3120億元，同比增長 8.0%。
但在現(xiàn)階段，我國茶葉行業(yè)的競爭格局呈現(xiàn)出集中度低，企業(yè)數(shù)量多而分散的特征?！?022 中國茶葉行業(yè)發(fā)展報告》顯示，2021 年參與調(diào)查的 184個企業(yè)樣本企業(yè)整體平均總資產(chǎn)約為 2.93 億元，61.9%企業(yè)總資產(chǎn)超過1億元，12家企業(yè)總資產(chǎn)超過 10 億元。
即便中國茶葉這樣的品牌企業(yè)，在各細分領(lǐng)域的市占率仍然很低。以2021年數(shù)據(jù)為例，公司在黑茶、烏龍茶、紅茶以及白茶領(lǐng)域的市占率分別僅有1.06%、1.89%、1.3%和0.57%。
另外值得關(guān)注的是，中國茶葉在報告期產(chǎn)能利用并不飽和的情況下，仍欲將部分募集到的資金用于擴產(chǎn)加碼主業(yè)。
根據(jù)招股書，2019年至2022年1-6月份，公司的產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率分別為58.71%、61.6%、71.43%和75.49%。
在產(chǎn)能不飽和的情況下，中國茶葉擬通過IPO募集資金約11.4億元，其中約2.90億元投向云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)項目，約2.51億元擬用于營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)，6億元擬用于補充流動資金。
此番計劃投資的云南普洱茶產(chǎn)能項目建設(shè)期為2年，建成后預(yù)計可實現(xiàn)自有緊壓茶加工產(chǎn)能 3000 噸/年，小包裝普洱散茶加工產(chǎn)能 500 噸/年。
實際上，早在2020年11月份證監(jiān)會公布的反饋意見中，就要求中國茶葉說明募投項目云南普洱茶原料來源是否穩(wěn)定可靠，募投項目實施是否存在重大不確定，結(jié)合發(fā)行人目前產(chǎn)能利用率及市場競爭情況，說明募投項目新增產(chǎn)能是否可以消化。
對于該問題，中國茶葉在最新的招股書中回應(yīng)稱，為消化未來新增產(chǎn)能，公司將致力于進一步完善提升公司普洱茶的品牌形象、優(yōu)化產(chǎn)品體系、渠道建設(shè)，提高公司普洱茶市場占有率。
“茶葉第一股”爭奪戰(zhàn)激烈
中國作為茶葉消費大國，茶早已深入大家的日常生活。然而在資本市場上，茶企卻始終難闖IPO，A股“茶葉第一股”更是一直懸而未決。
其中瀾滄古茶在2020年便有了進軍資本市場的動作，當(dāng)年7月份公司向深交所遞交招股書，意圖沖刺A股茶葉第一股，但在2021年5月上會審理前主動撤回了申請材料。
2022年5月，瀾滄古茶從A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場，但招股書在6個月后失效。今年2月21日，該公司再向港交所提交了上市申請，并更新了2022全年營收數(shù)據(jù)。
招股書顯示，瀾滄古茶是中國第二大普洱茶公司，2020至2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.05億元、5.59億元和4.63億元；凈利潤1.23億元、1.29億元和0.7億元。
對于2022年的業(yè)績下滑，公司解釋稱受疫情影響，部分地區(qū)線下門店業(yè)務(wù)運營受阻、線下活動遭到取消；同時疫情也降低了用戶消費意愿，令產(chǎn)品需求承壓。
隨著業(yè)績承壓，瀾滄古茶的存貨一路飆升，報告期內(nèi)分別約為4.7億元、6.36億元及7.84億元。與此同時，瀾滄古茶的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在2022年達到了1617天。
據(jù)悉，毛茶和正在制作中的茶葉，若保存得當(dāng)可儲存數(shù)十年，并且越是年頭陳舊的普洱茶價值也越高。但瀾滄古茶也在風(fēng)險提升環(huán)節(jié)提醒，如果公司的存貨水平在未來大幅上升，可能會對其財務(wù)狀況及現(xiàn)金流量造成重大不利影響。
瀾滄古茶改道港股IPO之后，目前A股與中國茶葉競逐“茶葉第一股”的還有八馬茶業(yè)。后者自2018年從新三板退市后，于2021年4月在深市創(chuàng)業(yè)板IPO，后于去年9月轉(zhuǎn)向深市主板，并在今年1月份進行了預(yù)披露更新。
八馬茶業(yè)發(fā)展初期主打“鐵觀音”，2015年后轉(zhuǎn)向為全品類茶葉，目前85%左右的收入源于茶葉產(chǎn)品，其余15%左右的收入源于茶具、茶食等產(chǎn)品。
更新的招股書顯示，八馬茶業(yè)2022年前三季度營收為14.06億元，凈利潤為1.44億元。
對于茶企走向資本市場面臨的挑戰(zhàn)，一些業(yè)內(nèi)人士給出了自己的見解。在廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬看來，一些茶企財務(wù)數(shù)據(jù)不清晰，產(chǎn)業(yè)鏈完整度不足，成為阻礙上市的問題所在。
廣科管理咨詢首席策略師沈萌也認為，由于茶企缺少長期穩(wěn)定高速成長的基礎(chǔ)，因此上市存在一定難度。
中國茶葉流通協(xié)會會長王慶指出，中國茶葉產(chǎn)業(yè)要邁向高質(zhì)量發(fā)展還需解決品牌化進程緩慢、產(chǎn)業(yè)鏈延伸不足、消費市場忠誠度低、標準化完善度不高這4個問題。

來源：茶葉集市

如涉及版權(quán)問題請聯(lián)系刪除