中國是茶葉大國，卻不是茶葉強(qiáng)國！2019年，中國年產(chǎn)茶葉279.34萬噸，全球第一。其中，紅茶產(chǎn)量30.72萬噸，內(nèi)銷22.6萬噸，出口3.52萬噸。然而，不為人知的是，我國進(jìn)口紅茶3.64萬噸。
沒錯，紅茶進(jìn)口量比出口量還多？難道是國內(nèi)紅茶不夠喝，需要從國外進(jìn)口？其實(shí)不然，我國紅茶2018年庫存3.92萬噸，2019年紅茶的庫存更多，達(dá)4.6萬噸。一邊是國內(nèi)庫存紅茶喝不完，一邊是要從國外進(jìn)口紅茶，中國紅茶，到底輸在哪里？
-01-中國紅茶之痛
據(jù)中國茶葉流通協(xié)會數(shù)據(jù)，2019年，我國紅茶產(chǎn)量30.72萬噸（同比增長4.53萬噸），內(nèi)銷22.6萬噸，出口3.52萬噸。也就是說，去年的紅茶，還有4.6萬噸堆在倉庫，沒有賣出去。然而，同期，中國進(jìn)口的紅茶3.64萬噸，進(jìn)口額1.26億美金。這些茶葉，主要來自印度、斯里蘭卡、肯尼亞等傳統(tǒng)紅茶大國。
然而，這些進(jìn)口紅茶的始祖，其實(shí)是福建的正山小種。清朝中晚期，國家羸弱，當(dāng)時，世界霸主英國對中國茶葉的癡狂，遠(yuǎn)超今天中國女人對奢侈品包包的狂熱。當(dāng)時混得不怎么樣的大清，想讓世界霸主掏錢買茶，一分也嫌貴！英國索性派出皇家園藝協(xié)會的羅伯特福瓊，于1843-1851年到武夷山偷走2萬顆中國茶籽和茶苗，并帶走一個成熟的8人組制茶團(tuán)隊(duì)。
這批人，輾轉(zhuǎn)香港，最后到英國殖民地印度，傳授紅茶種植技能，20年后，印度成功出現(xiàn)了大吉嶺紅茶，并一步推廣到英國殖民地。從此，中國失去茶葉壟斷權(quán)，加上工藝固步自封，出口量暴跌，茶葉收入銳減。而當(dāng)時的印度茶葉，為了滿足英國的需求，在世界第一工業(yè)強(qiáng)國的強(qiáng)撐下，大力推廣機(jī)械化制茶。
在19世紀(jì)90年代末，印度茶葉就已經(jīng)出現(xiàn)千人大廠，并有地方茶葉局作監(jiān)管，茶葉產(chǎn)出來之后，英國低價收購，給兩塊面包，做一個買的樣子，其實(shí)就是明搶，不然怎么叫殖民地。印度紅茶，就在英國的扶持下，一路走到了世界第一，尤其20世紀(jì)上半葉，印度茶葉因?yàn)楫a(chǎn)量和機(jī)械化，是世界第一茶葉強(qiáng)國。相反，沒有資金與工業(yè)化加持的中國茶葉，繼續(xù)在家庭手工作坊中艱難前行，這一純手工操作的制茶傳統(tǒng)，一直延續(xù)到今天。
如今，百余年的差距，中國茶葉一直在追趕，直到2005年，中國茶葉以93萬噸的產(chǎn)量，重新奪回世界第一。此時，距離羅伯特福瓊偷出正山小種，已經(jīng)154年了。今天，我們倉庫里的紅茶還沒有喝完，每年又要花1.26億美元，大約8.2億元人民幣進(jìn)口紅茶。某種程度上，是在彌補(bǔ)169年來，中國茶葉止步不前，國外紅茶幾番改革的差距。
紅茶作為中國進(jìn)口量最多的茶葉，主要有兩類：
首先是高端紅茶，主要來自印度和斯里蘭卡的大吉嶺、錫蘭等知名大品牌紅茶，這類茶以罐裝、禮盒裝為主，主要供追求精致生活的中產(chǎn)階級消費(fèi)。當(dāng)然，這類茶也是最多最貴的（相比國內(nèi)茶葉卻很便宜），2019年，紅茶進(jìn)口量名列冠亞的國家是印度和斯里蘭卡，從印度進(jìn)口1.34萬噸，3124.5萬美元，大約2億人民幣；從斯里蘭卡進(jìn)口紅茶1.28萬噸，6323.8萬美元。
其次是大宗紅茶，這類茶主要來自肯尼亞等非洲國家，包裝簡單，大麻袋裝著漂洋過海來到中國，哪怕加上海運(yùn)的運(yùn)費(fèi)，還是很便宜。最后，大宗紅茶以茶調(diào)飲和袋泡茶的形式，流行于年輕消費(fèi)者之間。
-02-中國紅茶輸在哪里
中國倉庫里的紅茶沒有喝完，卻要花很多錢進(jìn)口。中國茶葉，到底輸在哪里？
據(jù)中國茶葉流通協(xié)會數(shù)據(jù)，2019年，國內(nèi)紅茶內(nèi)銷平均單價為178.98元/公斤。同年，紅茶進(jìn)口額1.26億美元，進(jìn)口量3.64萬噸，進(jìn)口紅茶均價為3.46美元/公斤，大約22.6元/公斤。國內(nèi)紅茶均價是進(jìn)口紅茶均價的7.9倍！
為什么要花1.26億美元進(jìn)口3.64萬噸紅茶，是因?yàn)閲鴥?nèi)紅茶太貴了。新式茶飲、袋泡茶等企業(yè)，面對更便宜的進(jìn)口紅茶的時候，自然選擇了進(jìn)口茶。這才出現(xiàn)了一邊是2019年4.6萬噸紅茶躺在倉庫，另一邊要花大價錢進(jìn)口紅茶的尷尬局面。
出現(xiàn)這種情況，一個重要的原因，是因?yàn)椴枞~炒作，導(dǎo)致茶價虛高。茶圈風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，被資本寵幸過的茶葉，何止一二種，2005年，紅茶中的金駿眉橫空出世，一度創(chuàng)下十幾萬元一公斤的記錄，一環(huán)帶一環(huán)，把國內(nèi)紅茶價格整體拉高。
最后，哪怕國內(nèi)大宗茶的價格，也比國際市場高很多，2019年，我國出口類大宗紅茶均價為9.91美元/公斤，是進(jìn)口紅茶的2.9倍。國內(nèi)茶葉價格普遍偏高，這一點(diǎn)，喝茶的人只需自己品味。
除了炒作讓茶葉價格偏高，沒有茶葉大品牌也是重要因素。雖然中國消費(fèi)的是茶文化，但是，消費(fèi)主體，城市中產(chǎn)階級更青睞立頓、大吉嶺、錫蘭等品牌茶，雖然懂茶的人對此不屑一顧，但這類茶卻是中產(chǎn)階級的最愛。
茶葉品牌，又是中國茶葉的硬傷。
中國茶葉，有品類沒有品牌，知道滇紅、祁紅好，卻不知道哪個品牌靠譜。市場上，茶葉價格也淪為玄學(xué)。一款茶葉沒有固定的價格，不同的人買不同的價，很多人怕被宰，買茶的時候，選擇了國外的品牌茶，或者明碼標(biāo)價的小罐茶。
前不久，中茶和瀾滄古茶上市，圈內(nèi)沸沸揚(yáng)揚(yáng)，如今，也沒多少聲音了。茶葉大品牌，未來一段時間，很難出現(xiàn)。所以，紅茶大量進(jìn)口，還是要繼續(xù)的！缺少監(jiān)管的茶市，炒作也會繼續(xù)的！茶葉市場，一切照舊！
來源于：吉盛祥茶
中國是全球最大的茶葉生產(chǎn)國和消費(fèi)國，但在A股中，雖然不乏白酒紅酒奶茶等飲料公司，卻唯獨(dú)沒有茶葉和茶飲公司的身影。“中國六萬茶企不如一個立頓”，已經(jīng)成了中國茶企心中縈繞的魔咒。近期，中糧集團(tuán)旗下的中茶股份、民營的瀾滄古茶公司先后遞交招股書，揭開了茶葉與茶飲市場的隱秘一角。
2019年，作為中國第一家國企、茶葉行業(yè)龍頭，中茶股份年收入16.28億、利潤1.66億。專賣普洱的瀾滄古茶，年收入3.8億、利潤0.82億。而在港股上市多年的天福茗茶，年?duì)I收17.97億，在過去7年原地踏步。與此同時，根據(jù)券商測算，喜茶年收入超過40億，而做茶包的立頓年收入超過200億。簡單說，中國最大的茶葉公司，年收入還不到喜茶的一半。為什么茶葉大國，卻出不了一家大公司？以后有沒有希望出一個？
一、茶葉更像高端餐飲
國內(nèi)的茶葉產(chǎn)品，從生產(chǎn)到銷售，其實(shí)更接近經(jīng)營高端餐飲。
首先，茶樹種植很講究自然條件，例如地形要以丘陵為主，排水條件要好；氣候要降水充沛，年溫差小、日夜溫差大，無霜期長，光照條件好；土壤最好是磚紅壤、山地黃壤，最適合茶樹生長。
其次，還需要人工采摘，以及加工制作。以普洱茶為例，普洱茶根據(jù)生產(chǎn)工藝可以劃分為生茶、熟茶、調(diào)味茶三大類，具體加工工藝流程分為3個步驟：分篩、剔揀、拼配。
在分篩及揀剔環(huán)節(jié)，先要用不同篩孔分離粗細(xì)長短的茶葉、雜質(zhì)，然后由人工對篩分后的原料進(jìn)行二次挑揀。在拼配環(huán)節(jié)，則需要拼配師出場，為茶葉的條索、色澤、滋味、湯色、葉底和香氣打分，再按照一定比例進(jìn)行組合。
由此可見，茶葉的品質(zhì)，跟茶樹品質(zhì)、茶葉部位、炒制技術(shù)等密切相關(guān)。此外，由于飲茶講究“品”茶，還要加上氛圍、時令、水土、器皿等外在物件的輔佐，讓喝茶的成本很高，禮品屬性強(qiáng)。因此，跟講究食材、環(huán)境的高端餐飲品牌的規(guī)模和市值難敵最工業(yè)化的火鍋店一樣，茶葉公司也遠(yuǎn)不如成功工業(yè)化的食品飲料公司。例如，白酒有基酒兌換，乳制品有大包粉，工業(yè)化大生產(chǎn)之下都誕生了千億甚至萬億市值的公司。而中茶股份、瀾滄古茶披露的上市募資計(jì)劃，都只打算買更多的地、種更多的茶。
這些產(chǎn)品特點(diǎn)、經(jīng)營思路，讓中國茶葉的生產(chǎn)與消費(fèi)都更像高端餐飲。依賴食材、大廚，成本高、單價高，而且不可復(fù)制、難以迭代、沒有規(guī)模效應(yīng)——好食材、好大廚都是稀缺的，每天也只能供應(yīng)和服務(wù)少數(shù)門店。
二、茶葉市場群雄割據(jù)
在這種“高端餐飲”的屬性之下，茶葉市場的格局也像高端餐飲品牌一樣，高度分散、市場狹窄。
?。?）生產(chǎn)端：名茶多，品牌少
2019年，中國茶葉產(chǎn)量為279.33萬噸，占了全球產(chǎn)量半壁江山；銷售額為2739.5億元，也是全球第一。但不管生產(chǎn)還是銷售都非常分散。
中國的主要茶葉產(chǎn)區(qū)分布在上千個縣、市，茶葉品類可以分為綠茶、白茶、黃茶、烏龍茶、紅茶、黑茶六大基本品類，且每一個茶種的細(xì)分品類又有很多。此外，茶種的產(chǎn)地分布廣泛，品種眾多且本地化程度高，制約了茶企的擴(kuò)張。
拿最受歡迎的綠茶來說，就有著西湖龍井、碧螺春、信陽毛尖、黃山毛峰、太平猴魁、六安瓜片、廬山云霧等多十多種名茶，產(chǎn)地也分布在河南、貴州、江西、安徽、浙江、江蘇、四川、陜西、湖南、湖北、廣西、福建等十幾個省份。
在這個情況下，國內(nèi)茶葉行業(yè)存在“有好茶，無名牌；品牌多，各品類同質(zhì)化嚴(yán)重”的現(xiàn)象。例如中茶股份、天福茗茶，身處行業(yè)第一梯隊(duì)，市占率大約只有0.6%。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會發(fā)布的《中國茶葉企業(yè)發(fā)展報告》，2017年，茶企6萬余家，只有87家的總資產(chǎn)超過1個億，6家企業(yè)總資產(chǎn)超過10億。
總體來說，國內(nèi)茶葉更多的是以“地名+品類”的方式為人熟知，例如西湖龍井、黃山毛峰等。相比之下，十大名煙、十大名酒均為品牌名稱，而十大名茶只有品類名稱。這些都展現(xiàn)了中國雖然是產(chǎn)茶、飲茶大國，但是卻沒有一家大型茶企的事實(shí)。
?。?）銷售端：價格不透明
一包立頓多少錢是固定的，一盒龍井、一包普洱多少錢是不固定的，甚至部分茶葉在民間已經(jīng)形成了獨(dú)特的“資本市場”，價格暴漲暴跌。比如2009年起，名山古純逐漸為人所知，古樹茶價格飛速增長，古樹茶成為普洱茶新的代名詞。幾萬一斤古樹茶，茶王樹拍賣是風(fēng)風(fēng)火火，出場就是幾十萬，一年高過一年。
還有近兩年出的新品普洱茶餅大益“千羽孔雀”，在市場上還未正式發(fā)布流通茶葉實(shí)物時，這款茶就在各大茶葉市場進(jìn)行期貨炒作，價格一度幾倍上漲至30多萬元一件。
天價茶葉雖是極端例子，但定價體系混亂、標(biāo)準(zhǔn)復(fù)雜，卻直接導(dǎo)致了茶葉價格的不透明。茶葉的品質(zhì)與茶葉的部位、炒制手法、茶樹品質(zhì)等息息相關(guān)，本身茶葉品質(zhì)難以標(biāo)準(zhǔn)化。加上茶農(nóng)和消費(fèi)者之間互相信賴的流通體系長期存在，茶飲價格體系一直比較混亂。
此外，由于茶葉有比較強(qiáng)的文化屬性，喝茶還往往要考慮氛圍、時令、水土、器皿、溫度、修身養(yǎng)性等，與標(biāo)準(zhǔn)化工業(yè)化背道而馳，導(dǎo)致禮品屬性較強(qiáng)，出現(xiàn)購買者和消費(fèi)者分離的情況，加劇了價格高昂、難以走向大眾市場的情況。
三、他山之石
在茶葉與茶飲這條賽道上，無數(shù)人踩著石頭過河，給出了或成功、或失敗的經(jīng)驗(yàn)，對中國茶企的突圍有重要參考意義。
?。?）立頓
世界上最大、最成功的茶企莫過于立頓。19世紀(jì)末，英國人托馬斯立頓為了解決長途運(yùn)輸、散裝稱茶容易讓茶葉受潮變味的問題而成立了立頓，把茶葉包裝好，分成1英鎊、0.5英鎊和0.25英鎊等幾種規(guī)格，不僅解決了食品安全問題，讓原來只有貴族享用的紅茶進(jìn)入大眾市場，還減少了店員稱茶、計(jì)算費(fèi)用的步驟。
后來立頓又推出了一次性茶包，每次沖泡前，不用再去想泡多少茶，直接把茶包丟到杯子里加水就可以了，清洗杯子時，也只需要丟掉茶包，非常簡單。
1972年，快消巨頭聯(lián)合利華收購了立頓，讓立頓獲得了全球銷售渠道的加持，如虎添翼。成為僅次于可口可樂、百事可樂的全球第三大飲料。這種渠道和品牌優(yōu)勢也讓后來的包裝茶公司很難突圍。
?。?）星巴克Teavana
星巴克在剛剛建立的時候，就已經(jīng)有了要賣茶的野心：1971年，在星巴克的老家西雅圖，第一家門店的招牌上，就寫著“Starbucks Coffee Tea & Spices”，但星巴克賣茶并不順利。
2012年，星巴克以6.2億美元收購Teavana。Teavana的業(yè)務(wù)以賣現(xiàn)制茶飲料和周邊產(chǎn)品為主。其中現(xiàn)制茶飲料的營收占比超過50%，周邊產(chǎn)品銷售收入占比超過40%。當(dāng)時，星巴克的CEO霍華德·舒爾茨（HowardSchultz）表示，茶飲料市場有著巨大的市場和千載難逢的機(jī)會，對Teavana做1美元的投資，就會有3美元的回報。
但Teavana的發(fā)展遠(yuǎn)不如預(yù)期。星巴克在收購Teavana后，一方面加大了賣茶力度，從全球100多家供應(yīng)商進(jìn)口100多個品種茶葉，供應(yīng)鏈管理難度迅速加大，而且Teavana只有一個配送中心，卻要向分布于全美39個州的300多家門店配送商品。另一方面還削減了銷售邊際成本幾乎為0的周邊產(chǎn)品的力度。
這個發(fā)展策略，讓Teavana茶飲的單價比星巴克咖啡貴15-30%，在成癮性本就不如咖啡的情況下，復(fù)購率、同店銷售每況愈下。
2017年，星巴克宣布在一年內(nèi)關(guān)閉旗下所有379家Teavana門店。星巴克賣茶失敗，對中國茶飲品牌的發(fā)展有很大的啟示作用。
（3）喜茶
近年崛起的新茶飲品牌，例如喜茶、奈雪の茶、農(nóng)夫山泉茶兀，摒棄了星巴克的糟粕、學(xué)到了精髓：賣糖水。
星巴克賣得最好的其實(shí)是各種馥芮白、星冰樂這種東西，嚴(yán)格來說都不叫咖啡，頂多叫含咖啡飲料，最主要的材料是糖和牛奶，這才是星巴克產(chǎn)品的精華。喜茶、奈雪の茶也沒學(xué)Teavana那樣真的賣100多款茶，而是推出了各種芝士奶蓋、水果茶，簡單說，就是有茶味的糖水。
賣有茶味的糖水比直接賣茶爽多了。
首先，加入了牛奶、糖等配料，口感更偏甜，不僅有一定成癮性，而且有茶葉調(diào)和，使得消費(fèi)者味覺記憶較淺，喝完之后不會殘留濃重味道，復(fù)購率比單純的糖水、茶要高。
其次，制作過程極易標(biāo)準(zhǔn)化，茶葉、牛奶、水果、芋圓、椰果、芝士、珍珠等的配置可以精確到以秒、克為計(jì)量，聘用學(xué)生作為臨時工都能快速上手，不需要像炒茶老師傅那樣幾十年功力。
最后，喜茶、奈雪の茶比起品茶場所，服務(wù)流程明顯更短，品質(zhì)也更標(biāo)準(zhǔn)化。目前，大多數(shù)現(xiàn)制茶飲店的服務(wù)環(huán)節(jié)僅包括點(diǎn)單、收銀、打包等，顧客的需求也相對有限，因此現(xiàn)制茶飲店的服務(wù)品質(zhì)容易得到保障，經(jīng)過簡單培訓(xùn)即可達(dá)到統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，與品茶場所繁復(fù)的步驟截然不同。因此，茶葉品牌要做大規(guī)模，要么工業(yè)化，要么賣糖水。
中國茶行業(yè)有品類無品牌的局面形成已久，各路國產(chǎn)品牌都在嘗試突圍。相比打算收購更多的山地、種植更多的茶樹，工業(yè)化的茶包、有茶味的糖水顯然更可能做出長期復(fù)制成功的大市值公司。其中，茶包賽道有立頓強(qiáng)大的先發(fā)優(yōu)勢，競爭格局并不利于后來者，而喜茶、奈雪の茶的茶味糖水賽道反而更可能出現(xiàn)中國茶行業(yè)突圍之戰(zhàn)的勝利者。
四、研報推薦
華西證券的寇星（1#）在《中國茶葉：中國茶葉申請上市，A股茶行業(yè)將迎來第一股》中指出，公司處在行業(yè)上游，主要采取“經(jīng)銷為主，直銷為輔”的銷售模式。核心客戶為國內(nèi)茶飲料巨頭，包括統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉、三得利、今麥郎等國內(nèi)外飲料生產(chǎn)企業(yè)。公司上市募資將著力建設(shè)普洱茶的產(chǎn)能項(xiàng)目和營銷網(wǎng)絡(luò)，提高產(chǎn)能、加強(qiáng)客戶拓展能力。
華創(chuàng)證券的王薇娜（2#）在《星巴克復(fù)盤與現(xiàn)狀分析：大市值現(xiàn)制飲品公司之路》中復(fù)盤了現(xiàn)制飲品和星巴克北美區(qū)發(fā)展歷程。她指出，現(xiàn)制飲料是高周轉(zhuǎn)+高毛利率的生意，需要穩(wěn)定的供應(yīng)鏈、標(biāo)準(zhǔn)化的制作，才能逐步形成強(qiáng)勢連鎖品牌，通吃大基數(shù)客群。
國信證券的陳夢瑤（3#）在《香飄飄：奶茶4.0時代，香飄飄機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存》中分析，國內(nèi)奶茶行業(yè)經(jīng)歷沖粉奶茶、桶裝奶茶、手搖茶和現(xiàn)調(diào)四個階段。與需要開門店的現(xiàn)調(diào)、新中式茶飲相比，香飄飄作為沖泡奶茶龍頭，目前在全國尚有一半左右的縣級市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)還未覆蓋，未來需要加快覆蓋空白區(qū)域，加快渠道拓展，才能保持增長。
作者：董小薇/姚書恒
支持：遠(yuǎn)川研究所消費(fèi)組
前言
任何時候的信息都是不完善的，我們只利用公司公開發(fā)布的信息，不利用內(nèi)幕或私下道聽途說的信息。
那么，完全利用公開信息的分析，其結(jié)論是否有效呢？關(guān)于這一點(diǎn)，我想留待大家看完之后自己去做判斷。
一直以來，雖然有人質(zhì)疑掛牌新三板茶企財報數(shù)據(jù)真實(shí)性問題，但他們擁抱資本市場并敢于公開經(jīng)審計(jì)的財報，這些先行者更多的是值得大家學(xué)習(xí)。
需要強(qiáng)調(diào)的是，財報分析會對公司財報的信息質(zhì)量做邏輯對照，并非為了揭露會計(jì)舞弊和會計(jì)假賬，主要是分析公司的內(nèi)在價值。
黃山王光熙松蘿茶業(yè)股份公司（文中簡稱：松蘿茶業(yè)）是一家集茶葉種植、生產(chǎn)、加工、銷售、科研、茶具雕刻及旅游開發(fā)為一體的茶產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司。
處于新三板基礎(chǔ)層的松蘿茶業(yè)有以下特點(diǎn)：
1）典型家族企業(yè)：王光熙、吳淑琴夫婦為松蘿茶業(yè)實(shí)際控制人，王光熙擔(dān)任公司董事長，王海燕擔(dān)任公司總經(jīng)理，王光熙與王海燕為父女關(guān)系；
2）關(guān)聯(lián)交易問題：存在向關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品、借款和擔(dān)保等問題；
3）原料供應(yīng)問題：公司毛茶原料以外購為主，存在供應(yīng)和價格波動風(fēng)險；
4）產(chǎn)品研發(fā)較弱：產(chǎn)品以傳統(tǒng)原葉茶為主，新產(chǎn)品和衍生物開發(fā)較少，且公司發(fā)生過1次因產(chǎn)品質(zhì)量問題而導(dǎo)致的召回事件；
5）存貨余額較大：存貨賬面價值較大，存貨資產(chǎn)消化問題急需解決；
6）客戶和供應(yīng)商：前五大客戶和供應(yīng)商集中度最高分別為：87.34%和52.51%，有集中度較高的風(fēng)險；
7）公司治理風(fēng)險：2016和2017年度購買理財，且未履行決策程序；
8）自身經(jīng)營層面：公司存在大額短期借款，被稅務(wù)局處罰等問題。
一??松蘿茶業(yè)簡介
1?公司簡介
松蘿茶業(yè)公司主營業(yè)務(wù)為茶葉的種植、收購、加工、銷售和科研，公司屬于精制茶制造業(yè)。
公司擁有地理標(biāo)志松蘿茶的核心產(chǎn)地資源，傳承松蘿茶獨(dú)特的生產(chǎn)工藝，結(jié)合先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，為國內(nèi)外消費(fèi)者提供“安全、優(yōu)質(zhì)、健康、天然”的茶葉。
公司秉承一、二、三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展理念，采用“直銷+經(jīng)銷”，“線上+線下”，內(nèi)外銷齊頭并舉的經(jīng)營模式，致力于成為國際知名的優(yōu)質(zhì)茶提供商。
出口業(yè)務(wù)主要通過國外經(jīng)銷商和互聯(lián)網(wǎng)銷售；內(nèi)銷主要通過直營店、團(tuán)購直銷、經(jīng)銷商和互聯(lián)網(wǎng)平臺相結(jié)合的方式實(shí)現(xiàn)各類茶葉產(chǎn)品銷售。
2?松蘿茶業(yè)在新三板那些事
王光熙作為松蘿茶的技藝傳承人，創(chuàng)立王光熙牌松蘿茶。
1994年，黃山市松蘿有機(jī)茶葉開發(fā)有限公司在黃山市工商行政管理局登記成立。
松蘿茶業(yè)作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，下設(shè)機(jī)構(gòu)有：萬噸綠茶清潔化生產(chǎn)出口基地、松蘿梅田茶廠、松蘿茶業(yè)專業(yè)合作社、松蘿茶葉研發(fā)中心、松蘿茶葉超市、松蘿茶具公司、中國松蘿茶文化博物館等。
2015年，黃山市松蘿有機(jī)茶葉開發(fā)有限公司更名為黃山王光熙松蘿茶業(yè)股份公司。
2016年8月，松蘿茶業(yè)掛牌新三板。
2014—2017年度，公司收到的政府補(bǔ)助分別為502.70、371.96、566.83和475.61萬元；同期，松蘿茶業(yè)凈利潤分別為：559.09、347.01、1168.26和-216.04萬元。報告期內(nèi)，松蘿茶業(yè)政府補(bǔ)助和凈利潤值得注意，有過度依賴政府補(bǔ)助的風(fēng)險。
2017年3月29日，松蘿茶業(yè)公告稱利用自有閑置資金分別在2016年度購買11164萬元銀行理財產(chǎn)品和2017年截至3月29日止購買2321萬元銀行理財產(chǎn)品，但未對上述事項(xiàng)履行必要的決策及披露程序，后續(xù)進(jìn)行補(bǔ)充確認(rèn)并披露。
二??松蘿茶業(yè)賺了多少錢
表1??松蘿茶業(yè)總營收、凈利潤、毛利率（2014—2017年度）
1?從松蘿茶業(yè)總營收來看
最高營收為2017年度約19543萬元，最低營收為2014年度約為14481萬元。
報告期內(nèi)，松蘿茶業(yè)總營收先增后減。
變動幅度最大發(fā)生在2016和2017年度，2017年度較2016年度減少24.56%，主要系2017年度公司營收受摩洛哥對進(jìn)口小包茶葉加征關(guān)稅及出口自主品牌珍眉綠茶減少影響較大。
2?從松蘿茶業(yè)凈利潤來看
最高凈利潤為2016年度約1168萬元，最低凈利潤為2017年度約-216萬元
報告期內(nèi)，公司凈利潤整體呈下降趨勢，主要系名優(yōu)茶和自主品牌收入減少。
3?從松蘿茶業(yè)毛利率來看
松蘿茶業(yè)最高毛利率為2015年度13.62%，最低毛利率為2016年度6.81%。
報告期內(nèi)，松蘿茶業(yè)毛利率整體呈下降趨勢。
2017年度毛利率較2016年度下降了6.81個百分點(diǎn)，主要是出口自主品牌的珍眉綠茶數(shù)量減少，導(dǎo)致毛利率下降。
表2??松蘿茶業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（2014—2017年度）
4?從總資產(chǎn)來看
最高總資產(chǎn)為2014年度約18904萬元，最低總資產(chǎn)為2017年度約14875萬元。
報告期內(nèi)，松蘿茶業(yè)總資產(chǎn)整體呈顯著下降趨勢。
總資產(chǎn)變動最大幅度發(fā)生在2014和2015年度之間。主要系2015年末其他應(yīng)收款余額較2014年下降44,496,203.97元，降幅95.72%。
其他應(yīng)收款主要為公司應(yīng)收關(guān)聯(lián)單位往來款項(xiàng)、應(yīng)收股東出資款、外部單位往來款、保證金等，主要包括以下兩點(diǎn)：
1）公司與2015年度對關(guān)聯(lián)方占款全部進(jìn)行了清理；
2）公司應(yīng)收股東王光熙及吳淑琴合計(jì)9,425,959.83元置換歷次資產(chǎn)評估增值出資款與2015年9月21日均全部到賬。
5?從總負(fù)債來看
最高總負(fù)債為2014年度約12170萬元，最低總負(fù)債為2015年度約7835萬元。
報告期內(nèi)，松蘿茶業(yè)總負(fù)債先減后增，整體呈下降趨勢。總負(fù)債增長率最高發(fā)生在2014和2015年度之間，主要系松蘿茶業(yè)2015年度短期借款比2014年度減少3645萬元。
6?從資產(chǎn)負(fù)債率來看
資產(chǎn)負(fù)債率最高為2014年度64.38%，最低為2016年度52.13%。
報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率先減后增，整體呈下降趨勢。但松蘿茶業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一直處于較高水平，償債能力存在一定問題。
三??松蘿茶業(yè)現(xiàn)金流量概況
表3??松蘿茶業(yè)現(xiàn)金流量凈額概況（2014—2017年度）
1?從經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額來看
2014—2017年度，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額最高為2016年度約2007萬元，現(xiàn)金流量凈額最低為2017年度約17萬元。
2017年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較2016年度同期減少1990.45萬元，下降99.17%，主要是收到出口退稅款減少、交納所得稅及廣告宣傳、品牌策劃費(fèi)用增加所致。
2?從投資現(xiàn)金流量凈額來看
2014—2017年度，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額最高為2017年度-132萬元，現(xiàn)金流量凈額最低為2014年度約-381萬元。
投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動幅度最大值發(fā)生在2014和2015年度之間，主要系松蘿茶業(yè)于2015年8月將持有的松蘿置業(yè)20%股權(quán)按照投資成本400萬元作價轉(zhuǎn)讓給王光熙，截至2015年12月31日止，公司已全額收到王光熙支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款所致。
3?從籌資現(xiàn)金流量凈額來看
2014—2017年度，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額最高為2017年度約814萬元，現(xiàn)金流量凈額最低為2015年度約-1838萬元。
籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動幅度最大值發(fā)生在2014和2015年度之間，主要是因?yàn)閮斶€了銀行的短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債所致。
四??松蘿茶業(yè)靠什么賺錢
公司擁有松蘿茶核心產(chǎn)地——松蘿山茶園基地，保證了松蘿茶的正宗。
公司主要產(chǎn)品可以分為珍眉綠茶和名優(yōu)茶系列系列。
1?出口眉茶：珍眉綠茶泛指綠茶中一類，形似眉
中國綠茶出口主要有兩類，一類是眉茶，另一類為珠茶。
2?名優(yōu)茶系列：綠茶、紅茶和花茶三類
公司綠茶產(chǎn)品可分為松蘿茶、黃山毛峰、徽州屯綠三種產(chǎn)品；
紅茶為祁門紅茶；花茶為茉莉花茶和菊花茶。
此外，松蘿茶業(yè)子公司松蘿茶具，以生產(chǎn)原木茶具為主。
表4??松蘿茶業(yè)產(chǎn)品分類分析（2014—2017年度）
從主要營收產(chǎn)品來看，松蘿茶業(yè)主要產(chǎn)品為珍眉綠茶、名優(yōu)茶和茶具。
2014—2017年度，珍眉綠茶營收先增后減。
2016年度最高約為18132萬元，2014年度最低約為13888萬元。
2014—2017年度，名優(yōu)茶營收先增后減，整體呈上升趨勢。
2016年度最高約為1311萬元，2014年度最低約為390萬元。
2013—2017年度，茶具營收整體呈顯著下降趨勢。
2014年度最高約為184萬元，2017年度最低約為41萬元。
五??松蘿茶業(yè)存貨賬面價值概況
表5??松蘿茶業(yè)存貨賬面價值分析（2014—2017年度）
報告期內(nèi)，松蘿茶業(yè)存貨主要為原材料、庫存商品和在產(chǎn)品。
1?從存貨總的賬面價值來看
2014—2017年度，存貨總的賬面價值先減后增，整體呈上升趨勢。
2015年度最高約為4977萬元，2017年度最低約5994萬元。
報告期內(nèi)，松蘿茶業(yè)有存貨余額較大的風(fēng)險，進(jìn)而導(dǎo)致資產(chǎn)綜合收益低。
2?從原材料賬面價值來看
2014—2017年度，原材料賬面價值先減后增，整體呈上升趨勢。
2017年度最高約為2392萬元，2015年度最低約為1605萬元。
3?從庫存商品賬面價值來看
2014—2017年度，庫存商品賬面價值整體呈顯著下降趨勢。
2014年度最高約為2763萬元，2017年度最低約為484萬元。
4?從在產(chǎn)品賬面價值來看
2014—2017年度，在產(chǎn)品賬面價值先減后增，整體呈上升趨勢。
2017年度最高約為2914萬元，2014年度最低約為893萬元。
六??松蘿茶業(yè)科研實(shí)力
表6??松蘿茶業(yè)專利、研發(fā)和員工人數(shù)概況（2014—2017年度）
1?專利和發(fā)明專利數(shù)量
松蘿茶業(yè)屬精制茶制造業(yè)，2016年度財報顯示其擁有5項(xiàng)專利、2項(xiàng)發(fā)明專利。
2?研發(fā)金額和研發(fā)金額占營收比例
該公司研發(fā)金額和研發(fā)金額占營收比例較低，綜合技術(shù)實(shí)力需要加強(qiáng)。
3?員工人數(shù)和教育程度
松蘿茶業(yè)為典型的家族企業(yè)，財報顯示該公司董事長為王光熙，總經(jīng)理為王海燕，王光熙與王海燕為父女關(guān)系。
截至2017年12月31日，公司股東王光熙、吳淑琴夫婦合計(jì)直接或間接持有公司99.43%股份，夫婦2人為松蘿茶業(yè)實(shí)際控制人。
2014—2017年度，員工總?cè)藬?shù)整體呈下降趨勢。
2014年度最高為153人，2013年度最低為135人。
2014—2017年度，員工本科（含）以上學(xué)歷人數(shù)變化不大。
2017年度最高為13人，2015年度最低為10人。
小結(jié)
王光熙先生秉承“一生只做一壺茶”的工匠精神，致力于松蘿茶的推廣和松蘿茶文化的傳承。
經(jīng)過多年積累，“王光熙”品牌認(rèn)知度逐年遞升，公司及產(chǎn)品獲得“農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)”、“中國馳名商標(biāo)”、“安徽省老字號”、“國家地理標(biāo)志保護(hù)產(chǎn)品”、“名特優(yōu)新農(nóng)產(chǎn)品”等榮譽(yù)稱號，并在多次展銷會、博覽會上榮獲金獎、優(yōu)秀獎等榮譽(yù)。
但根據(jù)其自身財報，松蘿茶業(yè)存在以下7點(diǎn)重要風(fēng)險：
1?品牌被仿冒風(fēng)險
公司品牌及產(chǎn)品質(zhì)量獲得了市場和國內(nèi)外消費(fèi)者的廣泛認(rèn)可。
但若行業(yè)內(nèi)的其它不法企業(yè)為謀取高額利潤，出現(xiàn)侵權(quán)、生產(chǎn)假冒偽劣商品等行為，會對公司品牌形象產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而會對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
2?食品質(zhì)量安全的風(fēng)險（因質(zhì)量安全問題召回一批產(chǎn)品）
公司在原材料種植、采購、儲藏、生產(chǎn)加工、包裝、物流等環(huán)節(jié)依據(jù)、甚至高于國家相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)制定了質(zhì)量管理體系和內(nèi)控制度，確保為廣大消費(fèi)者提供“安全、正宗、綠色、有機(jī)”產(chǎn)品。
公司自設(shè)立以來未受到過衛(wèi)生監(jiān)管部門的處罰，未發(fā)生過重大食品安全事故，也未與消費(fèi)者就食品質(zhì)量問題發(fā)生過糾紛，但仍有可能因質(zhì)量監(jiān)控措施執(zhí)行不到位導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量和食品安全問題，從而對公司聲譽(yù)和業(yè)績造成不利影響。
3?客戶集中程度較高的風(fēng)險
2017年、2016年，公司前五大客戶的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比重為87.34%、73.42%，存在重大客戶依賴。公司與客戶之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，公司依靠多年的誠信合法經(jīng)營、良好的產(chǎn)品質(zhì)量、良好的售后服務(wù)體系等與客戶建立了密切的合作關(guān)系。
雖然公司與客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，公司近幾年主要客戶也未發(fā)生重大變化，但鑒于公司客戶集中度較高，若后期主要客戶流失，將會對公司的經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。
4?實(shí)際控制人不當(dāng)控制風(fēng)險
截至2017年12月31日，公司股東王光熙、吳淑琴夫婦合計(jì)直接或間接持有公司99.43%股份，為公司實(shí)際控制人。
若公司實(shí)際控制人利用其控制地位，通過行使表決權(quán)對公司的經(jīng)營決策、人事、財務(wù)等進(jìn)行不當(dāng)控制，可能會給公司經(jīng)營和其他少數(shù)權(quán)益股東帶來損失風(fēng)險。
5?人民幣匯率波動的風(fēng)險
報告期內(nèi)，出口收入為公司收入的主要來源。
因公司的境外收入主要以美元進(jìn)行結(jié)算，人民幣匯率的波動將對其銷售收入存在一定的影響，公司存在因匯率變動而凈利潤下降的風(fēng)險。
6?短期償債風(fēng)險
2017年度末，松蘿茶業(yè)流動比率為1.25，速動比率為0.41，流動比率和速動比率均處于較低的水平，償債能力較弱。
若未來生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)生不利變化或者銀行信用政策緊縮，將會影響公司正常的資金周轉(zhuǎn)，增加公司的償債風(fēng)險。
7?海外銷售收入占比較高的風(fēng)險
報告期內(nèi)，海外銷售收入占比較高。
松蘿茶業(yè)前五大客戶主要集中在摩洛哥、阿爾及利亞等國家，上述國家地處非洲西北部、北部，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)，若上述客戶所在國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生重大變動，將會對公司出口銷售產(chǎn)生影響。
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