原標(biāo)題：營(yíng)收總額僅占整個(gè)茶葉市場(chǎng)0.13%瀾滄古茶拿什么爭(zhēng)當(dāng)A股"茶企第一股"...
近期，在A股市場(chǎng)中缺席27年的兩家茶企開始沖刺IPO，其中就包括普洱瀾滄古茶股份有限公司(下稱“瀾滄古茶”)。
中國(guó)作為茶的故鄉(xiāng)，中國(guó)的茶園面積占世界60%，茶產(chǎn)量占世界40%以上。同時(shí)，中國(guó)也是全球最大的茶葉消費(fèi)市場(chǎng)，每年有近5億人飲茶，然而這樣一個(gè)巨大的市場(chǎng)，為何缺席A股市場(chǎng)27年?
瀾滄古茶與中國(guó)茶葉股份有限公司(下稱“中國(guó)茶葉”)的爭(zhēng)相上市，引發(fā)市場(chǎng)人士的猜想和期待，這回到底誰能夠成為A股市場(chǎng)的“茶企第一股”?《投資者網(wǎng)》就相關(guān)問題聯(lián)系瀾滄古茶，并得到較為詳細(xì)的解答。
業(yè)績(jī)“天花板”如何突破
瀾滄古茶可以追溯至1966年設(shè)立的瀾滄縣茶廠，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的綜合性茶葉企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋生茶、熟茶和調(diào)味茶等普洱茶品類，依托普洱茶原產(chǎn)地的地緣優(yōu)勢(shì)，經(jīng)過與臨滄、普洱、西雙版納三大普洱茶主產(chǎn)區(qū)的百余個(gè)茶葉專業(yè)合作社及其初制所的常年穩(wěn)定合作，掌握了大量一手優(yōu)質(zhì)原料供應(yīng)資源。
此次，瀾滄古茶IPO募集資金將主要用于全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、普洱茶技術(shù)及倉儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，各項(xiàng)目擬投入募集資金分別約為：2.79億元、1.32億元、0.68億元、1.5億元。
盡管瀾滄古茶有著50多年的歷史，此次選擇闖關(guān)A股市場(chǎng)，肯定還是要用業(yè)績(jī)來說話的。那么，近些年這家公司的業(yè)績(jī)情況如何?
根據(jù)公司近年來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2017年至2019年期間，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為：2.49億元、2.99億元和3.8億元，2018年和2019年同比增長(zhǎng)19.77%和27.19%;歸母凈利潤(rùn)分別為5729萬元、7559.45萬元和8116.71萬元，2018年和2019年同比增長(zhǎng)31.95%和7.37%。為何公司2019年的歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)增速減緩的情況，這究竟是為何?
“2019年盈利增速減緩主要是由于公司根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，加大了廣告宣傳投入：公司于2019年首次在中央電視臺(tái)投放廣告并贊助綜合頻道CCTV-1推出的大型美食文化探索節(jié)目《中國(guó)味道》等，廣告宣傳費(fèi)同比增長(zhǎng)。”瀾滄古茶相關(guān)人士對(duì)《投資者網(wǎng)》解釋道，公司2019年度銷售費(fèi)用較2018年度增加3218.86萬元，短期內(nèi)減緩了利潤(rùn)增速，但是品牌知名度和影響力提升，將在中長(zhǎng)期提升公司盈利能力。
再看公司的主營(yíng)產(chǎn)品——普洱茶，先從行業(yè)數(shù)據(jù)來看看，普洱茶在整個(gè)市場(chǎng)中的產(chǎn)銷量如何?
根據(jù)中國(guó)茶葉流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2019年我國(guó)綠茶產(chǎn)量為177.29萬噸，占總產(chǎn)量的63.47%;黑茶產(chǎn)量37.81萬噸，占比13.54%，其中普洱茶歸屬于黑茶范圍內(nèi)。從中不難看出，普洱茶在全國(guó)范圍茶葉產(chǎn)量占比并不突出，
此外，2019年我國(guó)綠茶銷售額約為1596.74億元，占比58.3%;紅茶銷售額為570.26億元，占比20.8%;烏龍茶銷售額為296.87億元，占比10.8%;黑茶銷售額為202.72億元，占比僅為7.4%。相較而言，普洱茶無論是產(chǎn)量還是銷量都不及綠茶。
在行業(yè)賽道上，普洱茶給瀾滄古茶帶來的實(shí)際業(yè)績(jī)情況如何?2017年至2019年，其普洱茶銷售金額分別約為2.31億元、2.75億元、3.52億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為93.36%、92.49%、92.99%，平均銷售價(jià)格分別為每公斤378.61元、500.82元和579.94元，呈逐年遞增趨勢(shì)。
再看瀾滄古茶的普洱茶銷量情況，2017年至2019年期間，該產(chǎn)品銷量分別為611.71噸、527.14噸、537.35噸，產(chǎn)能利用率分別為90.31%、85.8%、87.35%，同期產(chǎn)銷率分別為90.08%、81.71%、81.82%，近兩年瀾滄古茶銷量及產(chǎn)銷率較2017年均有所下滑。
盡管國(guó)內(nèi)茶企的規(guī)模普遍不大，但一般茶企的毛利率在40%~60%。具體來看，2017-2019年，中國(guó)茶葉的毛利率分別為39.56%、39.37%、41.25%;瀾滄古茶的毛利率分別為65.56%、64.03%、61.94%;而港股上市茶企天福集團(tuán)的毛利率分別為60.59%、60.27%、58.86%。在食品飲料行業(yè)中，幾大茶企的毛利率均處于高位。
很多茶企在做大到一定規(guī)模后，便不再進(jìn)行擴(kuò)張。若再擴(kuò)張，邊際效益就開始下降，因此做到產(chǎn)值上億元的規(guī)模，似乎成了茶企的一個(gè)發(fā)展瓶頸。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“無法實(shí)現(xiàn)機(jī)械化、標(biāo)準(zhǔn)化，也決定了很多茶企沒有快速成長(zhǎng)的商業(yè)模式，且商業(yè)模式有可預(yù)見的天花板。同時(shí)，茶企經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)、管理欠缺規(guī)范，使得行業(yè)外資本無心進(jìn)入，茶企也很難邁入資本市場(chǎng)?！?/p>
無疑，普洱茶對(duì)于瀾滄古茶來說是一把“雙刃劍”。除了正宗普洱茶產(chǎn)地限定、產(chǎn)量較小和中國(guó)飲茶習(xí)慣地域性較明顯，還可能面臨較明顯的成長(zhǎng)“天花板”。那么，公司如何應(yīng)對(duì)由于產(chǎn)品單一而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)?同時(shí)又將采取怎樣的措施應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)的“天花板”?
對(duì)此，瀾滄古茶對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，根據(jù)中國(guó)茶葉流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)及公開資料整理，云南省擁有茶葉精制企業(yè)超1000家，2018年云南省規(guī)模以上(年產(chǎn)值1000萬元)茶葉企業(yè)為180余家，茶葉企業(yè)數(shù)量眾多，產(chǎn)業(yè)集中度相對(duì)不明顯。新時(shí)期普洱茶行業(yè)從2000年開始快速發(fā)展，經(jīng)歷2007年市場(chǎng)波動(dòng)以來，淘汰了眾多規(guī)模較小、生產(chǎn)品質(zhì)較差的普洱茶生產(chǎn)企業(yè)，但同時(shí)也為品牌品質(zhì)俱佳的企業(yè)提供了發(fā)展機(jī)會(huì)。
拿什么做強(qiáng)與對(duì)手抗衡?
產(chǎn)品單一且銷量下滑，瀾滄古茶面對(duì)的挑戰(zhàn)不止這些。同期，與瀾滄古茶一起闖關(guān)資本市場(chǎng)的，還有一家茶企——中國(guó)茶葉，其2019年的營(yíng)業(yè)收入已達(dá)16.28億元，是瀾滄古茶的4倍以上。據(jù)其招股書顯示，2017年普洱茶銷售額從2.37億元增長(zhǎng)到2019年的3.67億元，銷售額均高于以普洱茶為絕對(duì)核心產(chǎn)品的瀾滄古茶。
除此之外，在行業(yè)中，瀾滄古茶競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多，其中不乏小罐茶、云南大益茶業(yè)這樣實(shí)力強(qiáng)于公司的對(duì)手，如何應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)并確保業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)不免引人關(guān)注。確切地講，公司未來如何保障自己的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)?又如何與對(duì)手抗衡做大做強(qiáng)?
“公司堅(jiān)持每年進(jìn)行優(yōu)質(zhì)毛茶原料的儲(chǔ)備，豐富的原料儲(chǔ)備為公司業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)有力的保障。穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)和持續(xù)的種類創(chuàng)新有助于公司鞏固現(xiàn)有消費(fèi)群體和開拓潛在市場(chǎng)。另外，公司不斷豐富自身銷售渠道，采用更專業(yè)、全面、深入的方式推廣普洱茶文化和瀾滄古茶品牌及產(chǎn)品，讓更多的茶友感受到普洱茶的品飲價(jià)值和瀾滄古茶以及‘瀾滄味’的獨(dú)特魅力。”瀾滄古茶相關(guān)人士稱。
并且，該人士還向《投資者網(wǎng)》列舉出瀾滄古茶的眾多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，比如：難以復(fù)制的生態(tài)環(huán)境優(yōu)勢(shì)、獨(dú)特的普洱茶拼配和發(fā)酵工藝、豐富的原材料儲(chǔ)備、多元穩(wěn)定的銷售渠道等等。
由此可看出，瀾滄古茶為上市鉚足干勁。
可值得注意的是，雖然中國(guó)茶葉和瀾滄古茶在行業(yè)中的營(yíng)業(yè)收入都不低，兩家茶企2019年的營(yíng)業(yè)收入總額為20億元，但對(duì)于整個(gè)中國(guó)茶葉市場(chǎng)而言，卻只是很小的一部分。數(shù)據(jù)顯示，2019年國(guó)內(nèi)茶葉市場(chǎng)銷售量為202.56萬噸，銷售總額為2739.5億元。由此可知，兩大公司的營(yíng)收總額僅占整個(gè)國(guó)內(nèi)茶葉市場(chǎng)的0.83%，而瀾滄古茶的營(yíng)收總額的占比也僅為0.13%。
在這個(gè)行業(yè)充滿想象力的行業(yè)空間里，普洱茶被稱為“類金融”產(chǎn)品，一度被市場(chǎng)炒作，那么，為何在在一個(gè)茶葉大國(guó)里，茶企很難得到資本市場(chǎng)的垂青?
究其原因，快消行業(yè)專家朱丹蓬認(rèn)為，一方面因?yàn)椴栊袠I(yè)本身毛利率偏高，茶企“不差錢”，上市需求不大;另一方面，茶行業(yè)發(fā)展需要經(jīng)過規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化，才能通過資本化實(shí)現(xiàn)最終的規(guī)?；?。過去幾十年，我國(guó)茶行業(yè)市場(chǎng)魚龍混雜、缺少統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范化和專業(yè)化還遠(yuǎn)未達(dá)到，很難在資本市場(chǎng)講出好故事。
在這樣的情況下，無論是中國(guó)茶葉，還是瀾滄古茶，誰到底能夠成為A股市場(chǎng)“茶葉第一股”已不那么重要。而是面對(duì)未來，隨著市場(chǎng)規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，如何更好地實(shí)現(xiàn)自身業(yè)績(jī)提升、市占率的最大化，以及市場(chǎng)價(jià)值的最優(yōu)化才是做強(qiáng)的根本。(思維財(cái)經(jīng)出品)
來源：企業(yè)觀察報(bào)
在中國(guó)傳統(tǒng)飲食文化中，酒文化濃烈浪漫，茶文化則恬淡自然。直至今日，茶和酒都是人們生活中最重要的飲品，也是孕育了諸多老字號(hào)的行業(yè)領(lǐng)域。
放眼資本市場(chǎng)，以貴州茅臺(tái)(600519,股吧)(600519，SH;昨日收盤價(jià)1762元)、五糧液(000858)(000858，SZ;昨日收盤價(jià)220.9元)為代表的一眾酒企早已成為A股中著名的“白馬”公司。對(duì)比而言，整個(gè)茶行業(yè)的資本化表現(xiàn)顯得十分黯淡。雖然國(guó)內(nèi)茶葉內(nèi)銷總額逼近3000億元大關(guān)，但整個(gè)A股竟找不到一家以茶葉為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司。
7月初，伴隨著中茶股份和瀾滄古茶招股書(申報(bào)稿，下同)的先后披露，A股茶企的空白局面再一次有了改寫的希望。不過，兩家企業(yè)當(dāng)前也都面臨著品牌建設(shè)不足、行業(yè)集中度較低、存貨金額高企等發(fā)展局限，而這似乎也是國(guó)內(nèi)茶企資本化進(jìn)程緩慢的重要因素。
對(duì)于茶企的資本化難題，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬分析道，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的茶行業(yè)正處于一個(gè)良莠不齊、低質(zhì)高價(jià)的發(fā)展階段，有品類沒品牌、標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化有待加強(qiáng)。
食品飲料行業(yè)分析師韓亮亦表示，茶葉行業(yè)未能吸引資本的原因還在于其自身生產(chǎn)周期相對(duì)漫長(zhǎng)，且生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較高。比較而言，資本方當(dāng)然更喜歡短平快的商業(yè)模式。
但也要看到，近年來新式茶飲和茶品牌不斷誕生，這類帶著互聯(lián)網(wǎng)思維的品牌，則明顯比傳統(tǒng)茶企更加受到資本的青睞。韓亮對(duì)此補(bǔ)充道：“這是挑戰(zhàn)，同樣也是啟發(fā)。一些新的品牌茶企帶來了市場(chǎng)化、規(guī)范化的現(xiàn)代企業(yè)制度和營(yíng)銷方式，對(duì)于整個(gè)茶行業(yè)來講，也是向現(xiàn)代化工業(yè)化進(jìn)程邁進(jìn)了一步?！?/p>
兩家茶企同日沖刺A股
中國(guó)是茶的故鄉(xiāng)，更是茶文化發(fā)祥地。茶葉也是中國(guó)人最常見的消費(fèi)品之一。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)茶葉市場(chǎng)消費(fèi)規(guī)模呈不斷擴(kuò)大趨勢(shì)。2019年，茶葉國(guó)內(nèi)銷售量達(dá)202.56萬噸，銷售總額為2739.5億元。
與龐大的市場(chǎng)規(guī)模不對(duì)等的是，茶企的資本化步伐顯得十分緩慢。直至2014年，新三板才正式出現(xiàn)了第一家茶企——謝裕大。此后，包括茶乾坤、松蘿茶業(yè)、抱兒鐘秀、龍生茶葉等多家茶企，也選擇了在新三板進(jìn)行資本化嘗試。另外，港股中也出現(xiàn)了天福(06868，HK)、龍潤(rùn)茶(02898，HK)等若干茶葉公司。
不過，在上市審核更加嚴(yán)格的A股中，至今找不到一家以茶葉為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司。反而在媒體上，經(jīng)常出現(xiàn)茶企IPO折戟的新聞。
眼下，又有兩家企業(yè)向A股茶企的空白局面發(fā)起挑戰(zhàn)。7月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)接連披露了中茶股份和瀾滄古茶的招股說明書。其中，作為中糧集團(tuán)所控股的中茶股份，其沖刺A股的舉措似乎也具備著一定的信號(hào)意義。
招股書顯示，中茶股份的前身系成立于1949年的中國(guó)茶葉公司，曾在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)全國(guó)茶葉的收購、加工、出口和內(nèi)銷業(yè)務(wù)。發(fā)展至今，中茶股份已經(jīng)成為一家定位于全品類、一體化運(yùn)營(yíng)的品牌茶消費(fèi)品公司。目前，公司的直接控股股東是中糧集團(tuán)的全資子公司中國(guó)土產(chǎn)畜產(chǎn)進(jìn)出口有限責(zé)任公司，而中茶股份現(xiàn)為中糧集團(tuán)下集中從事茶葉業(yè)務(wù)的專業(yè)化公司。
2019年，中茶股份營(yíng)業(yè)收入16.28億元，凈利潤(rùn)達(dá)1.66億元。2017年~2019年，公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)15.11%，綜合毛利率從39.56%上升至41.25%。在收入構(gòu)成中，烏龍茶和普洱茶兩種產(chǎn)品便貢獻(xiàn)了公司50%以上的營(yíng)收。此外，花茶、紅茶、六堡茶、白茶等其他幾類茶品分別占據(jù)了公司5%~11%的營(yíng)收份額。
對(duì)比于央企控股的中茶股份，來自云南普洱市的瀾滄古茶，則是一家聚焦于普洱行業(yè)的地方小巨頭，公司的成長(zhǎng)歷史也頗具時(shí)代代表性。
1966年，坐落于云南省普洱市的瀾滄縣茶廠正式成立在國(guó)家從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過程中，瀾滄縣茶廠在1998年宣告破產(chǎn)。而作為瀾滄縣茶廠員工，杜春嶧女士帶領(lǐng)部分職工成立了古茶公司(瀾滄古茶前身)。目前，杜春嶧依舊是瀾滄古茶的實(shí)控人之一和董事長(zhǎng)。
自成立以來，瀾滄古茶的產(chǎn)品便一直以普洱茶為主。2017年~2019年，瀾滄古茶營(yíng)業(yè)收入分別為2.5億元、2.99億元和3.8億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.42%;凈利潤(rùn)分別為0.59億元、0.76億元和0.81億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)16.96%。
招股書暴露茶企發(fā)展短板
對(duì)于兩家公司的發(fā)展水平和行業(yè)地位，韓亮分析道，中茶股份和瀾滄古茶在行業(yè)內(nèi)均有一定知名度，但都不是最頭部的企業(yè)。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞(博客,微博)》記者從中茶股份的募投項(xiàng)目中發(fā)現(xiàn)，公司也將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了普洱。招股書顯示，中茶股份擬發(fā)行不超過9375萬股，募資中的2.9億元用于云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，2.51億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目。
而瀾滄古茶此次計(jì)劃發(fā)行不超過2000萬股，擬募資6.28億元，其中普洱茶技術(shù)及倉儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目擬投資1.32億元、全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目擬投資2.79億元，另計(jì)劃以1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)性資金。
除了對(duì)普洱細(xì)分行業(yè)的共同看好，招股書還展現(xiàn)了兩家企業(yè)在當(dāng)前的發(fā)展中面臨的共同障礙和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
由于目前我國(guó)茶葉行業(yè)集中度低，企業(yè)數(shù)量多而分散，整體規(guī)模不大且以中小企業(yè)為主。即便對(duì)于銷售渠道暢通的“中糧系”子公司，中茶股份也坦言：公司產(chǎn)品的整體市場(chǎng)占有率仍然不高，未來仍存在較大的提升空間。
瀾滄古茶也在招股書中提及，普洱茶企業(yè)數(shù)量眾多，產(chǎn)業(yè)集中度相對(duì)不明顯，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。而在當(dāng)前，公司產(chǎn)銷規(guī)?？傮w較小，行業(yè)地位仍需進(jìn)一步提高。
此外，品牌建設(shè)難題也是國(guó)內(nèi)整個(gè)茶行業(yè)面臨的一個(gè)痛點(diǎn)。正如朱丹蓬所說，現(xiàn)在的茶行業(yè)處于一個(gè)良莠不齊、低質(zhì)高價(jià)、毛利普遍偏高的情況。茶葉產(chǎn)品有品類，但是出挑的品牌難尋。
“大家都知道毛尖、毛峰、普洱，但在這些品類中，哪家的品牌做得最好?這是說不出來的。而這也是這兩家茶企希望借助資本市場(chǎng)的力量，把自身的品牌打造出來，在后續(xù)的發(fā)展中取得先機(jī)的主要原因。”朱丹蓬補(bǔ)充道。
此外，兩家公司也均提示了存貨方面的風(fēng)險(xiǎn)。2017年~2019年，中茶股份的存貨賬面價(jià)值分別為6.6億、7.15億元和9.67億元，占總資產(chǎn)的比例分別為38.38%、39.64%和45.75%。而在這一時(shí)間段內(nèi)，瀾滄古茶存貨余額占總資產(chǎn)的比例分別為61.97%、66.77%、56.27%。
新零售品牌帶來挑戰(zhàn)和啟發(fā)
對(duì)于兩家企業(yè)闖關(guān)IPO的背景，朱丹蓬表示，隨著國(guó)家對(duì)于特大型央企混改力度的加強(qiáng)，中茶股份進(jìn)一步完成市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型十分必要。從這個(gè)角度來講，以資本進(jìn)行切入，或?qū)⑹且粋€(gè)快速通道。
而瀾滄古茶作為來自云南的普洱行業(yè)細(xì)分茶企，有一定的品類優(yōu)勢(shì)。因此，借助資本化的運(yùn)營(yíng)，加強(qiáng)公司的差異化能力，同時(shí)進(jìn)一步專業(yè)化、品牌化運(yùn)營(yíng)，也將促進(jìn)企業(yè)更好地發(fā)展。
資本賦能茶企的必要性無需贅言，但在業(yè)內(nèi)人士看來，整個(gè)行業(yè)真正獲得資本的認(rèn)可，仍需克服多重障礙。
韓亮分析道，長(zhǎng)期以來，茶企的上市難和吸引資本難，主要來自幾個(gè)方面的原因：首先是行業(yè)的集中度過低。中國(guó)目前有幾萬家茶企，但是領(lǐng)軍企業(yè)的年銷售額大概只在在10億~20億元的級(jí)別，規(guī)模茶企數(shù)量太少;其次，茶葉屬于一個(gè)半農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)的行業(yè)，受到季節(jié)、氣候、種植等多方面因素的影響，門檻雖低，但是水卻很深;另外，資本方都希望有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的前提，但茶行業(yè)目前的管理比較落后，沒有進(jìn)入完全的市場(chǎng)化或是現(xiàn)代化的發(fā)展階段。
“資本要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值的前提，必須是在行業(yè)規(guī)范的基礎(chǔ)上，它的成長(zhǎng)空間需要資本。從這個(gè)角度來說，傳統(tǒng)茶企的確很難讓資本找到發(fā)力的方向。”韓亮說道。
對(duì)比于行業(yè)資本化程度低的現(xiàn)狀，茶葉本身曾發(fā)展成了一種高度資本化的產(chǎn)品。例如在2003年前后，普洱茶一度演變成一種類“金融”產(chǎn)品，價(jià)格迅速飆升，不乏各路資本入局，但最終結(jié)果卻是價(jià)格暴跌。
朱丹蓬對(duì)此表示，茶行業(yè)的資本化一度有點(diǎn)“走偏”，被各方民間資本運(yùn)營(yíng)，而非正規(guī)的資本市場(chǎng)。解決這一現(xiàn)象，還是要從行業(yè)的規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化做起。
另一方面，對(duì)比以中茶股份和瀾滄古茶為代表的傳統(tǒng)茶企，各類新式茶飲、以小罐茶為代表的新零售茶品牌，似乎在資本市場(chǎng)中走得更加順利，融資能力和發(fā)展規(guī)模都在變得更強(qiáng)、更大。
韓亮表示，這些新的企業(yè)，標(biāo)準(zhǔn)化做得更好，掌握了現(xiàn)代企業(yè)的制度和營(yíng)銷方式，可以說帶領(lǐng)整個(gè)行業(yè)向現(xiàn)代化邁進(jìn)了一步。
“這既是對(duì)傳統(tǒng)茶企發(fā)出挑戰(zhàn)，對(duì)行業(yè)來說也是一個(gè)助推作用。”朱丹蓬說道，這些新的品牌讓茶產(chǎn)品在價(jià)格與價(jià)值之間找到一個(gè)很清晰平衡點(diǎn)，把整個(gè)行業(yè)推向了規(guī)范化和品牌化，從而獲得了更多關(guān)注。
(責(zé)任編輯：季麗亞 HN003)
每經(jīng)記者 李詩琪 每經(jīng)編輯 文多
圖片來源：攝圖網(wǎng)
在中國(guó)傳統(tǒng)飲食文化中，酒文化濃烈浪漫，茶文化則恬淡自然。直至今日，茶和酒都是人們生活中最重要的飲品，也是孕育了諸多老字號(hào)的行業(yè)領(lǐng)域。
放眼資本市場(chǎng)，以貴州茅臺(tái)(600519，SH)、五糧液(000858，SZ)為代表的一眾酒企早已成為A股中著名的“白馬”公司。對(duì)比而言，整個(gè)茶行業(yè)的資本化表現(xiàn)顯得十分黯淡。雖然國(guó)內(nèi)茶葉內(nèi)銷總額逼近3000億元大關(guān)，但整個(gè)A股竟找不到一家以茶葉為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司。
7月初，伴隨著中茶股份和瀾滄古茶招股書(申報(bào)稿，下同)的先后披露，A股茶企的空白局面再一次有了改寫的希望。不過，兩家企業(yè)當(dāng)前也都面臨著品牌建設(shè)不足、行業(yè)集中度較低、存貨金額高企等發(fā)展局限，而這似乎也是國(guó)內(nèi)茶企資本化進(jìn)程緩慢的重要因素。
對(duì)于茶企的資本化難題，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬分析道，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的茶行業(yè)正處于一個(gè)良莠不齊、低質(zhì)高價(jià)的發(fā)展階段，有品類沒品牌、標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化有待加強(qiáng)。食品飲料行業(yè)分析師韓亮亦表示，茶葉行業(yè)未能吸引資本的原因還在于其自身生產(chǎn)周期相對(duì)漫長(zhǎng)，且生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較高。比較而言，資本方當(dāng)然更喜歡短平快的商業(yè)模式。
但也要看到，近年來新式茶飲和茶品牌不斷誕生，這類帶著互聯(lián)網(wǎng)思維的品牌，則明顯比傳統(tǒng)茶企更加受到資本的青睞。韓亮對(duì)此補(bǔ)充道：“這是挑戰(zhàn)，同樣也是啟發(fā)。一些新的品牌茶企帶來了市場(chǎng)化、規(guī)范化的現(xiàn)代企業(yè)制度和營(yíng)銷方式，對(duì)于整個(gè)茶行業(yè)來講，也是向現(xiàn)代化工業(yè)化進(jìn)程邁進(jìn)了一步?！?/p>
圖片來源：每經(jīng)記者張建攝(資料圖)
兩家茶企同日起跑沖刺A股
中國(guó)是茶的故鄉(xiāng)，更是茶文化發(fā)祥地。茶葉也是中國(guó)人最常見的消費(fèi)品之一。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)茶葉市場(chǎng)消費(fèi)規(guī)模呈不斷擴(kuò)大趨勢(shì)。2019年,茶葉國(guó)內(nèi)銷售量達(dá)202.56萬噸，銷售總額為2739.5億元。
與龐大的市場(chǎng)規(guī)模不對(duì)等的是，茶企的資本化步伐顯得十分緩慢。直至2014年，新三板才正式出現(xiàn)了第一家茶企——謝裕大。此后，包括茶乾坤、松蘿茶業(yè)、抱兒鐘秀、龍生茶葉等多家茶企，也選擇了在新三板進(jìn)行資本化嘗試。另外，港股中也出現(xiàn)了天福(06868，HK)、龍潤(rùn)茶(02898，HK)等若干茶葉公司。
不過，在上市審核更加嚴(yán)格的A股中，至今找不到一家以茶葉為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司。反而在媒體上，經(jīng)常出現(xiàn)茶企IPO折戟的新聞。
眼下，又有兩家企業(yè)向A股茶企的空白局面發(fā)起挑戰(zhàn)。7月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)接連披露了中茶股份和瀾滄古茶的招股說明書。其中，作為中糧集團(tuán)所控股的中茶股份，其沖刺A股的舉措似乎也具備著一定的信號(hào)意義。
招股書顯示，中茶股份的前身系成立于1949年的中國(guó)茶葉公司，曾在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)全國(guó)茶葉的收購、加工、出口和內(nèi)銷業(yè)務(wù)。發(fā)展至今，中茶股份已經(jīng)成為一家定位于全品類、一體化運(yùn)營(yíng)的品牌茶消費(fèi)品公司。目前，公司的直接控股股東是中糧集團(tuán)的全資子公司中國(guó)土產(chǎn)畜產(chǎn)進(jìn)出口有限責(zé)任公司，而中茶股份現(xiàn)為中糧集團(tuán)下集中從事茶葉業(yè)務(wù)的專業(yè)化公司。
2019年，中茶股份營(yíng)業(yè)收入16.28億元，凈利潤(rùn)達(dá)1.66億元。2017年～2019年，公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)15.11%，綜合毛利率從39.56%上升至41.25%。在收入構(gòu)成中，烏龍茶和普洱茶兩種產(chǎn)品便貢獻(xiàn)了公司50%以上的營(yíng)收。此外，花茶、紅茶、六堡茶、白茶等其他幾類茶品分別占據(jù)了公司5%~11%的營(yíng)收份額。
對(duì)比于央企控股的中茶股份，來自云南普洱市的瀾滄古茶，則是一家聚焦于普洱行業(yè)的地方小巨頭，公司的成長(zhǎng)歷史也頗具時(shí)代代表性。
1966年，坐落于云南省普洱市的瀾滄縣茶廠正式成立在國(guó)家從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過程中，瀾滄縣茶廠在1998年宣告破產(chǎn)。而作為瀾滄縣茶廠員工，杜春嶧女士帶領(lǐng)部分職工成立了古茶公司(瀾滄古茶前身)。目前，杜春嶧依舊是瀾滄古茶的實(shí)控人之一和董事長(zhǎng)。
自成立以來，瀾滄古茶的產(chǎn)品便一直以普洱茶為主。2017年～2019年，瀾滄古茶營(yíng)業(yè)收入分別為2.5億元、2.99億元和3.8億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.42%;凈利潤(rùn)分別為0.59億元、0.76億元和0.81億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)16.96%。
圖片來源：中茶股份招股截圖
招股書暴露國(guó)內(nèi)茶企發(fā)展短板
對(duì)于兩家公司的發(fā)展水平和行業(yè)地位，韓亮分析道，中茶股份和瀾滄古茶在行業(yè)內(nèi)均有一定知名度，但都不是最頭部的企業(yè)。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從中茶股份的募投項(xiàng)目中發(fā)現(xiàn)，公司也將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了普洱。招股書顯示，中茶股份擬發(fā)行不超過9375萬股，募資中的2.9億元用于云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，2.51億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目。
而瀾滄古茶此次計(jì)劃發(fā)行不超過2000萬股，擬募資6.28億元，其中普洱茶技術(shù)及倉儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目擬投資1.32億元、全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目擬投資2.79億元，另計(jì)劃以1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)性資金。
除了對(duì)普洱細(xì)分行業(yè)的共同看好，招股書還展現(xiàn)了兩家企業(yè)在當(dāng)前的發(fā)展中面臨的共同障礙和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
由于目前我國(guó)茶葉行業(yè)集中度低，企業(yè)數(shù)量多而分散，整體規(guī)模不大且以中小企業(yè)為主。即便對(duì)于銷售渠道暢通的“中糧系”子公司，中茶股份也坦言：公司產(chǎn)品的整體市場(chǎng)占有率仍然不高，未來仍存在較大的提升空間。
瀾滄古茶也在招股書中提及，普洱茶企業(yè)數(shù)量眾多，產(chǎn)業(yè)集中度相對(duì)不明顯，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。而在當(dāng)前，公司產(chǎn)銷規(guī)模總體較小，行業(yè)地位仍需進(jìn)一步提高。
此外，品牌建設(shè)難題也是國(guó)內(nèi)整個(gè)茶行業(yè)面臨的一個(gè)痛點(diǎn)。正如朱丹蓬所說，現(xiàn)在的茶行業(yè)處于一個(gè)良莠不齊、低質(zhì)高價(jià)、毛利普遍偏高的情況。茶葉產(chǎn)品有品類，但是出挑的品牌難尋。
“大家都知道毛尖、毛峰、普洱，但在這些品類中，哪家的品牌做得最好?這是說不出來的。而這也是這兩家茶企希望借助資本市場(chǎng)的力量，把自身的品牌打造出來，在后續(xù)的發(fā)展中取得先機(jī)的主要原因?！敝斓づ钛a(bǔ)充道。
此外，兩家公司也均提示了存貨方面的風(fēng)險(xiǎn)。2017年～2019年，中茶股份的存貨賬面價(jià)值分別為6.6億、7.15億元和9.67億元，占總資產(chǎn)的比例分別為38.38%、39.64%和45.75%。而在這一時(shí)間段內(nèi)，瀾滄古茶存貨余額占總資產(chǎn)的比例分別為61.97%、66.77%、56.27%。
圖片來源：每經(jīng)記者李詩琪攝
新零售品牌為傳統(tǒng)茶企帶來挑戰(zhàn)和啟發(fā)
對(duì)于兩家企業(yè)闖關(guān)IPO的背景，朱丹蓬表示，隨著國(guó)家對(duì)于特大型央企混改力度的加強(qiáng)，中茶股份進(jìn)一步完成市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型十分必要。從這個(gè)角度來講，以資本進(jìn)行切入，或?qū)⑹且粋€(gè)快速通道。
而瀾滄古茶作為來自云南的普洱行業(yè)細(xì)分茶企，有一定的品類優(yōu)勢(shì)。因此，借助資本化的運(yùn)營(yíng)，加強(qiáng)公司的差異化能力，同時(shí)進(jìn)一步專業(yè)化、品牌化運(yùn)營(yíng)，也將促進(jìn)企業(yè)更好地發(fā)展。
資本賦能茶企的必要性無需贅言，但在業(yè)內(nèi)人士看來，整個(gè)行業(yè)真正獲得資本的認(rèn)可，仍需克服多重障礙。
韓亮分析道，長(zhǎng)期以來，茶企的上市難和吸引資本難，主要來自幾個(gè)方面的原因：首先是行業(yè)的集中度過低。中國(guó)目前有幾萬家茶企，但是領(lǐng)軍企業(yè)的年銷售額大概只在在10億~20億元的級(jí)別，規(guī)模茶企數(shù)量太少;其次，茶葉屬于一個(gè)半農(nóng)產(chǎn)品的行業(yè)，受到季節(jié)、氣候、種植等多方面因素的影響，門檻雖低，但是水卻很深;另外，資本方都希望有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的前提，但茶行業(yè)目前的管理比較落后，沒有進(jìn)入完全的市場(chǎng)化或是現(xiàn)代化的發(fā)展階段。
“資本要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值的前提，必須是在行業(yè)規(guī)范的基礎(chǔ)上，它的成長(zhǎng)空間需要資本。從這個(gè)角度來說，傳統(tǒng)茶企的確很難讓資本找到發(fā)力的方向。”韓亮說道。
對(duì)比于行業(yè)資本化程度低的現(xiàn)狀，茶葉本身曾發(fā)展成了一種高度資本化的產(chǎn)品。例如在2003年前后，普洱茶一度演變成一種類“金融”產(chǎn)品，價(jià)格迅速飆升，不乏各路資本入局，但最終結(jié)果卻是價(jià)格暴跌。
朱丹蓬對(duì)此表示，茶行業(yè)的資本化一度有點(diǎn)“走偏”，被各方民間資本運(yùn)營(yíng)，而非正規(guī)的資本市場(chǎng)。解決這一現(xiàn)象，還是要從行業(yè)的規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化做起。
另一方面，對(duì)比以中茶股份和瀾滄古茶為代表的傳統(tǒng)茶企，各類新式茶飲、以小罐茶為代表的新零售茶品牌，似乎在資本市場(chǎng)中走得更加順利，融資能力和發(fā)展規(guī)模都在變得更強(qiáng)、更大。
圖片來源：每經(jīng)記者朱萬平攝
韓亮對(duì)此表示，這些新的企業(yè)，標(biāo)準(zhǔn)化做得更好，掌握了現(xiàn)代企業(yè)的制度和營(yíng)銷方式，可以說帶領(lǐng)整個(gè)行業(yè)向現(xiàn)代化邁進(jìn)了一步。
“這既是對(duì)傳統(tǒng)茶企發(fā)出挑戰(zhàn)，對(duì)行業(yè)來說也是一個(gè)助推作用?！敝斓づ钫f道，這些新的品牌讓茶產(chǎn)品在價(jià)格與價(jià)值之間找到一個(gè)很清晰平衡點(diǎn)，把整個(gè)行業(yè)推向了規(guī)范化和品牌化，從而獲得了更多關(guān)注。
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞
每經(jīng)記者：李詩琪每經(jīng)編輯：文多
