易三板分析員獲知，2015年11月30日八馬茶業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“八馬茶業(yè)”）掛牌新三板。茶企進(jìn)入資本市場(chǎng)的道路還要走多遠(yuǎn)呢？易三板分析員將以八馬茶業(yè)掛牌新三板為例，從該企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀、茶業(yè)市場(chǎng)行業(yè)格局、中國(guó)資本[0.00%]市場(chǎng)對(duì)茶企的限制等方面給予詳細(xì)解析。
“八項(xiàng)規(guī)定”倒逼茶企轉(zhuǎn)型，鐵觀音消費(fèi)回歸理性
八馬茶葉主導(dǎo)產(chǎn)品為福建安溪鐵觀音，占營(yíng)業(yè)收入的50%以上。易三板分析員查詢依據(jù)八馬茶業(yè)公開(kāi)披露的信息梳理其盈利情況如下：
圖1八馬茶業(yè)近年盈利情況表
?。ㄙY料來(lái)源：全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，易三板研究院）
根據(jù)圖1可知，八馬茶業(yè)在2015年1-5月、2014年、2013年的凈利潤(rùn)分別是2,080.04萬(wàn)元、1,779.16萬(wàn)元、3,249.60萬(wàn)元，均未出現(xiàn)出現(xiàn)虧損。對(duì)應(yīng)時(shí)期的毛利率分別是57.5%、57.96%、57.63%，為何該公司2014年的、營(yíng)業(yè)收入與2013年同期差別不是特別明顯，而凈利潤(rùn)減少了很多呢？八馬茶業(yè)創(chuàng)始人王文禮在接受某媒體采訪時(shí)表示：“八項(xiàng)規(guī)定”（2012年中央關(guān)于改進(jìn)作風(fēng)的規(guī)定）出臺(tái)，倒逼國(guó)內(nèi)茶企由高端消費(fèi)轉(zhuǎn)型大眾消費(fèi)市場(chǎng)，2014年八馬茶業(yè)利潤(rùn)比2013年減少在情理之中。
另外，對(duì)應(yīng)時(shí)期該企業(yè)獲得了政府補(bǔ)貼分別高達(dá)：1,681.85萬(wàn)元、1,203.30萬(wàn)元和309.19萬(wàn)元，占到營(yíng)業(yè)收入的34.07%、47.05%和11.01%。因此，毛利率雖高，政府補(bǔ)貼貢獻(xiàn)占比較大。通過(guò)掛牌新三板，這家公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化，見(jiàn)圖2。
圖2八馬茶業(yè)公司架構(gòu)
?。ㄙY料來(lái)源：全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，易三板研究院）
目前八馬茶業(yè)共有4家機(jī)構(gòu)股東和6位自然人股東，王文彬、王文禮和王文超合計(jì)持有公司77.30%的股份，為公司實(shí)際控制人。和諧成長(zhǎng)有限合伙的出資人由國(guó)資背景，其中全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)、中科院國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司合計(jì)持有52.71%股份，和諧成長(zhǎng)是八馬茶業(yè)的最大機(jī)構(gòu)投資人。公司現(xiàn)有全資子公司6家，八馬培訓(xùn)中心是公司持有的民辦非企業(yè)法人，從事茶藝培訓(xùn)。公司現(xiàn)有677家加盟店，以山東?。?9）、河南省（61家）、河北?。?5家）居多。
茶企與IPO“情深緣淺”
據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)報(bào)道，2014年我國(guó)綠茶生產(chǎn)133.26萬(wàn)噸，占全國(guó)茶葉總產(chǎn)量的63.68%；黑茶生產(chǎn)28.04萬(wàn)噸，占比13.40%；烏龍茶生產(chǎn)24.54萬(wàn)噸，占比11.73%；紅茶生產(chǎn)21.53萬(wàn)噸，占比10.29%；白茶生產(chǎn)1.57萬(wàn)噸，黃茶生產(chǎn)0.31萬(wàn)噸二者合計(jì)占比不到1%。中國(guó)茶葉消費(fèi)中綠茶份額最大。
茶業(yè)屬于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，其對(duì)原料的要求較高，受氣候及病蟲(chóng)害的影響較大；另外，制成品消費(fèi)還受宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等條件的影響。時(shí)至如今，國(guó)內(nèi)茶企登陸資本市場(chǎng)見(jiàn)下表。
表1中國(guó)茶葉行業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)情況表
?。ㄙY料來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)，易三板研究院）
易三板分析員獲悉，福建安溪鐵觀音集團(tuán)、八馬茶業(yè)、華祥苑、信陽(yáng)毛尖集團(tuán)、四川竹葉青茶業(yè)、杭州龍井茶業(yè)集團(tuán)等多家茶企均夭折IPO，普洱茶企龍生茶業(yè)、下關(guān)沱茶集團(tuán)和慶灃祥茶業(yè)、云南普洱茶集團(tuán)、大益集團(tuán)、龍潤(rùn)集團(tuán)等IPO計(jì)劃均落空。謝裕大董秘葉永蔚接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，茶葉行業(yè)本身比較分散，品種、品類(lèi)、區(qū)域性很強(qiáng)，與白酒行業(yè)情況相似，這個(gè)現(xiàn)狀也導(dǎo)致業(yè)內(nèi)短期內(nèi)難有較大的企業(yè)沖出去（IPO）。
表2創(chuàng)業(yè)板上市財(cái)務(wù)指標(biāo)及要求
（資料來(lái)源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)，易三板研究院）
根據(jù)表2，以創(chuàng)業(yè)板為例，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)及要求較高，茶企很難達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)。加之，茶企非創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型產(chǎn)業(yè)，與A股漸行漸遠(yuǎn)。
7萬(wàn)茶企急需“標(biāo)準(zhǔn)化”，新三板成最佳選擇
據(jù)保守估計(jì)，國(guó)內(nèi)茶業(yè)企業(yè)約有7萬(wàn)家之多，現(xiàn)今對(duì)接資本市場(chǎng)的不到10家。港股、納斯達(dá)克、A股等對(duì)這些企業(yè)的大門(mén)至今是關(guān)閉的，新三板掛牌不設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo)、不排隊(duì)、不塞車(chē)，因此新三板是這些企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)的最優(yōu)途徑。
掛牌新三板都有哪些好處呢？首先是完善公司治理。現(xiàn)有的70000茶企多屬小微企業(yè)，家庭作坊占了不少，尚未建立現(xiàn)代企業(yè)制度。其次是，新三板提供了一個(gè)股指參照系。業(yè)內(nèi)人士指出，新三板為投資人提供了估值參照系，極大便利VC/PE等的進(jìn)入和退出。再次是通過(guò)并購(gòu)等方式擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈，加大企業(yè)戰(zhàn)略布局。最后，企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)最重要的還是融資，采用公開(kāi)發(fā)行股票等方式融資。
易三板分析員認(rèn)為，7萬(wàn)家茶企對(duì)接資本市場(chǎng)最好的辦法還是新三板，這是一個(gè)大魚(yú)吃小魚(yú)、小魚(yú)吃蝦米的市場(chǎng)，將對(duì)整個(gè)茶業(yè)發(fā)展起到優(yōu)勝劣汰、從小而散到規(guī)模化經(jīng)營(yíng)的作用。其集中表現(xiàn)在：
一是提升茶行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化程度。目前，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)茶企主要由家庭作坊經(jīng)營(yíng)，其產(chǎn)業(yè)規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化滯后，行業(yè)集中程度較低。就八馬茶業(yè)而言，易三板分析公司掛牌新三板之后對(duì)擴(kuò)大其鐵觀音產(chǎn)業(yè)，或?qū)⑹菓?yīng)對(duì)“國(guó)八條”影響下的最好出路。
二是借助資本市場(chǎng)并購(gòu)擴(kuò)大產(chǎn)能。企業(yè)掛牌新三板，借助資本市場(chǎng)通過(guò)并購(gòu)、重組等方式實(shí)現(xiàn)提升企業(yè)在行業(yè)中的地位。有金融人士指出，新三板融資模式“小額、快速、按需”的特點(diǎn)符合茶企借力資本市場(chǎng)加快企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)、擴(kuò)張步伐。
